飞机制造跃升为国家战略性产业

　　作为高端装备制造业的重要板块，飞机制造产业将获得多方支持。

　　3日记者获悉，有关飞机制造产业发展立法正在紧锣密鼓地进行。并且，已进入到征求意见阶段的《国家战略性新兴产业发展“十二五”规划》，明确将飞机产业纳入到国家战略性高科技产业定位和国民经济战略地位，从发展战略、行业立法、产业政策、财政投入等方面，给予长期的、稳定的支持。
 

　　而据机构预测，未来20年中国对新飞机的需求将接近4000架，“支线飞机+干线飞机+大型运输机”市场容量约7000亿元，巨大的市场让未来我国飞机制造业充满想象空间。

　　飞机产业发展将获立法支持

　　记者独家获悉，由工信部牵头，制定《民用飞机行业发展条例》的立法论证正在紧锣密鼓地进行，将从法律条例层面，给予飞机制造业更稳定长期的政策支持。条例有望明确，国家将设立民用飞机产业发展基金，且加大对民用飞机产业国有基础设施及大型设备的投入等实质性支持内容。

　　“立法是产业政策的最高形式，这个国外早已有之。”上海大学产业经济研究中心副教授巫景飞说，我国飞机制造的立法，早在2007年就有讨论。

　　巫景飞曾参与该条例的研讨论证。他分析指出，产业政策无外乎税收、补贴、政府采购等手段。“由于飞机制造前期研发投入很大，后期使用需要市场培育，这都需要相应的支持。”

　　“飞机制造业不同于其他产业，是国家战略性高科技产业，对国民经济有很大的带动力。”北理工法学院副院长李寿平说，但是飞机制造业却是“投资大，周期长、回报慢”，因此只有也必须依靠国家的支持。

　　李寿平直言，从全球各国民用飞机产业发展的历史来看，民用飞机产业都获得了各国政策支持，归纳起来主要包括为前期研发投入和市场促进。

　　“民用飞机的前期投入非常大，且风险也大，很可能几百亿投下去就打水漂了。”李寿平直言，另外新飞机制造出来后，市场认可也要一个过程（市场更倾向于购买已有机型），因此给予市场促进政策非常重要。

　　“通过条例，既可以使民用飞机制造在我国的战略性产业地位确定下来；还可以使我国扶持和发展民用飞机的政策稳定下来。”李寿平坦言，“由于缺乏长期稳定的产业政策，严重制约了我国民用飞机发展。”

　　事实上，记者注意到，就在6月份由工信部、国务院发展研究中心、中航工业集团、中国商用飞机公司、北京理工大学等组成的“民用飞机产业发展立法工作小组”在北理工举行了民用飞机产业发展立法研讨会，其目的就是借用国际通用办法，为我国飞机制造业创造良好的外部发展环境。

　　上千亿大蛋糕待分

　　记者注意到，不仅仅是立法层面，进入到征求意见阶段的《国家战略性新兴产业发展“十二五”规划》，也明确将飞机产业作为国家战略性新兴产业的重要一极。

　　据悉，我国将推进先进支线飞机系列化产业化发展，大力发展符合市场需求的新型通用飞机和直升机。

　　令人关注的是，中国的飞机需求与中国薄弱的飞机制造业形成了鲜明对比，预计未来20年，中国对新飞机的需求将接近4000架。这对中航电子(600372,股吧)等飞机相关维修服务企业也无疑提供了巨大机遇。

　　“目前除了新舟60 支线客机少量应用于国内民航以外，中国客机市场被波音、空客等国际巨头占领。根据国际机构的预测和我们的判断，未来20年内中国共需要ARJ-21 同类飞机1000 架、中国国产大飞机C919 同类飞机2700 架、军用运输机230 架。对应市场容量分别为300亿美元、1350亿美元、161亿美元。”国金证券(600109,股吧)研报指出。

　　另外，以民用直升机为例，我国同样蕴藏着巨大的市场潜力，很可能迎来市场井喷时代。

　　据不完全统计，目前我国民用直升机不足200架，远低于欧美等发达国家水平。而我国幅员辽阔，是一个地质灾害频发的国家，特别是随着城市化进程不断加速，在短途运输、抢险救灾、海上石油开采、医疗救护和勘探服务等领域，民用直升机都可以“大展身手”

　　“未来10年，中国民用直升机需求量将达到1500余架，成为一个巨大的潜在市场。”中航直升机有限公司总裁王斌近日透露说。

　　飞机制造业:政策提供了有力的环境支持

　　机械行业

　　研究机构：中银国际证券 分析师： 许民乐，史祺 ... 撰写日期：2011年01月10日

　　航空工业是国家的战略性支柱产业。我国自主研制的ARJ21新支线飞机全面进入高强度取证试飞阶段，大飞机研制也取得关键突破，我国首家大型民用直升机C313首飞成功，自主知识产权和技术的突破，为国产航空器拓展市场空间打下了坚实的基础。国务院已下发的《低空空域管理改革的指导意见》也为通用航空的发展提供了有力的环境支持。我们建议重点关注航空动力(600893,股吧)、中航电子、哈飞股份(600038,股吧)和海特高新(002023,股吧)。

　　卫星产业是航天工业的核心领域，应用范围覆盖军事、交通、通讯、气象、测绘等多个关系国际民生重要领域。随着通讯、导航等卫星民用领域的需求增长和在我国国策支持下自主建设“北斗卫星系统”的逐步建立，未来我国卫星产业将驶上快速发展的轨道。我们建议重点关注中国卫星(600118,股吧)。

　　轨道交通装备在拉动投资、税收和就业增长、促进地方经济繁荣的同时，还进一步加快了城市化进程和城市群的成熟。全国铁路“十二五”规划将大幅度提高高铁规划里程，将给铁路设备制造业带来巨大的市场。同时，城镇化和交通发展带动轨道交通的大发展，我国城市轨道交通装备业的发展潜力巨大。我们建议重点关注中国南车(601766,股吧)和合众机电。

　　海洋工程装备是深海开采石油的基础，陆地石油的匮乏和为减轻石油进口的依赖，我国未来会加大海洋油气田的勘探和开采，必然的市场需求将提升中国海洋工程装备制造业的全球市场份额和相关技术的升级。我们建议重点关注中集集团(000039,股吧)。

　　智能装备制造业将是提高中国制造业核心竞争力的“工作母机”。我们认为，未来智能制造装备的重要性将主要体现在成为其他高端制造业快速发展的基石，为航空装备、卫星、轨道交通设备、海洋工程等高精尖领域提供智能控制系统、自动化生产线、机器人(300024,股吧)。

　　中信海直(000099,股吧):海油开发由浅入深 陆航业务厚积薄发

　　000099[中信海直] 航空运输行业

　　研究机构：兴业证券(601377,股吧)分析师： 曾旭 撰写日期：2011年08月02日

　　公司是中国规模最大的通用航空企业，年飞行小时占全国通航飞行总量的16%，海上石油直升机服务市场占有率约为58%，处于同业领先地位。

　　海上石油方面，中国海油开发的大扩张给中信海直提供了广阔的发展空间，业绩将稳步提升。公司拟将尚未交付的4架EC155B1型直升机调整为大型机，以优化机队结构，更好贴合石油公司向深水挺进的市场需求。同时，供方和需方属于寡头博弈，定价体系将维持相对稳定，服务价格有望稳中有升。量价齐升带来公司未来收入和利润有望提速。

　　陆上通航方面公司厚积薄发。低空开发一触即发，直升机领域有望先期受益；公务机市场拐点已现，市场进入爆发期。目前中国富豪众多，只要政策放松、空域放开，私人消费市场有望出现井喷式增长。公司先行占位以待市场爆发。基于我们的假设，预测公司“十二五”期末直升机陆上通航运营和托管收入空间有望超过5亿元，公务机业务收入有望超过1亿元。

　　维修工程方面，我国航空维修市场蓬勃发展，公司业务高速增长，维修能力逐步提升。欧系直升机维修市场空间巨大，公司具有自己独特优势，深耕细作，内生外延均突破在即。

　　直升机飞行培训方面，我国通航飞行员培养严重滞后于飞机数量的增长，人才紧缺问题亟待解决，直升机驾照培训市场空间至少2.7亿，后续培训市场空间更大。公司有可能利用现有的人才培养基础，积极介入直升机飞行培训领域，今日的种子也许会成为明日的大树。

　　根据保守测算，我们预测公司2011~2013年EPS为0.28、0.34、0.45元。

　　鉴于通用航空未来可能出现的爆发性增长，我们给予公司2012年40XPE，目标价13.6元，首次给予推荐评级。

　　风险提示:生产安全、低空开放进程曲折、油价持续过快上涨。

　　哈飞股份:直升机及通用航空工业前途远大

　　600038[哈飞股份] 交运设备行业

　　研究机构：中投证券 分析师： 李勤 撰写日期：2011年08月02日

　　公司在直升机产品上优势明显

　　公司是中国直升机工业的摇篮，是国内目前仅有的2家直升机生产厂家之一，具有较强的先发优势，并且能够获得国家在政策和研发经费上的支持。

　　公司的Z9系列飞机型号成熟

　　Z9是公司支柱，是目前国内最为成熟的直升机产品，生产和销售都形成了较为流畅的渠道，同时已经发展出陆用及海用等多种机型，预计未来公司Z9系列产品生命期还将持续较长时间，并给公司带来稳定收入。与欧直合作的Z15已经首飞，订单丰富，虽然关键技术仍然欧直手中，但Z15计划显然将提高哈飞的工艺水平。

　　资产注入预期仍然值得期待

　　中国航空直升机公司包括中国直升机设计研究所、哈尔滨飞机工业集团有限责任公司、昌河飞机工业（集团）有限责任公司和保定惠阳航空螺旋桨制造厂等4家成员单位，拥有哈飞股份1家上市公司，注册资本80亿，资产规模200亿元。中航直升机公司将实施“三年改革建基业策略”，整合直升机产业资源，统一研发，统一销售，统一资源配置。我们相信公司的资产注入值得期待。

　　放开低空飞行管制将极大扩展

　　公司未来发展前景中国低空飞行管制将在未来10年逐步放开，这将极大地刺激中国人驾驶飞机的热情，目前中国的民用直升机拥有量仅为100多架，不到美国的1/100，人均拥有量更低，随着中国经济的发展，中国超级富豪和普通富豪人数激增，而1架轻型直升机不过几百万，相当于1辆豪华车，可以预计未来直升机的市场前景非常广阔。

　　支线航空潜力巨大

　　中国支线航空远低于欧美国家水平，仅占机队总量的8%，发展大大滞后，干线和支线发展不协调，高铁对支线航空冲击相当有限，支线航空是西部及东部偏僻地区最适合的交通方式，预计各航空公司对支线业务将越来越重视。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预计哈飞股份2011、12、13年每股收益可以达到0.42、0.48，0.55元/股，公司存在资产重组和注入的可能性，以12年50倍PE估值，合理价值24元左右，给予中性评级。

　　西飞国际

　　:今日之航空制造业潜龙 静待飞天之时

　　000768[西飞国际(000768,股吧)] 交运设备行业

　　研究机构：方正证券(601901,股吧)分析师： 李俭俭，张远 ... 撰写日期：2011年04月13日

　　事件:

　　近日我们拜访了上市公司的高管并就中国航空制造业的未来发展趋势、西飞国际三大主营业务的现状及前景进行了交流。

　　投资要点:

　　我国航空工业有望迎来快速发展的拐点。我国的航空工业起初定位是战斗机，经过几十年的发展积累了一定的技术、基础设施和生产经验，在军用飞机和民用飞机方面取得了一系列成就。但是鉴于航空工业自身的发展规律，中国航空工业的发展仍然是一个缓慢的过程。之所以发展缓慢主要是受国内航空发动机、机载设备和航空复合材料三大薄弱因素的制约。但是长远来看，中国国土面积辽阔，国内经济快速发展、人民生活水平日益提高，中国的航空工业具有巨大的潜力，尤其是随着国内低空开放试点的进一步推广以及国家扶持支线航空政策的有望出台，我国的支线飞机、通用飞机和直升机产业将迎来良好的发展机遇。

　　公司现有军机型号为公司发展提供稳定收入，未来发展看大型运输机。公司现有军品主要为轰六、飞豹等系列型号的军用飞机，下游客户是我国的空军和海军。轰六和飞豹作为特定时期的产品为中国空军和海军的成长壮大做出了卓越贡献，但是随着这些产品的逐步列装，未来出现超预期订单的可能性不大，只能提供稳定收入。大型军用运输机拥有快速运送大量兵员、武器装备和其他军用物资到作战前线的能力，代表着一个国家战略投送能力的高低。作为大型运输机的总装单位，未来西飞的军品的发展要靠大运来实现。我国的大运2012年才能首飞，2014年方可交付使用，短期对公司业绩贡献不大。但长期而言大型军用运输机还可以作为空中预警机、空中加油机、电子干扰机、海上巡逻机等支援机型的改装平台，发展前景广阔。

　　支线航空前景看好，公司民机业务潜力巨大。根据民航局的规划，到2020年我国还要新建69个机场且都为支线机场，将为支线客机的发展提供良好的基础设施。而且支线机场大都分布在高铁规划没有涉及到的中小城市和西部地区，受高铁分流影响不大。公司的民机产品主要包括新舟系列涡桨飞机的整机和涡扇支线飞机ARJ-21-700（翔凤）85%左右结构件和C919大部分结构件的生产。新舟系列飞机自2000年取得型号合格证以来，一共交付了64架份，08-10年交付量分别为10、8、18。按照公司规划，2011年新舟飞机交付量为10架份，同比下降44%。但公司承担85%工作量的ARJ-21-700预计今年取得适航认证，并将正式交付首个用户使用。公司成功竞标大型客机C919项目中机身、外翼翼盒等6个工作包，成为大飞机项目最大的机体制造商。目前，C919项目进展顺利，预计于2014年进行首飞，2016年交付航线使用，未来年产量将达到150架。公司民机短期看新舟系列市场的开拓，中期看ARJ21的量产，长期看C919的量产。新舟、ARJ21和C919系列产品为公司民机业务的可持续发展奠定了良好的基础。

　　世界经济缓慢复苏，公司航空转包业务或有超预期表现。公司在2010年完成国际合作项目19个品种共计1278架份部组件的交付，实现出口交付7.14亿元，较上年同期增长3.12%。其中，波音 737-700垂尾交付1500架份后又获得后续1500架份合同；波音747-8内襟翼、波音787扭力盒实现首架交付客户。空客A320机翼完成首架“门对门”交付并成功实现与机身对接，全年交付9架份；承担研制任务的C919大型客机中央翼、襟翼部段样件成功下线。根据规划，公司2011年国际合作项目将交付19个品种1400架份部组件，交付量同比增长9.55%。现在全球经济发展复苏势头明显，我们预计公司航空转包业务存在超预期的可能。

　　投资建议:考虑资产注入，我们预计公司2011-2013的EPS为0.21元、0.22元和0.24元，对应的PE为56倍、53倍和48倍，考虑到公司未来良好的成长性，以及定向增发收购陕飞、中航起等资产近期有望获证监会审批通过，ARJ21有望年内获得适航认证等利好事件的刺激，给与公司“增持”评级。

　　海特高新:蓄势待发 修出航空新天地

　　002023[海特高新] 交运设备行业

　　研究机构：方正证券 分析师： 张远德 撰写日期：2011年06月21日

　　投资要点

　　民航、通航、军直等航空维修市场异常广阔

　　民航市场上，航空公司削减成本压力增大，维修外包将成趋势，2015年民航飞机维修保障市场规模将达到450亿元，年复合增速约为25%；通航市场上，低空开放将促使通航飞机市场爆发，据预测2015年我国通航飞机市场总量在4460架左右，目前维修市场几近空白；军用直升机方面，我国军方共有410架军用直升机，预计未来5年军用直升机新增500架，军方直升机维修的市场需求越来越大。

　　公司为航空维修领先者，未来成长空间巨大

　　民航维修领域，公司在机载设备维修地位领先；通航维修领域，公司已在全产业链布局。军用直升机维修领域，2010年12月，公司按照军方标准大修验收出场了第一架军方直升机，获得军方体系认证，未来市场潜力巨大。

　　航空培训供不应求，看好公司博利通航蓝海

　　在民航培训领域，目前我国现有全飞行模拟机数量远远不足，公司现有模拟机5台，呈饱和运营状态。预计随着航空培训市场需求加大，公司航空培训业务年复合增速可达40-50%。在通航培训领域，我国飞行员只为美国0.2%，低空开放后飞行培训将呈现爆发式增长。我们认为，公司将能凭借培训经验迅速开拓市场并建立品牌，从而在通航培训上获得高额收益。

　　拓展航空技术服务，“一站式”服务值得期待

　　公司一直大力拓展航空技术服务，其中“一站式”服务商业模式值得期待。航材占用航空公司60%以上存货与20%左右流动资金，航材备件的积压成为影响民航企业利润的突出问题。公司作为业内航空维修的龙头企业，通过维修与航材租赁，客户可以降低成本，公司可以提高运营效率，“一站式”服务可以实现双赢，从而具有较好的市场前景。

　　航空维修龙头将分享低空开放盛宴，给与公司“增持”评级

　　我们预计公司2011-2013年EPS为0.27元、0.34元和0.44元，对应PE为58倍、47倍和37倍，考虑到公司未来所面临的巨大通用航空市场，以及公司在通用航空产业链中的重要地位，理应享受一定的估值溢价。我们认为给予公司2012年50-55倍估值水平较为合理，对应股价区间17-18.7元，相对于当前股价还有15%-26%的提升空间，给予公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:

　　技术成熟度风险；国外竞争者进入风险。

　　(于祥明)

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