过去两年时间里，百度股价持续下滑，令曾经的所谓“BAT”之说越看越像是个笑话。市值急剧缩水的背后，是百度未能跟上市场变化角度的尴尬，他们想要重振旗鼓，不进行一场真正的变革是断断不行了。

不过，百度股价的下跌也勾起了一些投资者的胃口，让他们觉得逢低买进的时机正在招手，毕竟从各种传统的估值指标看去，这股价似乎颇有吸引力。今年迄今为止，百度股价累计下跌38.46％。

然而，SeekingAlhpa却刊文警告这些投资者，单看表面上的指标还不足以确定一个投资对象的优劣，百度的估值如此之低绝非没有原因的。

说起科技股的头牌们，美国投资者经常挂在嘴边的是FAANG（最初是FANG），即Facebook、苹果、亚马逊、奈飞和谷歌，这几家公司几乎垄断了所有的股价上涨、媒体报道和科技创新。在中国，曾经与之遥相呼应的说法则是BAT。

然而，这个概括现在却已经与现实高度脱节了，因为百度已经严重落后于另外两家。过去三年时间里，阿里巴巴的市值膨胀了50％以上，而百度却缩水了47.14％。

这三年里，中国享受了巨大的科技繁荣，更多人口进入了互联网世界，更多可任意支配收入来到了人们的手中，政府的各种激励计划也发挥了可观的推动力……那么，在其他互联网大玩家兴旺发达时，百度却为何变成了自由落体？

最关键的差异

在美国或许多其他西方国家，人们已经很难想象没有谷歌等互联网搜索引擎的日子会是怎样的。然而，在中国，情况却真的有明显的不同。当然，这绝不是说中国市场上就不存在搜索，只是这里的搜索很大程度上是以另外一种不同的方式进行的。

在中国，内部生态系统高度发达。一些主要的网站，比如阿里巴巴，会将其他许多同盟网站整合进来，这样，用户就可以在不离开主体平台的情况下任意获得这些网站的内容了。

比如，如果一位中国用户想要购物，他就可以去往淘宝旗下的天猫，后者不但提供自己的商品清单，还可以让用户在不离开其app的情况下获得许多其他阿里巴巴旗下的网站内容。

事实上，在现在的美国，一股类似的潮流也正在兴起之中，最明显的例子就是Facebook。进入Facebook的app之后，你不但可以使用他们的社交媒体主平台，同时也可以转往市场，甚至寻找约会对象——一切都在一个app之内。

差别在于，中国在这方面的发展要更加完备，中国的企业都已经成为了这种整合的专家。比如他们的各种支付也都被整合进了支付宝这样的单一数字钱包。

然而，百度却未能跟上时代发展的脚步，相反却不断爆出各种丑闻。许多中国用户都觉得百度搜索的品质非常糟糕，搜索内容不足，倾向性明显，混杂的广告尤其令人不满。许多批评家都指责百度有意推广自家的产品和服务，而非提供最切题的搜索结果。

表面上看来，似乎这也有可以理解之处，毕竟在商言商，其他大玩家的内部生态系统，当用户在其平台进行搜索时，也会看到对方推荐自己的产品和服务。然而，这种辩解却忽视了一个最关键的差异——那些玩家与百度不同，从来没有宣称过自己是搜索引擎。

去年，在有媒体报道称谷歌可能重归中国后，百度股价暴跌。事实上，谷歌自己从来就没有承认过，更谈不到正式发布这消息，这只能让投资者更加清楚地看到百度在本国市场上已经变得多么脆弱。

当然，百度也有一个属于自己的生态系统，但是正如前文所说，与主要竞争对手相比，其发育是很不充分的，而且名誉也大成问题。他们最主要的百度app，2019年3月间的每日活跃用户为1.73亿，而微信却已经超过了10亿。百度的“小程序”去年启动以来，到今年7月，每月活跃用户已超过2.5亿，成长速度看上去已经非常了得，但遗憾的是，这规模依然不足以让他们获得名列BAT之一的资格。

估值指标的误导

正如本文开头所说，现在只看百度的各种估值指标，其实是很容易受到误导的。该公司的市销率、市净率、市现率和市盈率目前都低于近五年的平均值，事实上是处在接近历史最低的水平。然而，如此之低的估值其实是有其正当性的。百度已经无法再为投资者提供和曾经的过往一样的价值了。短短一年前，百度的市值还有今天的三倍左右。

财务角度看，百度的局面正在持续恶化。资产回报率和净资产回报率近三年来一直在增长，但是依然大幅低于四年前的水平。这在一定程度上也和公司的日益成熟有关，但更多的，正如前文，乃是因为百度本身的成长出现了大问题。百度近十二个月毛利润率处在历史最低的42％，而运营利润率更是只有5％。

另外一个让人担心的地方则在于，爱奇艺的营收目前已经相当于百度的30％。最近，许多观察家都指出，爱奇艺未来五年间就会发展为百度最主要的成长引擎。

然而，爱奇艺自身也是上市公司，投资者如果真的有信心，大可直接买进他们的股票，又何必经由百度去投资？更不必说，借道百度还意味着多承担了很大的、不必要的短期风险。

结论

由于在技术创新的道路上前进速度迟缓，也由于对自己名声的从不爱惜，曾经强大的互联网巨头现在已经严重落伍了。诚然，他们的用户总量和营收总量一段时间内都还将持续增长，但是这增长与其说是因为他们自身的强大，还不如说是因为尚不存在真正有竞争力的重量级对手。

百度通过自己小程序建立的生态系统还足以让自己继续存活下去，只不过，他们已经不再是曾经的顶级角色了。

更加不必说，去年的谷歌传言就已经证明百度的用户基础忠诚度到底有多低了。一旦真的有强大的对手崛起（比如字节跳动就大有进军搜索领域的意思），百度就可能连维持现状都要变得吃力了。还有不能不说的一点是，百度跌到现在这样的市值，恐怕很大程度上还是因为他们踩着爱奇艺的“高跷”。

当然，百度现在还有一个最后的希望所系，这也是他们长期发展的王牌，自动驾驶。他们的阿波罗计划虽然还处在很早期的阶段，但是最终也可能会成为改变公司面貌的救世主。

早期的测试成果都较为理想，而且政府也给予了大力支持，但是计划距离真正商品化还有太长的道路要走。在这计划真正看到明亮的“钱途”，或者，在百度的核心业务迎来真正的复苏之前，投资者最好还是不要因为抵不住低价的诱惑就去碰这只股票。

来源:金融界网站

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