11月1日，人社部在发布会上透露，在基本养老保险基金的投资方面，北京、安徽等9个省(区、市)政府已与社保基金理事会签署委托投资合同，合同总金额4300亿元，其中1800亿元资金已经到账并开始投资。

　　1800亿元已经开始投资，还有至少2500亿元在路上。养老金的巨大体量引人关注，那么基本养老金究竟是如何进入市场的？怎样的投资团队有资格管理养老金？基本养老金又会执行怎样的投资风格投资怎样的股票呢？

　　养老金未来能有多大规模？

　　——现在不小，未来更巨大

　　谈到基本养老金，市场关注的首要问题是基本养老金最终能有多大规模？又能有多少进入股市？

　　目前业内有两个估算，人民大学教授董克用在去年末预测，国内基本养老金的结余规模约为3.5万亿元，未来5年有望达到5万亿元。一些保险机构的内部预测也显示，全国基本养老金的结余规模至少也有2万亿元。

　　不过这些并不会全部投入股票市场。

　　按照国务院发布的《基本养老保险基金投资管理办法》的规定，“各省、自治区、直辖市养老基金结余额，可按照本办法规定，预留一定支付费用后，确定具体投资额度，委托给国务院授权的机构进行投资运营。”

　　而且“投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%。”

　　所以，最终全国各省市自治区划转国务院授权的机构(即全国社保基金理事会)的钱会少于各地结余的养老金总额。而社保基金理事会划出给股票类产品投资的资产小于受托资产的30%。

　　直观的说，社保基金理事会目前已经受托的1800亿元基本养老金，入股市的上限在540亿元。

　　当然，考虑到后续到位的更多的委托资金，养老金的自然增长，以及投资管理的增值，未来中国基本养老金的入市规模将完全可能达到惊人的数千亿甚至万亿级别。

　　基本养老金配备怎样的投资团队？——专业而长期

　　根据相关法规，基本养老金的投资管理实行两级委托的架构。各省市自治区将基本养老金委托予全国社保基金理事会，而社保基金理事会再把资金分配给相关的基本养老保险基金投资管理机构(基金管理公司、保险资产管理公司、证券公司)等。

　　所以，养老金的投资业绩实际上由两个层面的团队共同贡献。一方面是，负责分配资金和考核的全国社保基金理事会的管理团队。另一方面是，负责某个或某几个专业方向投资的投资机构团队。

　　来自行业的信息，目前市场备受关注的“基本养老保险基金XXX组合”，实际上是由某家投资管理机构管理某一方向的投资组合，该组合的资产通常只专注于某一领域的投资，并不做过多的仓位调整，且其规模由社保基金根据情况动态调整。

　　比如，三字开头的养老金组合基本是固收组合(包括南方、鹏华、大成、银华、工银瑞信、华泰资管、泰康资管、中信证券(600030,股吧)等机构都在参与管理)，而八字和九字开头的则是主动管理的权益组合(包括易方达、博时、华夏、嘉实、富国、大成等机构参与管理).

　　通常，承担养老金管理组合的投资机构都会成立专门的团队、筛选某领域最优秀的基金经理参与养老金的管理。这就和当初管理社保基金投资组合一样，华夏基金推出了王亚伟、博时基金安排了归江、邓晓峰等。

　　相比一线管理的基金公司、券商和保险机构，业内更为推崇的是，全国社保基金经过多年探索实践形成的资产配置能力。历史上看，A股市场的顶部和底部，全国社保基金管理的组合都有过非常经典的逃顶抄底动作。

　　基本养老金会怎样选股？

　　——关键词：价值、风控

　　基本养老金的投资风格，首先将受到全国社保基金理事会的巨大影响。因此全国社保基金理事会的投资风格值得关注。

　　据悉，全国社保基金理事会秉承的是“长期投资、价值投资和责任投资”的投资理念，以及“审慎投资、安全至上、控制风险、提高收益”的投资方针，这点一定会渗透到基本养老金的投资管理上。

　　其次，对基本养老金的管理，也将受到养老金自身“稳健、安全”的运作目标的影响。以首轮养老金产品的类型而言，固收类产品是绝对的大头。而权益类产品也主要集中在价值和指数增强等方向上，与社保基金组合相比少了成长型的产品，这一定程度上反映出了有关方面对于养老金投资的一个定位。

　　其三，基本养老金也会受到具体投资管理团队尤其是核心投资经理的影响。从目前看，各家机构排出的基金经理集中在价值型风格、具备较好的组合调整能力、有较好风控和绝对收益水平的团队上。

　　这点从基本养老金的持股也可以看出。

　　最新公布的三季报显示，基本养老保险基金八零一组合增持了次新股广州酒家，并成为该股票的第一大流通股东，与此同时，该组合明显减持了首商股份(600723,股吧)，后者是一只基金和牛散扎堆持有的商业股。

　　基本养老金持股变动情况

　　基本养老保险八零二组合则明显减持了九阳股份和正海磁材、并大举增持了沪电股份。被减持的个股为知名的家电股和新能源汽车概念股，增持的则是多家机构扎堆持有的元器件公司。

　　基本养老保险九零三组合本季度大幅增持了上峰水泥(000672,股吧)和荣安地产(000517,股吧)，这两只个股均与基建地产产业链有关。且基本养老金组合都是这两家公司十大流通股东中唯一的基金管理机构。

　　此外，基本养老保险八零四组合增持了天地科技(600582,股吧)，九零四组合增持了大豪科技(603025,股吧)。

　　目前看，各只基本养老保险组合长期风格尚有待观察，但是个体的风格差异已经开始显露，比如八零一组合延续了粤派基金风格，善于从次新公司中挖掘投资机会。而八零二组合则体现了老牌投资经理长于组合配置的特点。九零三组合或许与管理人坐落于北方有关，对政策敏感的周期类品种有独特的嗅觉。

　　养老金持股概念基金

　　数据来源：东方财富Choice数据，银河证券，截至日期：2017-11-01

　　【延伸阅读】

　　养老金三季度投资觅踪：新进6个股 斥资逾869亿打新

　　养老金组合对于今年中期新进入的3只养老金概念股，均无一例外进行了减持。而三季报中现身的6只个股，则均为第三季度新进。

　　随着三季报的收官，养老金组合在A股的投资轨迹进一步显露。

　　截至10月31日，基本养老保险基金组合三季度重仓股浮出水面，分别包括大豪科技(603025.SH)、上峰水泥(000672.SZ)、沪电股份(002463.SZ)、天地科技(600582.SH)、广州酒家(603043.SH)、荣安地产(000517.SZ)6只股票，且皆为第三季度新进。

　　“我国目前已市场化运作的养老金包括全国社保基金和企业年金，其中社保基金从2000年成立至今平均年化收益率为8.37%，企业年金从2007年至今的平均年化收益率为7.58%，均实现了较好的保值增值效果。” 10月30日，一家养老保险基金试点机构人士称。

　　“不过，养老金在标的选择上将更趋向于选择有业绩支撑、性价比优势、高分红率的价值品种。作为专业投资机构，养老金投资资本市场，参与其公司治理，提升其管理水平，能提高经济整体的质量。”该人士称。

　　除了在二级市场上购入股票之外，养老金组合还积极参与了打新。

　　10月10日，《关于修改<证券发行与承销管理办法>的决定》发布。相比原规定，最大的差别就在于不低于40%的网下发行股票份额配售对象中增加了养老金，这给了养老金更多的红利和低风险投资机会。

　　21世纪经济报道记者根据统计数据发现，截至10月31日，包括基本养老保险基金801组合和802组合等在内，已有16个养老金组合累计斥资逾869亿元网下打新。

　　波段操作新晋重仓股现身

　　记者统计发现，截至今年三季度末，养老金组合股市试水采取了波段操作的手法。对于今年中期新进入的正海磁材(300224.SZ)、九阳股份(002242.SZ)、首商股份(600723.SH)3只养老金概念股，养老金组合均无一例外进行了减持。

　　基本养老保险基金802组合上半年分别持有正海磁材392.92万股和九阳股份286.70万股，与三季报对比可知，该养老金组合三季度至少减持199.15万股正海磁材和96.40万股九阳股份。

　　同样，基本养老保险基金801组合在今年二季度末持有180.00万股首商股份，对比三季报可知，该组合在三季度至少减持了8.08万股首商股份。

　　此前，上述养老金组合在今年中期持股九阳股份、正海磁材、首商股份所对应期末流通市值分别为5639.36万元、3536.28万元、1605.60万元，合计为10781.24万元。

　　而截至当天，在养老金组合今年三季度末新晋的6大重仓股中，累计持股市值为19738.88万元，较今年中期略有增加，但仍属小额试水阶段。

　　其中，基本养老保险基金802组合和基本养老保险基金804组合分别重仓沪电股份和天地科技，期末分别持股1220.53万股和1305.78万股。

　　相比之下，余下两只养老金概念股上峰水泥和大豪科技中，基本养老保险基金903组合和基本养老保险基金904组合分别仅持股99.16万股和23.48万股，持股流通市值均不足千万元，仅为980.69万元和714.03万元。同期，903组合还新进了荣安地产(000517.SZ)，期末持股537.93万股，对应持股流通市值为2275.44万元。

　　此外，基本养老保险基金801组合还现身在广州酒家(603043.SH)前十大流通股东榜上。期末持股数量和市值分别为129.9815万股和2962.28万元。

　　对此，深圳一家私募机构负责人认为，目前来看，养老金在股市更多是试水而已，其投资风格还需持续观察。“不过，与我们更关注年化绝对收益不同的是，养老金重点还是会配置低估值的中大盘蓝筹股。原因是养老金的本金安全比收益更重要，因为这关系到民生问题，关系到老百姓(603883,股吧)的养命钱。”

　　16大组合逾869亿网下打新

　　相比之下，较二级市场仅少量试水形成强烈反差的是，养老保险基金则斥巨资参与了网下打新。统计数据表明，截至10月31日，共计有16大养老金组合累计斥资869.18亿元申购新股。

　　其中，基本养老保险基金基本养老保险基金901组合、802组合、904组合、903组合、803组合等前五大组合分别动用92.68亿元、92.51亿元、86.43亿元、85.74亿元、71.06亿元网下打新，共计428.43亿元，占比近五成。

　　打新给养老金组合带来了低风险的收益。

　　例如，在基本养老保险基金八零二组合获配的126只新股，116只已上市。若按10月31日收盘价计算，在全部获配股票没有抛售的假设下，802组合已实现浮盈473.3万元。

　　其中，单一新股浮盈超过10万元以上的共计有6只，分别包括华大基因(300676.SZ)、光威复材(300699.SZ)、财通证券(601108.SH)、秦港股份(601326.SH)、江丰电子(300666.SZ)、索通发展(603612.SH)，浮盈分别为34.42万元、28.87万元、18.16万元、12.20万元、13.01万元、11.53万元。

　　此外，基本养老保险基金802组合动用6820万元申购了华大基因，最终获配1847股；该组合还分别动用28450万元和26114.4万元申购了财通证券和秦港股份，最终分别获配15751股和21442股。

　　同样，在基本养老保险基金801组合获配的89只新股中，已有77只上市交易。截至10月31日收盘，若持股未变的话，801组合累计实现浮盈281.45万元。不过，其单一新股浮盈超过10万元以上的仅有两只，分别是光威复材和财通证券，其浮盈分别为28.87万元和18.16万元。(来源：21世纪经济报道)

　　证金、养老金、险资“最新”持仓曝光！看聪明资金怎么玩

　　2017年三季报披露已结束，截至30日晚八点，沪深两市共2798家公司发布了三季报，机构持股动向总貌浮现。

　　在众多机构中，延续第二季度的市场热点，以证金公司、养老金为代表的“国家队”持股动向依然是市场关注重点。

　　证金公司：“战线”收缩小幅换仓

　　从已发布的三季报情况来看，“国家队”主力证金公司的持股“战线”有所收缩。

　　结合二季度和三季度知名险资的持股情况来看，富德生命人寿持有上市公司数量较少，变动较小，国华人寿持股公司数量变动也较小，而安邦保险、恒大人寿、前海人寿、华夏人寿的持股均有不同程度变动。

　　其中，恒大人寿的两款主要产品——传统组合A和万能组合B持股变动较大。恒大人寿传统组合A今年三季度的持股公司已由二季度的6家缩减至3家，其退出十大流通股东行列的上市公司包括国民技术(300077,股吧)、栋梁新材(002082,股吧)和河钢股份，仍持有金洲管道(002443,股吧)、中元股份和积成电子(002339,股吧)，但这三家公司都被不同程度减持。

　　恒大人寿万能组合B的持股数量则由二季度的14家降至7家，其中金洲管道和中元股份被恒大人寿两款产品同时持有，但持股数量均有所减少。

　　持股公司变动较大的还有华夏人寿。统计显示，2016年华夏人寿持有A股上市公司约50家，至今年三季度，持股公司数量约为12家。其中，华夏人寿万能保险产品今年二季度持有19家公司股份，今年三季度退出了中国铝业、华兰生物(002007,股吧)、阳光城(000671,股吧)、洲明科技(300232,股吧)等公司的十大流通股名单，与此同时，新进入伊力特(600197,股吧)、海南高速(000886,股吧)、江淮汽车(600418,股吧)、哈投股份(600864,股吧)和湘电股份(600416,股吧)5家公司。

　　分析人士认为，自去年底保险企业遭遇强监管以来，不少险企已经转变在A股的投资风格，其投资方式和途径更加多元化，长期投资、价值投资成为主基调。

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