去年前三季度，全球三大混合液晶企业向烟台万润(002643,股吧)采购液晶单体和中间体量均不同程度减少
理财周报上市公司重大项目实验室研究员 蔡俊/文
项目名称：年产600吨液晶材料改扩建项目一期（400吨）
所属行业：化工
上市公司总资产：14.98亿元
项目承诺投资额度/总资产：23.98%
项目承诺投资额度：3.59亿元
项目预计可达使用日期：2013年12月31日
计划募集3.59亿元，实际募集到了8亿元，烟台万润（002643.Z）拥有大把的资金。
根据2012年年报，烟台万润首发募集资金投资项目“年产600吨液晶材料改扩建项目一期（400吨）”将在今年投产。同时，为应对液晶面板的不景气，烟台万润去年决定使用1.36亿元的超募资金建设新材料项目，多元化经营以抵御液晶面板市场的不确定性风险。
从进度而言，两个生产项目都将在今年年底投产。同时，烟台万润已搭建起“三驾马车”的结构，主要以液晶面板材料为主，环保新材料、医药中间体为辅。
液晶面板过山车
2011年12月20日，烟台万润登陆中小板，募集资金净额8.04亿元，较计划高出1.2倍。其中，3.59亿元投向年产600吨液晶材料改扩建项目一期（400吨）。剩余的4.4亿元的超募资金分别用于购买土地使用权与投入土地基础项目建设前期工作、投资“年产850吨V-1产品项目”、永久性补充流动资金，以及偿还银行贷款。
作为一家化工板块、主营液晶面板材料的公司，烟台万润在招股书中对600吨液晶材料改扩建项目的目标描述成“为实现产能扩张、扩大市场份额，进一步打造公司液晶材料业务的核心竞争力和提高公司的持续盈利能力”，并预计项目达产后每年将增加8.5亿元的营业收入，同时计算期内年均净利润1.46亿元。
一年过后，烟台万润2012年年报显示，600吨液晶材料项目累计投入2.1亿元，进度58.27%，预计可在今年年底达到可使用状态。
资料显示，烟台万润是国内乃至国际液晶化学品产业链的重要企业，生产液晶显示器（LCD）行业的上游液晶材料产品，主营业务为TFT液晶单晶、液晶中间体。
烟台万润的下游客户为默克、Chisso、DIC，三家公司是全球液晶业的三巨头。一名券商分析师向记者表示，烟台万润的客户稳定持续，但也存在议价能力较弱的问题。
而且，就在上市的两年间，液晶面板市场经历了一次过山车般的震动。根据2012年年报，境外出口业务占到烟台万润收入的86.09%。而去年前三季度，全球三大混合液晶企业向烟台万润采购液晶单体和中间体量均不同程度减少。海外采购量的减少造成烟台万润不得不减少出口总量、节省包装费用。前三季度，烟台万润销售费用为1090万元，同比下降32.30%。液晶面板景气度落入低点，尤其是DIC 采购数量同比下降幅度较大，导致烟台万润的业绩下滑。
外部环境直到去年四季度才稍有改善，各大客户分别在年末与烟台万润签订采购协议，最终，烟台万润2012年净利润同比降幅只为10%。
不过，更为人所关心的，是液晶技术OLED的超预期发展是否会挤压TFT的市场空间，进而导致烟台万润的技术面临淘汰风险。
前述分析师向记者表示，OLED技术确实比TFT先进，但目前掌握这一技术的企业在全球仅有三星和LG，TFT在平板显示的产业中仍占据绝对比重，并且OLED成本居高不下，短期内良率也无法掌控，因此TFT依旧是市场未来的主导。
同时，烟台万润下游需求去年也经历从萎靡到复苏的阶段，库存也从去库存转变为补库存。若要在今年反转业绩，烟台万润补库存的愿望强烈，进而带动面板出货量的提升。对于今年年底将投产的600吨液晶材料项目，或将补足库存量，进而改善烟台万润同比业绩。
新材料和医药中间体
烟台万润的经营结构为三驾马车，主营液晶面板外，同时开拓新材料、医药领域。
去年5月，液晶面板的不景气促使烟台万润开始利用超募资金，投入1.36亿元建设“年产850吨V-1产品项目”，该项目主要产品为V-1产品，该产品属新型环保材料，用于环境保护领域。根据年报显示，烟台万润已在该项目投入6884.38万元，进度达到50.46%，预计今年可使用，并预测可形成年产850吨的生产规模，新增年收入1.7亿元。
V-1产品是烟台万润与国外厂商Johnson Matthey合作研发四年的产品，主要用于满足高排放要求的柴油车尾气净化器的制造，能有效降低氮氧化物的排放。目前V-1产品的销售模式主要是烟台万润根据Johnson Matthey的订单情况定制生产，并供应其用于其柴油车尾气催化剂及相关产品。
实际上，随着全球环保趋严，汽车尾气排放的标准也日趋严格，从而汽车尾气催化器升级将驱动V-1的需求快速增长。若以2015年全球8000万辆汽车的预期产量、35%的柴油车占比估算，V-1的理论需求量有望达到8400吨左右。
不过，一名从事新材料工作的人士告诉记者，定制化虽然能带动毛利率增长，但相较规模化的批量生产，短期内未必会对公司业绩有明显的增厚。“客户培育上还有很多路要走，烟台万润与国外企业合作研发并为其提供产品，这种交易在价格上没太多话语权”。
券商研究员对此业务也表示观望。浙商证券就在今年年初的报告中表示，今年新材料能否为烟台万润贡献业绩，“主要取决于下游的订单进展情况”。对于长期，国金证券(600109,股吧)在报告中表明“中期看募投项目及超募V-1的投产，长期看定制业务的多元化发展，看好公司长期发展潜力”。
三驾马车中的最后一匹，是医药中间体。烟台万润选择从7-ACCA这个品种突破，已经投产和开拓市场，目前烟台万润的7-ACCA 药物生产规模4吨/月，每吨产品价格160万元，设计产能完全达产后将实现年营收达1.5亿元左右。
据了解，7-ACCA是青霉素结构改造生产的头孢母核，能够解决头孢类抗生素半合成原料来源单一的问题，并为头孢类新品种新疗效的创制提供更多选择，潜在的市场非常大。不过，国内7-ACCA产品主要依赖进口，国内公司存在明显的技术缺点。
因此，烟台万润的“三驾马车”其实是以液晶面板为主导，新型环保材料、医药中间体为辅。从目前投资的项目而言，液晶面板、新型环保材料都将在今年投产，两个项目的未来市场广阔，但也分别有各自的缺陷。如液晶面板的复苏刚刚起步，公司需要补足库存；新型环保材料只是刚开了头，在订单方面还需拓展更多的客户资源；医药中间体的技术较国外落后，短期内不能实现进口替代。
郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。
