风帆股份：国企改革和军工整合双重标的 增持评级

　　2014-03-06 类别：公司研究 机构：信达证券 研究员：范海波

　　[摘要]

　　事件：公司发布2013年年报，报告期内实现营业收入52.24亿元，比上年同期增长10.50%；实现归属于上市公司股东的净利润1.16亿元，同比增长49.54%；扣非后净利润1.00亿元，同比增长10.17%。同时，公司拟定2014年主要经营目标：实现主营业务收入计划为57.34亿元，同比增长10.15%；利润计划为1.78亿元。

　　点评：

　　公司经营改善、积极布局，股权激励提升业绩进一步改善预期。受益于公司市场开拓和行业稳定增长需求，2013年公司起动电池业务增长势头良好：2013年公司汽车起动电池产量为1210万只，销售数量为1216万只；同时销售费用率和管理费用率实现双降（分别下降0.73、0.62个百分点）。我们预计起动电池行业需求增长速度仍在10%以上，目前行业处于整合期，风帆股份等龙头公司增长率有望更高；公司也顺应行业整合趋势，通过合资合作、兼并重组，推进在华东、华南、西南的产能布局。作为国有企业，公司2014年积极推动股权激励等国企改革，企业经营有望持续改善（股权激励内容：拟向激励对象授予的限制性股票数量为540万股，授予价格为4.94元/股，解锁条件为解锁前一年度较草案公告前一年度扣非后净利润的复合增长率不低于18%）。

　　布局新能源汽车电池是看点。公司凭借在新能源汽车电池（AGM电池、动力锂电池）的率先布局，有望受益于未来新能源汽车行业的整体快速发展。其中AGM电池已经有比亚迪等多家公司使用，公司这一布局也符合行业发展趋势：安装启停装置的汽车有望达到节油率8%-15%的效果，政府计划强推怠速启停技术，标配政策正酝酿中；工信部委托中国汽车工程学会做的方案是到2020年必须作为标配；在这之前按30%、40%、50%的比例，逐步进行推广。其次，公司与中国电子科技集团公司第十八研究所（电池技术较强）合作推进新能源电池业务，有望更好推进其新能源电池的开发、应用。

　　背靠中船重工大股东，资产重组具有较大空间。公司是中船重工集团公司的电池业务整合平台，未来资产注入空间较大；可重组资产可能包括481厂、712所等中船重工下属厂所的电池业务；此外公司与中船重工第718研究所签署了战略合作协议，将共同开发销售防冻液和车用空气净化装置。

　　盈利预测及评级：我们预计公司2014~2015年每股收益分别为0.31、0.40元（较上次预测分别变动-19.07%、-19.93%），预计2016年每股收益为0.46元，对应2014年3月6日收盘价（10.88元）的市盈率分别为35倍、27倍、23倍，维持“增持”评级。

　　巨力索具：外延扩张迈出关键一步 强烈推荐评级

　　2013-11-22 类别：公司研究 机构：长城证券 研究员：--

　　[摘要] 预计公司2013-2015年每股收益为0.13元、0.48元、0.7元，对应动态PE为56X、16X、11X。我们认为本次收购标志着公司外延式扩张迈出关键一步，考虑到未来两年海工及军工索具的放量带来的业绩高增长，目前估值水平有显著提升空间，我们维持“强烈推荐”评级。

　　事件：公司拟以自有资金3800万元向关联公司巨力新能源购买“10MW光伏屋顶发电项目”资产，并签订《光伏电站出让合同》；交易标的概述：巨力新能源“10MW光伏屋顶发电项目”位于河北省保定市徐水县索具工业园厂区的屋顶和新能源工业园西侧草坪，预计使用年限25年，使用240Wp多晶硅太阳能光伏组件41700块，太阳能电池板支架主要采用固定倾角方式，部分区域采用跟踪式光伏支架；系统年均等效满负荷运行小时数在1366小时，每年可向企业提供1008万千瓦时的绿色电能。

　　此次收购对公司影响：1）具有良好的经济效益。此电站项目以平均含税工业电价0.71元/千瓦时计算，公司每年可节约电费715.68万元；如按预计使用年限25年计算，在使用5.3年左右即可收回成本。2）公司在传统索具需求增速放缓的情况下，积极寻求外延式扩张，本次收购宣布上市公司正式进入光伏领域；3）购买新能源资产标志着公司在外延式扩张迈出了关键一步，我们认为公司后续的多元化发展可能性增加。

　　海工和军工索具将放量，明年业绩更值得期待：1）我国能源的巨大缺口、高油价、政治考虑等因素促使我国开发深海油气的动力不断增强。

　　保守估计到2015年中国海上油气装备国际市场份额提高到15%，将达到90亿美元以上，是2012年两倍。随着开采深度的增加，浮式钻井平台和移动式生产系统将成为未来海工平台的主流，系泊系统由传统的悬链线系泊系统发展到深海钻采平台所采用的张紧系泊系统,综合考虑我国海工装备市场规模及中海油石油平台建造规划，海工索具年新增需求将达到15亿元以上。公司将凭借在索具领域无可撼动的优势独享海工索具特别是系泊索的巨大市场。2）国安委的设立将推动军工行业迎来高景气点。索具在军工中用途极其广泛，公司钢性及柔性索具产品及设计方案普遍应用于海、陆、空三军各类装备的运输、捆绑、加固应用于陆军坦克、装甲车等重型武器的牵引，随着公司与军方的合作不断深入，公司军用索具产品放量同样值得期待。

　　风险提示：新产品产能释放低于预期。

　　钢研高纳：股价获戴维斯双击 增持评级

　　2014-03-02 类别：公司研究 机构：国泰君安 研究员：桑永亮

　　[摘要]

　　本报告导读：

　　公司契合国防之年、转型之年主题投资机会，而募投项目投产带来利润增速加快，有望实现戴维斯双击，增持评级。

　　投资要点：

　　首次覆盖，给予增持评级。我们预测公司2013-2015年公司EPS分别为0.41/0.53/0.69元，同比增幅分别为22%/31%/29%。考虑到公司产能释放带来的后期利润释放，以及若将来我国发动机研发取得突破将推动公司业绩加快增长的预期，给予目标价28.09元，对应2014、2015年PE为53、42倍，当前空间21%，首次覆盖给予增持评级。

　　国防之年、转型之年催化发动机主题投资机会。1）2014年为国防大年。

　　无论在数量和质量方面，中国空军力量都远远落后于美国。在当前周边环境紧张和局部冲突不断的形势下，战机的升级更显得迫切，参考我们机械行业观点，预计2014年将是国防大年。2）经济转型需要更强有力的引擎。兰德公司的研究表明，发动机研究的投入产业比高达1400倍，是家电产业的31倍、汽车产业的18倍，对经济的拉动作用极为明显。作为发动机不可缺少的高温合金供应商，钢研高纳将契合2014年的主题投资机遇。若我国发动机研发取得突破，钢研高纳业绩有望向上跨越一大步。

　　产能释放后，利润增速将加快。我们预计，随着2014年募投项目投产，产能将从当前的1280吨/年提高至近3000吨/年，产品在国防领域的强竞争力将带来盈利增速的不断加快。

　　催化剂：发动机等专项继续受政策关注；订单继续好转。

　　风险：国防订单不确定；转固后费用大幅上升。

（责任编辑： HN666）