作者：捡财君

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A股的大消费类个股今年可谓是收获满满，出了很多的大牛股，甚至有些个股市值已经远远大于一些房地产公司了。比如生产酱油的海天味业，生产醋的恒顺醋业，生产白酒的贵州茅台，这些和生活息息相关的需求，创造了巨大的市场，也催生了很多行业的龙头企业。

在中国，如果说哪家门店的烤鸭最好吃，相信很多人都会想到全聚德的确，作为百年老字号，全聚德的烤鸭享誉中外。毕竟这家烤鸭店的烤鸭上过国宴，可谓是烤鸭界的战斗机。但是就是这家百年烤鸭店最近的业绩貌似真的很不景气了，甚至都干不过绝味食品、周黑鸭等这些卖鸭脖的了，到底出了什么问题？

截止发稿时间，二者的市值显然已经不在一个层级上面了。A股上市的鸭脖股绝味食品市值225亿，全聚德仅仅只有34亿左右的样子，前者已经是后者的6倍之多，全聚德似乎从烤鸭之王跌落神坛了。

不久前，全聚德发布了2019年上半年业绩报告。上半年公司营业总收入为7.58亿元，叫上年同期8.76亿元下降13.43%。除此之外，报告期内，公司实现营业利润、利润总额以及归属于上市公司股东的净利润均同比下降近6成。毛利率报告期近两年基本也呈现出一个下滑的趋势，说明公司产品的市场竞争力短期比之前有所下降。

反观绝味食品数据可谓是亮眼，公司上半年实现营业收入24.9亿元，同比增长19.42%；净利润3.96亿元，同比增长25.81%；每股收益0.69元。报告期内，公司深耕鸭脖主业，线上业务方面，截至报告期末累积会员注册数量突破5000万。

根据公开资料显示，全聚德成立于19世纪61年代，距今已经有100多年的历史了。在2007年，这家百年老店成功上市，一时间各种资本竞相追逐。2008年1月4日，全聚德股票一度飙涨至35.98元/股，12年间一路又跌回了11元/股的发行价。

数据显示，从2012年至2018年，全聚德的营业收入一直在20亿元门槛下徘徊。到了2018年，全聚德全年营收17.77亿元，同比减少4.48%；净利润7304.22万元，同比骤减46.29%。这是全聚德自2007年上市以来净利润最低的一年。从这几项数据来看，近10年的时间，全聚德的营收几乎没什么增长，甚至还有所下滑，从投资者角度观察，这种营收几利润无明显增幅甚至还有轻微下滑的公司是没有什么大的投资价值的。

另外，从运营管理方面拉看，公司资产周转率这几年整体出现一个下滑的趋势，通过数据分析得知，最主要的原因就是公司营收没有明显的增长，而总资产规模这些年的增长速度在加快，营收增幅速度赶不上资产规模增长速度，导致资产周转率一直在持续下滑。从应收账款方面讲，公司这几年还做的不错，周转率一直在不断提升。存货的周转方面几乎维持在一个35中位值的区间波动，总体变化不是很大。

烤鸭自身所带有的局限性？

业绩迟迟不见起色，全聚德同时还面临着走不出北京的困境。阅财报数据了解到，全聚德的营业收入主要来自于华北地区，占比80.55%。其实主要还是在北京地区。全聚德发源于北京，业务却只能局限于北京。在其他地区却没有取得好的发展。而绝味鸭脖的业务地区分布却很均匀。这就表明鸭脖的市场比全聚德烤鸭更广阔。

另外，烤鸭这种消费品不适合如今的互联网时代。作为中式餐饮，烤鸭需要现烤现吃，否则会影响口感。而口感的缺失，又会导致销量下降。还有，南北饮食的差异，注定烤鸭这种消费品无法走出北京。很多人去北京旅游都会去吃烤鸭，但是各省的消费者，还是偏好本省的菜系，烤鸭不是常吃的，而是用来尝鲜的。与此同时，全聚德经过上百年的发展，还是只有烤鸭这一个食品种类，也是一个大问题。

最后，价格问题，全聚德不再平民化的价格定位，北京全聚德烤鸭238元一只，成本也就几十块钱。全聚德被民众捧上天，价格却一点也不亲民。一只烤鸭动辄两三百元，一顿饭需要四五百的开支，让全聚德离大众餐饮还是走的太远了，这就导致全聚德本身的市场定位和真正的市场需求格格不入，最终让全聚德陷入了困境。全聚德想要打造高端食品，却只是在价格上提高了。

相比于全聚德，绝味食品似乎是搭上了“互联网+”的顺风车，也算是时代的产物。成立于2008年的绝味食品，在过去十年间，通过加盟店的方式飞入寻常百姓家，火遍大江南北。两三厘米的小段，刚好放入口中。牙齿轻轻一咬，卤香味瞬间弥散整个口腔。附着在外表的辣椒、花椒颗粒在舌尖舞动，随即迸发出酥麻爽辣之味。这种感觉似乎更加契合这个快节奏的时代。

这主要得益于国内休闲食品行业正处于景气发展期，而休闲卤制品是增速最快的细分子行业。但当前其行业集中度显著偏低，即使作为龙头企业的绝味食品市场份额也仅占8.9%，未来上浮空间巨大。

相关资料显示，绝味食品采取的是自主采购生产，直营连锁为引导、加盟连锁为主体的营销运营模式。经过多年的连续开拓，绝味食品已经形成了覆盖全国29个省、自治区和直辖市的直营和加盟连锁销售网络。据统计，截止2017年年底，绝味食品已在全国拥有9053家门店。多家研报预测，绝味门店的最终数量将超过两万家，公司天花板至少在10年以后。

除了传统的线下门店，绝味食品也有意向线上业务延伸。2016年，绝味鸭脖借力欧洲杯赛事打出营销组合拳，北京地铁1号线化身“绝味鸭脖专利号”。据绝味官方统计，仅欧洲杯当月即揽收300万注册会员，到2017年底，这个数据已经增长为超2000万！

从目前二级市场的股价走势来看，绝味已经远远的超过全聚德几倍的市值。作为一家百年的知名餐饮企业，全聚德是依靠广大民众才成功经营了这一百多年，俗话讲，三十年河东三十年河西，未来，全聚德的出路在哪？

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