1、冲击全球最大IPO，阿里即将登陆纽交所
2014年5月7日，全球范围最大的电子商务公司阿里巴巴集团正式向美国证券交易委员会(SEC)提交了IPO招股书，计划在美上市。根据6月底的IPO招股书增补文件，阿里巴巴集团计划在美国纽约证券交易所挂牌，交易代码为BABA，但上市时间未定。我们估计阿里8月份上市的概率很大，作为全球历史上规模最大的IPO之一，同时也是全球新经济发展的标志性事件，阿里巴巴上市将得到市场极高的关注度。
阿里巴巴贡献收入的主要业务包括国内零售市场(C2C的淘宝网、B2C的天猫、本地化生活服务的聚划算)、国内批发市场(1688)、国际零售市场(全球速卖通)、国际批发市场(Alibaba.com)、以数据为中心的云计算服务阿里云以及关联公司支付宝(不在上市业务包中)。另外，“菜鸟物流”为阿里巴巴集市业务提供物流整合服务，阿里妈妈为商家提供开放式网络营销平台。经过15年的快速发展，阿里已经在B2B、B2C和C2C领域取得了巨大的成功，在C2C方面，阿里巴巴几乎垄断了所有的市场，而在B2C方面也占据了几近半壁江山。
2、傍进阿里现有多元化生态圈
阿里巴巴集团网站显示“大阿里将和所有电子商务的参与者充分分享阿里集团的所有资源--包括所服务的消费者群体、商户、制造产业链，整合信息流、物流、支付、无线以及提供数据分享为中心的云计算服务等，为中国电子商务的发展提供更好、更全面的基础服务。”阿里巴巴的战略着眼于完善整个电商生态圈，在传统PC端业务基础上，通过移动端、云计算、以及物流领域布局，加快金融流、信息流、以及物流等“三流”流动，优化电子商务生态圈。
2.1.移动互联：从PC端向移动端布局
移动互联网时代到来，传统企业加速融合。3G网络的不断完善和4G加速发展、智能手机和平板电脑等移动终端设备高速普及、云计算和大数据技术发展、以及消费者需求增长等因素驱动我们进入移动互联网时代。根据易观智库数据显示，截止2014年Q1，我国移动互联用户规模已达6.86亿。同时，基于移动互联网、物联网、云计算技术推动，娱乐、医疗、教育、旅游、交通、以及餐饮等传统产业正加速与移动互联网融合，并催生新的商业模式。BAT加速移动端业务布局。2013年以来，以BAT三巨头为代表的互联网公司通过投资并购等方式加速入口、电商、游戏、以及O2O等移动端业务布局，以实现用户流量变现。其中，百度围绕搜索业务着重布局移动搜索、应用分发、地图、以及移动视频；腾讯则围绕微信用户ID体系加速移动端生态圈建设；而阿里巴巴围绕平台入口、移动社交、开发者数据、O2O、以及地图布局。
阿里加速移动端布局，打造移动生态链。阿里巴巴自2013年以来资产整合力度加大，开始从PC端向移动端布局。2013年起阿里巴巴共投资约70亿美金，从快的打车、高德地图、新浪微博自媒体及穷游网等移动互联多个产业方向进行整合，试图包含移动的各个环节，构建完整的移动端生活产业链。此外，淘宝无线以手机淘宝、淘点点、支付宝钱包为承载平台，着力与广大百货、餐饮、服装、娱乐商家开展试验性合作，拓展O2O业务。
2.2.物流：菜鸟网络计划
电子商务高速发展带动我国物流业的快速扩展。近年来我国电子商务实现高速发展。根据中国互联网络信息中心和艾瑞咨询的数据，截止2013年底，我国网络购物用户规模达到3.02亿，较上年增加5987万，增长率为24.7%，使用率从42.9%提升至48.9%。我国网上交易规模达到10.2万亿元，同比增长29.9%。我国电子商务业的迅猛发展，网购消费用户数的激增，带来了物流产业的快速扩张。
物流为阿里电商业务短板，大物流战略迫在眉睫。阿里巴巴原先没有自己的物流平台，主要依靠国内的第三方物流进行配送，而根据艾瑞数据显示，淘宝上的购物已经占到国内快递公司每日送货量的70%以上。但是，第三方物流配送存在两大不足：首先，用第三方物流对于客户的体验阿里巴巴无法控制；其次，大流量基础上必然有较大的利润空间可以挖掘。因此，阿里巴巴急需在国内通过自建合作等模式建立一套完整的仓储物流体系。
2013年5月，阿里巴巴集团、银泰集团联合复星集团、富春控股、顺丰集团、三通一达(申通、圆通、中通、韵达)等宣布，“中国智能物流骨干网”(简称CSN)项目正式启动，合作各方共同组建的“菜鸟网络科技有限公司”正式成立，马云任董事长。2013年9月，阿里巴巴宣布整合菜鸟网络和阿里巴巴物流事业部，加速大物流战略推进，将立体式大物流战略分为“天网”和“地网”两部分。其中，“天网”主要是基于物流宝平台构建的仓储物流服务数据化管理平台，在大数据技术下实现订单、物流跟踪、以及数据分析等业务；“地网”是指通过建设中国智能物流骨干网(CSN)搭建全国物流网络。目前，菜鸟物流已经与地方政府达成协议并拿到土地，开始进行实质性运作，主要有三个地点：金华金义都市新区的华东仓储中心、广州萝岗区的华南仓储中心以及位于天津武清区的华北仓储中心。2013年12月，阿里巴巴又动用28.22亿港币投资海尔集团推动物流供应链体系建设，其中18.57亿投给日日顺。2014年6月，阿里巴巴与中国邮政集团签署战略合作。阿里的社会化物流体系逐步完善。
2.3.云计算：阿里云构建云服务生态链
全球云计算市场快速发展，加速电子商务技术升级。2006年，亚马逊首次推出弹性计算云服务，Google正式提出云计算概念。随后谷歌、IBM、亚马逊、微软、阿里巴巴等大型互联网公司均大力发展云计算技术开发并提供云计算技术服务。近几年全球云计算业务实现高速发展，2013年，全球云计算市场规模达1307亿美元，同比增长18.5%，我国云计算市场规模为121.2亿美元，同比增长58.6%，目前我国云计算市场规模在全球的占比仍然较小。
随着电子商务的迅速发展，网络访问量、用户数量、以及订单量均以海量增长，现代电子商务对信息服务、信息检索、信息存储、以及信息安全等方面提出更高要求。目前基于云计算的电子商务架构已经成为趋势。在大幅降低电商运营成本的前提下，云计算主要应用于电子商务业务中的海量数据处理、有效资源分配、以及物流效率提升等：(1)所有数据需要经过清洗、分析、建模、加密、搜索、以及制作等一系列环节，运用云计算将更有效处理和存储结构化及非结构化数据；(2)运用云计算合理调配非峰值时间电商的闲臵软硬件资源；(3)基于云计算与物联网技术的云物流将有助于提升物流环节的运营效率和规模效应，解决电商物流瓶颈。
他山之石-亚马逊AWS.2006年，亚马逊建设了基于自身零售体系的全球最大的IT系统后，将服务器、带宽、数据中心等闲臵的IT资源租赁给其他用户所用，这些用户从最初的个人开发者和程序员，发展到中小型企业和大型企业。从亚马逊的公告数据显示，亚马逊AWS已成为亚马逊扩张速度最快的业务之一，2013年AWS的收入已达35亿美元，较去年增长60.8%，远高于亚马逊零售业务25%左右的增速，云计算业务规模超过IBM、微软和谷歌总和。
信息产业加速本土化，阿里云迎来发展契机。从去“IOE”、“棱镜门”事件、国安委成立、网络安全小组成立、以及禁“IBM”及windows8操作系统等事件和政策角度看，国家对于信息安全工作的重视上升至战略高度，信息设备软硬件本土化成为趋势，而云计算作为去“IOE”的一种优势技术将加速渗透。阿里巴巴于2009年9月成立了云计算中心阿里云，作为国内云计算龙头之一的阿里云公司迎来发展机遇，未来将成为阿里巴巴集团收入新的增长点。
阿里加速云计算业务战略布局。2013年以来，阿里云通过战略合作及收购兼并方式加速云计算业务布局，其中，包括与河南、宁夏省、以及易华录(300212,股吧)等合作布局智慧城市，与飞利浦合作布局智慧医疗、以及与美的集团合作布局智慧家居等。“去IOE”趋势下，阿里云加速向金融行业渗透。阿里云公布的数据显示，阿里云计划向2000多家银行、证券、保险、基金等金融机构提供云服务，已向阿里云公司采购云计算服务的金融机构超过100家。目前，阿里云的客户已经涉及消费电子、公共卫生、能源管理、媒体、电子商务、电子政务、移动互联网等众多行业。
3.谁是阿里下一个目标？
3.1.移动互联：还是入口和变现
我们认为阿里未来仍将主要布局“获得入口”和“数据变现”两个方面，完善基于数据平台的移动端生态圈建设，特别是O2O商业闭环建设。(1)继续抢夺移动互联网入口。包括车联网、移动医疗、智能穿戴、智能家居、搜索、浏览器、应用商店、广告等所有可以形成入口的领域，得到O2O商业闭环的线上客流。(2)围绕入口建设数据变现的生态圈。得到O2O商业闭环的线下客流和衔接闭环的工具。包括围绕地图入口、支付入口、社交媒体入口、客厅终端入口等布局生态圈。
3.2.物流：物流仓储、最后一公里快递终端和智能物流网络
“地网”网点整合之后的物流仓储整合。目前，菜鸟(内含三通一达、顺丰、百世汇通)+日日顺+邮政初步构成了阿里的“地网”物流体系，网点整合之后会向物流仓储整合迈进。因为仓储对于阿里的价值不单只是运营，更是背后的经营、销售、库存等数据。我们估计“地网”基础设施建设会加快推进，阿里将在全国范围内构建覆盖城市、农村、学校、以及企业的物理层面仓储设施。这样，一方面拥有仓储资源优势和土地资源优势的国内和国外物流仓储公司或许受益。另一方面，包括仓储物流自动化设备、智能分拣设备、以及管理系统等智能仓储环节也企业将受益。
“地网”网点整合之后的“最后一公里”，快递终端将成重量级入口。包括最后一公里物流(提供快递代收货及临时寄存服务)、移动支付软硬件提供商、社区电商和社区金融(社区O2O)等环节公司都会有机会。
物流快递在网络化的同时将更加智能化，“地网”的智能物流网络环节存在较大机会。包括基于二维码、RF、RFID识别技术的货物识别追踪、管理、以及查验货物信息的系统软硬件提供商，基于GIS和GPS的物流软硬件提供商、北斗运营服务商等。“天网”的基础设施建设。“天网”主要是基于阿里物流宝平台构建的仓储物流服务数据化管理平台。这块跟公司的阿里云业务结合较为紧密，即利用大数据、物联网、以及云计算等技术，构建仓储设施的数据应用平台，共享给电子商务公司、物流仓储公司、第三方物流服务商、以及供应链服务商。在“地网”加紧完善的同时，“天网”的基础设施建设也有望齐头并进。
3.3.云计算：加速云计算落地，布局“端”和“管”
“云-管-端”一体化为行业发展趋势。从ICT产业整体架构看，云能力的支撑、端的普及渗透、智能管道的中间作用是必备要素，在产业融合趋势下，终端、内容、管道将最终会形成“云+管+端”一体化的产业格局。2014年，阿里云正式确定“云+端”发展战略，即基于阿里的云计算和大数据技术优势，通过链接各种应用提供各种业务服务。从发展趋势看，阿里在既有云计算优势下，将大力布局管和端领域。
我们认为阿里巴巴未来在云计算领域的投资布局有两方面。其一，加速云计算业务落地，布局“端”：(1)阿里云通过智慧城市、智能家居、智能终端等布局加速云计算业务落地；(2)阿里云通过与终端厂商合作定制内嵌地图、输入法、浏览器、搜索、翻译、邮件服务器、手机旺旺，以及支付宝等应用方式布局阿里云应用。其二，打造“云管端”一体化，布局“管”：从“云管端”传统架构来看，阿里云或将通过入股等方式进入网络管道领域。
3.4.还能做什么？
马云的阿里“接力跑”战略。根据马云的“接力跑”发展战略，阿里接力跑共有五棒：第一棒是B2C业务，第二棒是淘宝和支付宝，第三棒是大数据，第四棒则将是金融、物流等业务，第五棒是文化、娱乐、以及健康产业。
从阿里现有业务布局、“接力跑”发展战略、以及公司近期并购事件来看，目前第一棒和第二棒的布局已蔚蓝成型，第三棒和第四棒基础架构也搭建完成正在做进一步完善，第五棒处于起步阶段。所以从“接力跑”战略的角度讲，阿里除了我们前面讲的移动互联、物流、云计算外还能做很多。2014年我们也看到阿里巴巴在第五棒的逐步发力。1月宣布收购中信21世纪38%股权，布局在线医疗产业。随后将文化中国(阿里巴巴影业)、华数传媒(000156,股吧)等行业巨头相继招入麾下。6月初，阿里巴巴集团宣布与恒大足球达成战略合作协议，投资12亿元获得恒大足球俱乐部50%的股权。时隔几日，伊利股份(600887,股吧)发布公告，由阿里巴巴董事局主席马云联合发起的云峰基金将参与投资其子公司畜牧公司。可以看到，2014年以来阿里巴巴在文化、娱乐、以及健康产业领域频频发力。
4.分享阿里巴巴上市带来的投资机会
4.1.投资主线
我们认为两类上市公司将分享到阿里巴巴上市带来的投资机会。
主线一：存在股权关系或战略合作的公司。股权关系公司包括控股、参股或股东公司，战略合作公司则是阿里现有产业链、商业模式等的配套和延伸。阿里巴巴的战略是在传统PC端基础上，通过移动互联端、云计算、以及物流领域布局，加快金融流、信息流、以及物流等“三流”流动，优化电子商务生态圈。1)移动互联：寻找“入口”和“变现”，从PC端向移动端布局。2)物流：电子商务高速发展带动我国物流业的快速扩展，阿里大物流战略分为“天网”(物流宝平台)和“地网”(菜鸟网络)两部分。3)云计算：通过阿里云来构建云服务生态链。
主线二：阿里未来潜在的并购对象。从财报看，阿里手头的现金很充裕，2014财年全年自由现金流达322.46亿元人民币，所以阿里未来潜在的并购标的和领域也值得关注，短期看为IPO上市加码，长期看将完善和夯实阿里帝国。1)移动互联：阿里未来仍将主要布局“获得入口”和“数据变现”两个方面，完善基于数据平台的移动端生态圈建设，特别是O2O商业闭环建设。2)物流：“地网”网点整合之后的物流仓储整合、最后一公里快递终端将成重量级入口、智能物流网络建设。3)云计算：加速云计算落地，布局“端”和“管”。4)其它：金融、文化、娱乐以及健康产业的布局，来完成“接力跑”战略的第四棒、第五棒目标。
4.2.推荐标的：寻找A股阿里影子股
A股阿里影子股组合推荐标的：恒生电子(600570,股吧)、天源迪科(300047,股吧)、太原刚玉(000795,股吧)、超图软件(300036,股吧)和爱康科技(002610,股吧)。
恒生电子：A股最纯正的控股公司，马云为公司实际控制人。(1)公司1.0业务在金融创新和资管IT需求旺盛的推动下，有望在未来3年带动收入实现复合20%+的增长；(2)聚源和HOMS等2.0业务有望在马云控股后获得更好的发展机遇，聚源亏损幅度有望进一步收窄，HOMS扩张将加速；(3)马云入股后的治理结构改善将增强公司执行力，为产品创新提供基础。
天源迪科：“微预约”傍进阿里生态圈。移动互联网时代，数据流量的快速增长，决定运营商须对支撑网系统持续的投入，从而带动公司主营业务的增长。同时，公司2014年以来大力拓展非运营商业务，“微预约”在阿里平台的上线，使得天源迪科获得了为阿里300万无线商家提供IT支撑服务的机会，将自身电信级软件开发能力延伸到了电商领域，成长空间进一步打开。
太原刚玉：智能物流设备供应商。业绩反转型公司，钕硼产品性能和盈利能力提升，智能物流设备新产能逐步投产。随我国物流业快速发展，对智能物流设备需求越来越大。太原刚玉产能投产恰逢行业增长大背景，年供货收入有望从原先的7000、8000万元水平提高到数亿元水平。
超图软件：物流领域可能的布局方向，阿里收购高德揭示GIS价值。公司凭借在GIS平台软件扎实的技术和销售渠道积累，有望通过内生与外延相结合的方式在国土、房产、数字城市、数字城管等领域加强GIS行业应用软件的竞争力，带动公司业绩的快速增长。
爱康科技：金融等其它领域可能的布局方向--金融产品投资光伏电站。A股中弹性最大的光伏电站运营标的，在手项目储备已达1GW。同时爱康科技也是A股中首个采用金融创新手段的电站运营商，实现“已有电站-资产证券化-撬动资金建设新电站-再资产证券化”的良性循环，使电站带有金融属性，提升资金的使用效率。事实上金融产品对接光伏电站港股已有先例，联合光伏借助互联网金融，通过众筹方式打造光伏电力新模式。
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