跟鲁迅一样，爱因斯坦经常被安排各种名人名言，比如「复利是有史以来最伟大的数学发现」。这些话真假未知，但爱因斯坦确实将时间比作宇宙的第四维度。

作为第四维度，时间在我们的投资中发挥了哪些作用呢？

缓和风险

美股已经有上百年历史。通过美股的历史，我们可以找到时间平滑风险的大量证据。

下图是在过去一百多年，持有美股的时长和年化收益率的关系图（基于标准差作图）。

 

如果持有1年，年化收益率区间为-11.7%~24.8%，波动范围非常大。

如果持有10年，年化收益率区间为2.3%~11.5%，波动范围大幅减小。

如果坚持持有50年，年化收益率区间为5.8%~7.9%，波动范围非常小。

换言之，当我们的持股时间越短时，我们的收益是非常不确定的；当我们的持股时间越长，在股市中获取的收益就越稳定。

在美股，这个收益最终会稳定在每年7%左右。

A股的历史较短，至今不过40年时间，早前市场也比较畸形。但在最近10年，部分宽基指数也逐渐呈现出同样的规律。

当我们采用定投的投资方式时，也能进一步平滑掉风险，提升收益率的确定性。

下图是过去7年，中证红利和上证50周定投（每周四）和月定投（每月28号）的年化收益率。

 

 

（采用的是定期定额定投，另外，本图作于2019年9月，因此和今天回溯的结果可能存在少许差异。）

可以明显得看出，随着定投时间的增长，我们所能获取的收益率逐步稳定下来，上证50和中证红利的年化收益率最终都稳定在12%~14%之间。

经常有投友留言，现在开始定投还来得及吗？

我的答案永远是「来得及，但一定要坚持」。原因就在于前面的几张图得出的结论：

什么时候开始定投并不是那么重要，重要的是坚持定投，这样就能实现稳定收益。

复利奇迹

在投资中，时间维度最广为人知的效应在于其强大的复利效应。

说到复利效应，就不得不提到恒生指数。恒生指数起始于1964年7月31日，起始点位为100点。今天的收盘点位为27241点。

从1964年至今的56年时间里，恒生指数保持每年10.5%的增长率。和近10年内地房价涨幅相比，这个增长率平淡无奇。

但是，如果有人在1964年的恒生指数基金里投资1万元。经过56年的滚动，这1万元将会变为今天的272万元。

到这里还没有完。恒生指数选取的是港股里的大盘股，这些大盘股每年都有3%的股息分红。虽然这个值并不高，但是把它考虑进去后，最终的结果将会是惊人的。

如果把每年的股息分红进行再投资，那么，1964年投入恒生指数的1万元，56年后将会达到惊人的754万元。

我们可以放眼未来。假设恒生指数保持目前的增长速度，如果我们现在在恒生指数中投入100万元，在56年后可以获取高达7.54亿元的巨额财富！

由此可见，时间的复利奇迹体现在两个方面：

（1）长期复利投资后，资产的爆发式增长。

（2）分红再投资后，资产增长进一步加速，最终实现更为巨额的财富积累。

这里不得不提一下保险。

部分含有返还条款的保险看上去是诱人的，比如每年投入几千元，在获得保障的同时，在几十年后可以提取出几十万元。

但事实上，此类保险的实际投资收益率仅为4%~5%，远远落后于股市的财富增值速度，最终获取的几十万元看上去很多，但和股市长线投资相比，实在是相形见绌。

因此，如果购买保险，就让它做好财产或人身保障的份内事，而不是财富增值这样的份外事。

放大成本

基金行业最出名的评级机构就是晨星评级，其按照历史业绩，给基金评级，最高5颗星，最低1颗星。

早前的文章咱们写过，过去三年和过去五年同时在晨星评级里获得5颗星的基金有14支，其中11支是指数基金。

是指数投资方式更为优秀吗？

有可能是。

目前，A股处于逐步有效的过程中，指数投资的优势逐步显现，但尚未像美国一样形成压倒性的优势。

所以，更关键的原因在于指数基金极低的持有成本。

目前，我国常规股票基金的费率是每年1.5%的管理费+0.25%的托管费，总费率为1.75%，而低费率指数基金的费率是0.15%管理费+0.05%托管费，总费率为0.2%。

两者每年的持有成本相差1.5%。看上去不大，但影响不小。

事实上，约翰博格研究发现，长期来看，美国各类股票基金的总收益率差别极小。因此，成本最低的股票基金会成为净收益最高的一批基金。

以每年10%的总收益率，1万元的初始投资为例，如果持有成本为0，40年后的金额为45.3万元；如果持有成本为2%，在40年后的金额仅为21.7万元。

在时间的作用下，仅仅2%的持有成本吃掉了超过50%的资产总额！

因此，时间会放大成本造成的影响，导致我们的长期收益率急剧下降。

这里我们也能看出持有低费率基金的必要性：短期看，基金的持有成本对收益只是蚕食作用，但长期看，持有成本对收益的作用堪称鲸吞。

今天，国家有关部门刚好公布了一组数据。2019年，证券交易印花税1229亿元，同比增长25.8%。

而A股2019年的分红总额约为1万亿元。换言之，A股的参与者将每年分红的12%都用于缴纳税费了。

税费其实也是持有成本之一。在浮躁的市场环境下（目前A股的换手率超过200%），投机者缴纳的巨额税费也会极大地拉低他们的长期收益。

总结

时间在投资中主要表现出三大作用：

（1）对风险：时间可以极大地缓和股市投资收益率的波动。

因此，通过分散+超长期的投资+定投的投资策略（其实就是指数基金定投），可以实现长期稳定的收益。

（2）对收益：时间可以产生复利奇迹，而每年的分红进行再投资后，可以产生更为可观的复利奇迹。所以我们要坚持长期投资，实现复利奇迹。

（3）对成本：时间会放大基金持有成本带给我们的负面效应。因此，我们应该优选低费率的指数基金。

今天（2019.02.10）的指数估值表如下，投资机会仍为「较好」，但因为深指和创业板指短期内上涨较多，A股整体的估值已经比较接近「一般」。

希望在本周内有一定的调整，这样有利于我们在周四定投。

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