文/王谦 史额黎
编/李悫
2月24日下午，吉利集团（李书福拥有、吉利控股管理）通过其官方微信公众号宣布，已通过旗下海外企业主体收购戴姆勒股份公司（以下简称“戴姆勒”）9.69%具有表决权的股份，成为这家德国知名汽车公司的第一大股东。
根据媒体报道，吉利此次投资，耗资近90亿美元，约合人民币569亿元。
这是继2010年收购沃尔沃后，吉利第二次把触手伸向国际一线车企。在收购沃尔沃前，吉利是家年营收不过140亿元的“小车企”。完成对沃尔沃的收购整合后，如今吉利的销售额突进至2000亿元以上。
最新的财务数据显示，吉利控股近7成的营收，来自沃尔沃。
近两年，吉利控股持续走在海外并购的路上，停不下来 。2017年，吉利陆续收购了马来西亚汽车制造商宝腾汽车49.9%的股份、英国品牌路特斯51%的股权、美国飞行汽车公司Terrafugia的股份，又获得沃尔沃汽车公司的母公司——沃尔沃集团8.2%的股份。
据“公司深读”不完全统计，自2010年起，吉利总共动用约1023亿元收购国内外资产。
大量的对外收购，吉利控股的负债情况，一度引来外界疑问。此番耗资569亿元成为戴姆勒第一大股东后，吉利资金来源再度成为关注焦点。
收购资金占李书福一半身家
吉利集团未透露收购耗资额，仅宣布收购”通过旗下海外企业主体”进行。
不过，此前有外媒披露，吉利集团收购了价值73亿欧元（约合90亿美元，折合人民币569.95亿元）的戴姆勒公司股份；还有媒体报道，吉利是通过投资公司“Tenaclou3 Prospect Investment Limited”完成收购的，共购得1.04亿股股份。
2月24日下午，“公司深读”通过戴姆勒官网获悉，截至2017年年底，戴姆勒总股份为10.70亿股，按照当地时间23日收盘价计算，戴姆勒每股收于70.41欧元，市值共计753.39亿欧元（折合5867.03亿元人民币）。
照此计算，吉利方面获得的戴姆勒股份市值为568.51亿元人民币。
胡润百富榜2017年度榜单显示，54岁的李书福和他32岁的儿子李星星拥有1100亿元的财富，与网易总裁丁磊一起并列“国内富豪榜”第九位。照此计算，568.51亿元占到李书福家族全部身家的51.68%。
吉利方面此举的资金来源成为各方关注的焦点之一。2月24日下午，浙江当地媒体报道称，吉利集团财务部负责人表示，吉利集团海外公司通过海外资本市场安排，实现了交易资金的自我平衡，“没有使用中国境内资金”。
“公司深读”注意到，7年前斥资收购27亿美元收购沃尔沃时，吉利方面曾经详细披露过并购资金的来源。
当时，时任吉利集团副总裁、首席财务官尹大庆称，27亿美元的资金中，一半来自国内，另外一半则是国外的资金。
李书福则表示，吉利的海外资金来源广泛，包括美国、欧洲、香港的不同出资人，还有部分是美国福特汽车的资金支持，“国内资金部分，大部分是通过吉利自身担保、抵押等各个方面得到，还有少部分来自地方政府的投资公司”。
媒体报道则称，为完成本次收购，吉利控股出资41亿元，另有部分资金来自于几个省市的国资。
海外资金的具体情况则鲜见披露。不过，有资料显示，当时吉利向高盛发行可转换债券和认股权证，高盛为吉利提供25.86亿港币，按2010年人民币对港元汇率计算，大约相当于人民币22.7亿元。
8年对外收购耗资千亿元
吉利收购戴姆勒的具体资金来源，目前还没有官方说法。
从财务报表看，即使不使用海外资金，吉利控股目前的资金情况，基本可以覆盖掉本次对戴姆勒569亿元的投资。
截至2016年底，吉利控股的流动资产高达1013亿元，其中货币资金为477亿元。而从现金流情况看，吉利控股每年经营活动带来的现金已达到2151亿元，净现金流入339亿元。
目前，吉利控股拥有包括吉利汽车集团、沃尔沃汽车集团、吉利商用车集团、吉利集团新业务、铭泰集团在内的5大板块。
上述5大业务板块，多数是吉利近年收购而来，如吉利汽车集团旗下的宝腾汽车（PROTON）和英国豪华跑车品牌路特斯（Lotus），均为吉利控股2017年6月收购而来。
2017年8月，吉利控股、吉利汽车集团与沃尔沃签订合资协议，成立三方合资品牌领克汽车（LYNK & CO）。当年9月，沃尔沃汽车、吉利控股、吉利汽车共同出资2亿元在成都设立跑诗达新能源汽车有限公司。
吉利商用车集团下的伦敦电动汽车（LEVC），也是吉利2013年耗资1亿元收购英国出租车生产商锰铜控股旗下核心伦敦出租汽车业务及资产。2017年7月，吉利将伦敦出租车公司更名“伦敦电动出租车公司”，同时发布了新一代电动出租车TX。
2017年11月，吉利控股还收购美国太力公司（Terrafugia）全部业务和资产。太力公司已经有11年的历史，是全球首家飞行汽车公司
据“公司深读”不完全统计，自2010年起，吉利总共动用约1023亿元收购国内外资产。
大举收购也引来对吉利负债率的质疑。数据显示，在收购沃尔沃前的2009年年末，吉利控股负债总额仅160.5亿元，但到2010年该数字激增至710.7亿元，总资产负债率达到73.4%。
面对当时外界对吉利高负债的质疑，李书福回应称“吉利目前的一切都是在可控、合理的范围之内，吉利的发展一直是稳健的、可持续的。”
而媒体也报道，吉利为了控制风险，曾设置了65%-70%的资产负债率“安全底线”，但吉利控股高于70%的负债率一直保持到2015年。
“公司深读”获得的数据显示，2014年、2015年，吉利控股的负债率分别为74.9%、74.41%。直到2016年，吉利控股的负债率才出现显著下降，至年末降至69.76%。
最新数据则显示，截止2017年三季度，吉利控股资产总计2446.11亿元，负债1678.74亿元，资产负债率68.63%。
而从2017年前三季度现金流量表可以看出，吉利控股加大了降杠杆力度，筹资活动产生的现金流量呈净流出状态。
数据显示，2017年前三季度，吉利控股借款收到的现金为92.06亿元，2016年同期则为143.67亿元，同比减少了35.9%。
发债方面，自2011年至2016年，吉利控股每年均会发行10亿元至20亿元不等的公司债或票据。但2017年全年，吉利控股未曾有过发债记录。
财务数据也显示，2017年前三季度吉利控股发行债券收到的现金为0，2016年同期则为35亿元。
”公司深读“统计，目前吉利控股还未到期的债券分别是2011年、2013年、2015年、2016年发行过公司债或票据，发行总规模为77亿元，期限均为6年。上述筹得的资金，被吉利用于汽车零部件项目生产或研发中心建设，
偿还债务方面，吉利控股2017年前三季度偿还债务支付的现金为125.8亿元，较2016年同期的119.67亿元略有增加。一增一减下，2017年前三季度，吉利控股筹资活动产生的现金流量净流出6.65亿元，2016年同期该数据则为净流入46.23亿元。
但即便是在降低杠杆，评级机构对吉利控股的负债率仍表现出了担忧。在2017年6月底信用评级机构东方金诚对吉利控股的一份跟踪报告称，吉利在建项目未来投资金额仍较大，公司面临一定的资本支出压力；公司债务规模有所增长，短期债务占比上升，资产负债率仍处于较高水平。
东方金诚称，吉利加大在新能源汽车等产品方面的投入，截至2017年3月末，公司主要在建项目3个，规划总投资112.92亿元人民币和3亿美元。截至2017年3月末，在建项目已投入28.02亿元人民币和2.43亿美元，未来尚需投资金额规模较大，公司仍将面临一定的资本支出压力。
沃尔沃收入占比近七成
此番成为戴姆勒的第一大股东，双方之间将如何产生化学作用还不得而知。此次收购戴姆勒公司股份的实施主体吉利集团，是吉利控股下属5个集团之一。吉利集团侧重新业务的拓展，如曹操专车、大力飞行汽车等。
在吉利的官方声明中，吉利称此次收购完成后，吉利集团将成为戴姆勒最大的股东，并承诺长期持有其股权。但目前吉利集团或吉利控股集团旗下任何一家企业都没有进一步增持戴姆勒公司股票的计划。
李书福本人则称，将完全遵守戴姆勒公司的企业章程和治理架构，尊重公司的文化和价值取向。
“公司深读”分析吉利控股的财务报表发现，并购沃尔沃对吉利带来的正向影响，7年间正在快速放大。
吉利控股2017年三季报显示，截至去年9月底，吉利控股共营收1921.48亿元，净利润123.18亿元，超过了2016年116.17亿元的净利润；吉利控股的企业债券评级报告显示，2016年，吉利控股集团营业收入为 2087.99 亿元，毛利润458.52亿元，同比增长 26.31%。
在这其中，来源于沃尔沃整车系列产品，实现收入1402.64 亿元，占比 67.18%；吉利整车系列贡献了301.38亿元的营收，占比27.05%。
在港上市的吉利汽车公告显示，2017年全年，吉利系列整车产品共售出124.71万部，同比增长63%。沃尔沃集团官网出具的全球销量统计显示，沃尔沃去年在中国共售出11.44万辆， 同比增长25.8%。
根据吉利汽车在港交所披露的公告显示，2017年上半年，吉利汽车集团共取得394.27亿人民币的营业额，归母净利润43.86亿元。
今年1月9日，吉利汽车集团公告称，预期本集团截至2017年12月31日止年度录得的净利，与截至2016年12月31日止的51.1亿元人民币净利润相比，将增长约100%。“公司深读”据此计算，净利润或为102.2亿元。
值得注意的是，沃尔沃产品在2016年的营收增速为14.55%，超过吉利产品营收增速的13.90%；毛利率方面，目前沃尔沃产品的表现也连续2年优于吉利产品。
评级报告显示，2014年，沃尔沃整车系列产品的毛利率尚低于吉利整车系列产品，当年，两者毛利率分别为17.35%和18.23%；到2015年，沃尔沃产品毛利率上升至21.75%，超越吉利产品的18.0%。
进入2016年后，两者毛利率均略有提升，分别提高至21.63%和18.77%。2017年1~3月，沃尔沃产品的毛利率为22.87%，依然高于吉利产品的19.08%。
除了为吉利贡献了大部分的营收，收购沃尔沃后，同沃尔沃协同采购、研发也让吉利受益匪浅。
根据评级报告，吉利汽车和沃尔沃在零部件采购方面的战略协同逐步加强。2013年11月起，吉利汽车和沃尔沃开始就部分零部件进行联合采购，“通常由沃尔沃采部管理部门负责技术环节，吉利汽车负责商务谈判环节“，以降低成本。
近年来，沃尔沃加大了在中国的零部件采购数量，例如，沃尔沃位于中国成都的制造工厂所需的部分汽车零部件直接从中国采购，其欧洲工厂从中国采购的汽车零部件也明显增加。
此外，吉利还将其成都工厂直接转让给沃尔沃汽车，作为其在中国的整车制造基地用地，这保障了沃尔沃成都工厂能够在2011年7月开工建设。
吉利亦在产品宣传上打出了沃尔沃的“旗号“。“公司深读”检索发现，吉利两款主力车型，博瑞及博越均在上市时的推广阶段声称产品使用了沃尔沃的技术，例如博越的主动安全和车内通风技术等来自沃尔沃，博瑞的外观设计也出自前沃尔沃设计师之手。
规模更大的技术合作则来自吉利新进推出的自主豪华品牌“领克”。2013年9月，吉利在哥德堡成立了一家名为CEVT的机构，联合沃尔沃共同研发CMA架构，其中研发费用由吉利控股承担；至于研发结果，沃尔沃获准使用CMA架构和7速DCT平台，领克品牌将可使用沃尔沃的SPA平台和四缸发动机技术。
在2017年8月，吉利控股集团又与沃尔沃取得合作，共同出资成立“宁波时空方程技术有限公司”。吉利汽车集团总裁、CEO安聪慧当时曾表示，在联合开发CMA基础模块架构和打造领克品牌的基础上，吉利和沃尔沃将不断深化技术合作，充分共享资源，对其实现“到2020年产销200万辆，进军世界汽车企业前十强”的目标提供了“强有力的支撑”。
郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。
