全球减产糖价现重大转折 4家公司价值低估
受异常天气影响，占全球产量三成的巴西和印度2014/15榨季糖产量有较大幅度的减产。市场担忧，全球糖市供应过剩转为紧张，国际糖价有望步入上升周期，2014年或成为转折年。另外，广西糖会将于3月18日召开，业内普遍认为，此次糖会出台相关利好政策的可能性颇高。
近期，全球头号食糖生产国巴西中南部罕见干旱，多家机构纷纷下调2014/15年制糖期的甘蔗和食糖产量预估。巴西Copersucar集团预计，甘蔗产量预估减少4000万吨至5.70亿吨，食糖产量预估下调300万吨至3200万吨。巴西当地分析机构Canaplan表示，2014/15年度，巴西中南部主产区的甘蔗产量将下滑至不足5.77亿吨。Canaplan主管表示，过去一年旧作甘蔗重栽的比例大幅下滑，甘蔗种植面积扩大的幅度不足1%。本周初，另一分析机构Archer Consulting也公布了新一年度甘蔗产量的首份预估报告，其预计甘蔗产量为5.9亿吨，同比下滑1%。
糖厂协会(ISMA)近日称，受过多的降雨影响，世界第二大制糖国印度糖产量或降至四年来最低水准。ISMA在一份声明中称，印度糖产量可能达到2380万吨，较此前预估的2500万吨减少4.8%。产量下降很有可能削减印度位于五年最高水准的库存水平。而美国农业部USDA调低了2013/14年度年末国内食糖库存量。
鉴于上述影响，众多机构调低全球食糖产量预估。德国研究机构F.O. Licht最近将对2013/14全球糖市供应过剩量的预估调降18%至360万吨，低于该机构此前预计的440万吨。上一年度全球糖市供应过剩770万吨。近期中金公司称，基于对全球前三大食糖生产国巴西、印度和中国新榨季产量的预测，2014/15榨季全球食糖将在五年内首次出现供应缺口，有望推动国际糖价提前步入上升周期。
目前，随着国际糖价的反弹，配额外进口糖成本已经高出国内糖价10%以上。鉴于受种植效益下滑以及近期霜冻天气影响，我国2014/15 榨季甘蔗收获面积预计将下滑5%以上，再加上全球减产，随着夏季消费高峰的启动，我国糖价有望在下半年迎来反转。
南宁糖业(000911,股吧)具有55万吨的蔗糖产能，业绩弹性较高。在南宁国资委改革的驱动下，发展动力强劲。贵糖股份(000833,股吧)将依靠科技创新对甘蔗资源进行全面的综合开发，实现工业污染防治由末端治理向生产全过程控制的转变，形成了独特的制糖循环经济模型。
南宁糖业(000911)：业绩大幅增长继续看好未来糖价
从我国近两年的白糖销量均在1400万吨左右，按10%的保守估计今年的糖类需求应在1540万吨左右。而由供给分析可以得出，将所有存货全部清空，进口为平均水平的情况下，今年总供给在1420万吨左右，还存在近120万吨左右的缺口。另外，我国白糖的需求每年持续增长，下游行业快速发展，如果汁饮料行业还处于放量时期，因此我们认为未来1-2年白糖可能都处于一种偏紧的状况，糖价仍有继续上升的动力。
另外，公司机制糖销量较去年下降了43.48%，而公司尚有6个亿的存货，因此我们认为公司销量下降的原因是惜售，而不是无糖可售。这也侧面说明了公司对下半年糖价的信心。
中粮屯河(600737,股吧)：番茄酱扭亏为盈期待糖业改善
有别于市场的观点
番茄酱进入有序发展新阶段，公司番茄酱业务将扭亏为盈
经过多年连续亏损后，国内番茄酱行业已经达成限产保价的共识，自2012年开始酱用番茄种植面积大幅下降，目前行业去库存完成。新疆主要番茄酱生产商中粮屯河和新中基(000972,股吧)与农户签约番茄种植(目前没有了其他签约者，农户不会自行种植)，番茄种植面积得到有效管控，行业进入全新发展阶段。
公司今年收购酱用番茄110万吨，生产一些其他番茄制品外(番茄粉等产品)，生产11万吨番茄酱(原计划生产19万吨，但是因内蒙减产而减少)，明年计划生产20万吨。公司成本价在1000美元出头，目前市场价1000-1100美元/吨，根据市场供需预期到2014年3月份市场价将达到1200美元/吨。
糖业下行周期或将结束
国内糖价自2011年8月达到历史峰值后，一直下调，目前历时达2年4个月之久，我们预期国内糖价明年或将回升；从国际糖价指数看，自2011年2月份达到峰值后，已经调整了2年10个月，目前也有企稳回升态势。由于甘蔗及甜菜价格上涨等原因，我国目前糖价下，都要亏损(包括南宁糖业、贵糖股份今年都是报亏)，这种情况势必不能持久。
公司增发后转型为以糖为第一主业，涵盖了糖的生产(包括蔗糖和甜菜糖，包括收购TULLY国外糖源)、糖的进口、糖的零售终端的全产业链。这将使公司在糖业竞争中形成巨大优势。
进口糖业务为公司增加利润，平衡内外价差导致的利润波动。
公司收购了集团的食糖进口业务(WTO给我国194.5万吨食糖进口配额权，其中2/3份额给了中粮、中商和中糖，实际中粮这几年进口量占比达50%)，每年能为公司带来2亿元左右利润。
由于国内糖价与国际糖价的不平衡，国内很容易受进口糖冲击，有了这块业务，就能在国内外价差较大情况下，也获得较稳定利润。
盈利预测与评级：
在不考虑12月份可能的资产处置损益情况下，预计公司2013-2015年每股收益为0.07、0.33、0.66元，给予公司明年20-22倍市盈率，合理价格在6.6-7.2元，首次给予公司增持评级。
风险提示：
甘蔗价格大幅波动风险；自然灾害风险；食品安全风险；汇率风险。(方正证券(601901,股吧))
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