天津港(600717,股吧)一步步实现着从“交通运输枢纽”到“全球资源配置枢纽”的跨越。

　　全力冲刺3月挂牌的天津自贸区，已经备下一份大礼。

　　1月26日，天津日报报道称，出席天津市十六届人大三次会议的天津市人大代表、天津市政府副秘书长、商务委主任刘剑刚透露，天津自贸区是中国北方惟一的自贸区，目前各项前期准备工作已基本成熟，天津自贸区已形成了较高水平的“总体方案”。同时，还尝试编制了天津自贸区负面清单，最近根据国家对外商投资指导目录的调整，又将负面清单调整减少到85条，努力与上海自贸区形成互补试验、对比试验格局。

　　这里所说的负面清单，指的是中国针对外商投资设定的准入特别管理措施。上海自贸区2014版的负面清单，较2013版缩短了51条，至139条。各方信息显示，2015版的负面清单将继续缩短。

　　除了负面清单，天津自贸区制度创新设计、招商引资、引入机构和项目的具体落实工作，也在紧锣密鼓进行。

　　按2014年底披露的信息，天津自贸区位于天津滨海新区范围内，占地119.9平方公里，涵盖天津港片区、天津机场片区和滨海新区中心商务片区三大片区。

　　眼下，天津自贸区的管理架构尚未公布。

　　不过，天津市滨海新区区长张勇介绍，按照天津自贸区建设总体方案，滨海新区下一步将重点建设综合信用体系和事中事后监管体系这两个重要事项。

　　具体来说，自贸区综合信用体系建设主要包括自贸区门户网站、文书业务协同办公系统及8个服务便利化信息子系统等10项任务，各责任单位目前正在进行基础数据对接和信用信息共享调试，争取2月底对外服务。

　　而在事中事后监管体系建设方面，滨海新区设计了“一个平台、两个机制、综合监管、社会监督”的监管框架。“一个平台”即自贸区综合信息平台；“两个机制”就是在金融监管领域建立与一行三会协调监管机制，在货物监管领域建立与海关及检验检疫局的协调监管机制；“综合监管”就是设立综合监督管理局负责自贸区内市场主体的监督管理及综合执法；“社会监督”就是调动社会各方面共治共享的积极性，让消费者参与监督，提升维权和自我保护能力。

　　在分片区中，东疆的一大特色，是融资租赁。

　　据天津日报报道，出席天津市十六届人大三次会议的市人大代表、东疆保税港区管委会主任张爱国表示，下一步，东疆将依托融资租赁领域积累的产业和政策优势，探索以金融手段服务实体经济的新路径，在不断拓展租赁领域和品种的同时，积极推进租赁资产登记、交易和租赁资产证券化，满足租赁资产的流动性和管理需求，通过不断创新，率先在租赁领域形成天津自贸区改革探索成果，向全国推广。

　　滨海新区中心商务区冀望突出金融创新功能。

　　天津日报援引滨海新区中心商务区管委会主任郑伟铭的表态称，天津自贸区获批后，中心商务区将重点发展以金融创新为主的现代服务业，着力打造金融创新、总部经济、科技及新一代信息技术、跨境贸易电子商务、文化传媒创意等五大特色产业集群，努力成为京津冀金融创新运营示范区核心区。

　　郑伟铭透露，天津自贸区获批后，中心商务区已经储备了总部、金融、贸易等领域的41个大项目好项目，将于自贸区正式批复后注册，注册资本金超过360亿元。下一步，中心商务区将与监管部门和入区企业协作，重点是在人民币资本项目可兑换、跨境融资便利化、外债管理、人民币跨境使用等方面开展改革探索，共同推进政策创新。

　　天津港保税区、空港经济区瞄准的则是高端制造业和现代服务业。

　　按天津日报的报道，天津港保税区、空港经济区管委会主任杨兵介绍，天津港保税区和空港经济区目前已累计注册企业8000多家，其中仅世界500强投资项目就超过160个。近日，天津航空物流区首批企业正式入驻并相继开工建设，物流区内注册企业已有中外运、中远空运、金鹿航空、顺丰等近20家。未来的空港经济区将被打造成为中国新型航空产业园区，示范全国。

　　天津港:受益自贸区+京津冀战略的港务龙头

　　研究机构：宏源证券(000562,股吧)分析师：瞿永忠,刘攀,王滔撰写日期：2014-12-10

　　投资要点:

　　公司是北方港口龙头,作为天津港集团核心A股上市公司,未来会充分受益集团业务创新及资产整合发展战略,盈利向上弹性空间可观;同时,在京津冀一体化战略背景下,天津自贸区审批有望落地兑现,提振公司未来发展预期,建议积极关注,重点推介。

　　报告摘要:

　　北方港口龙头,未来会充分受益集团创新发展及资产整合。天津港地处环渤海核心位置,2013年完成吞吐量超过5亿吨,集装箱吞吐量超1300万TEU,天津港股份拥有集团50%左右的优良资产业务,A股上市公司资源和业务利润占据集团整体利润的一半,未来会充分受益集团业务创新(销售业务、金融业务、综合物流服务业务和集装箱)及资产整合(新建业务成熟后注入或集团整体资产整合)推进,盈利向上弹性空间可期。

　　港口进入平稳发展,改革和装卸费率提升是内生增长关键。国家随着国内经济下行压力加大,内贸业务受到影响,未来国际贸易仍将延续缓慢复苏,整体看未来港口行业吞吐增速会维持在个位数;国内港口装卸费率相对处于海外的1/4-1/3,随着未来竞争合作格局稳定,仍有上行空间,另外一个潜在催化行业盈利改善的是国企改革,混合所有制(员工持股等)都有望促进行业效率提升、盈利能力向好。

　　天津自贸区和京津冀两大战略提振未来发展预期。国家高层形成共识加速推进自贸区战略背景下,作为北方的经济和航运中心,天津自贸区落地可期,未来创新特色或在金融领域(建立更加符合市场经济要求的金融组织体系、金融市场体系、金融监管体系和金融生态环境);同时,受京津冀一体化战略推进,北京会强化首都功能,天津作为两个核心之一,未来有望承接更多的功能定位。

　　预计2014-16年净利润分别为11.7,13.0和14.5亿元,同比增长9.7%,10.7%和11.7%,对应EPS分别为0.70,0.77和0.86元,对应当前股价为27.5x14PE和24.9x15PE,估值高于可参照港口,考虑到天津自贸区有望近期获批落地以及未来资产整合预期,维持“增持”评级。

　　津劝业

　　公司是天津市知名的大型商业企业，占据着天津市最大的商业中心地带。公司位于天津最著名商业街—金街与滨江道交汇处，是天津繁华商业圈的财源本位，财富价值与生俱来。公司拥有多家5000平方米以上的大型超市及便利店。初步形成百货商场，商贸物业中心等多业态商业格局。

　　津滨发展

　　公司是天津滨海新区首家以募集方式创立的股份公司，2001年通过ISO9001：2000质量管理体系认证。公司确立了以工业房地产为基础、以商业和民用房地产为重点、积极培育后备主导产业的战略发展方向，锻造了素质高、专业强、年轻化的管理团队，“津滨品牌”已经为越来越多的公众所熟知，美誉度越来越高。经过十多年的发展，津滨发展(000897,股吧)已从一个跨行业、跨所有制、主业分散的公司，发展成为一个盈利稳定、发展迅速的大型上市公司，实现了集团化经营管理格局，具备了持续、稳定的扩张和发展能力。

　　天津磁卡

　　公司是中国“银联”标识卡、万事达卡国际组织、中央国家机关、金融票证和民用航空运输凭证的国家定点生产企业，联合国、国际航协(IATA)的注册供应商和国际制卡商协会(ICMA)会员，公安部第二代身份证确定制造商之一。公司以卡类产品及其配套机具和应用系统、有价证券产品、各种包装装潢等三大类产品为主业，其产品在同行业中率先通过了ISO9001认证。在制卡领域，公司于1989年成功研制出“神州第一卡”，开创了中国信用卡制造业的先河。公司装备了当今世界一流的商业票据、有价票证、防伪单证、彩色包装印刷等印刷生产线。

　　天津松江

　　公司以房地产综合开发为主导产业，积累了丰富的大盘操作经验，同时注重品质开发与客户服务，强调运营管理的规范化，追求与客户建立长久的服务关系。公司积极致力于全国化发展战略，已形成了“以天津为核心，业务辐射全国”的理念，先后在天津、内蒙、广东开发了包括汐岸国际、水岸公馆、水岸江南、百合春天、百合阳光、高尔夫小镇、松江城、运河城、天骄领域、阳光诺卡、左右城、左庭右院、东湖小镇、宁越花园、帕提欧在内的各类高中档项目。在发展过程中，公司项目开发的水平通过完善设计、规划、施工、服务等环节不断的得到提升。同时，公司也积极参与房地产配套产业的建设，通过对所开发产品区域的配套设施建设，提升产品的附加值，通过参与梅江南国际俱乐部、松江乡村俱乐部、松江高尔夫俱乐部、梅江南大岛酒楼、天津耀华滨海学校、南开翔宇中学、天津瑞金国际学校等多种配套产业的建设和开发提升了产品品质。

　　天津海运

　　公司所处行业为海上运输，主营业务为国际近洋集装箱班轮运输、国内沿海集装箱班轮运输及船务代理和货运代理业务等。公司拥有完善的国际近洋集装箱运输网络，经营及管理以天津、上海为基本港，至日本、韩国、香港和台湾等国家和地区的国际近洋直航班轮运输航线，并可通过二程船公司的中转，完成通往世界各地的集装箱运输服务；同时经营以天津为基本港，至广州的国内沿海南北运输航线。

　　津膜科技(300334,股吧):订单再下一城,污水处理EPC业务持续开拓

　　研究机构：西南证券(600369,股吧)分析师：王恭哲 撰写日期：2015-01-07

　　事件:公司发布公告,拟中标临潼区绿源市政工程污水处理厂EPC工程总承包项目。该项目污水处理规模5×104m3/d,采用“A2O+MBR”工艺,从2015年1月17日开工,项目工期为540天。项目总投资约1.65亿元,公司拟中标项目金额约1.12亿元,约占公司2013年营业收入的29%。

　　市政污水处理领域取得进一步拓展,对今年业绩产生积极影响。该项目的预中标表明公司在市政污水处理领域上取得了进一步的拓展,外埠业务业务的开拓再下一城,有利于公司膜工程业务的持续开拓,也有望带动公司膜产品销售。该项目规模较大且主要在今年施工,将对公司2015的业绩产成积极影响,按照公司净利润率约20%测算,预计为公司贡献利润约2200万元,对公司今年的业绩将产生积极的影响。

　　水处理产业链逐步完善,跨区域拓展初见成效。公司以膜产品为基础,逐步向工程建设及运营业务拓展,实现了水处理产业链的纵向一体化布局。2014年公司新签的东营污水处理BOT项目将有望大幅提升公司业绩及运营业务的水平。除天津外,目前公司已成功进军至南京、武汉、西北等地,跨区域拓展取得一定成效,后续进一步开拓值得期待。

　　股权激励激发管理层经营动力。2014年上半年公司发布了股权激励方案,行权条件为14-16年ROE不低于9.0%、9.2%、9.4%,相对于13年净利润增速不低于25%、50%、75%。股权激励将激发公司的管理层及员工的工作积极性,一定程度上锁定了公司未来利润增长水平,利好公司的长期发展。

　　横向及纵向产业链的延伸及并购值得期待。公司并购思路清晰,主要沿两个方向展开:1)以膜技术和膜产品为核心展开横向并购;2)在环保、城镇水处理等整个板块展开纵向并购。此前公司有过尝试,虽未成功,但已迈出并购新一步,我们预计公司后续仍将择机进行并购,外延式并购依然值得期待。

　　盈利预测及投资评级:预计公司2014-2016年EPS分别为0.42元、0.57元和0.73元,对应19.81元的前收盘价计算,动态PE分别为47倍、35倍和27倍,维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:竞争加剧致毛利率下滑;项目进展低于预期;并购引起的业绩波动。

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