2020年投资笔记09：那些做空股票的人都是什么时候平仓

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作 者丨吟啸徐行

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这周过后，3月就还剩下周2个交易日，月线和季线都将收官，实际上大局已定，上证季MA60再次扮演强支撑，美联储无限量QE解决了市场的流动性问题，A股政治局会议引导经济预期，4月降息是大概率事件，随着海外疫情恐慌顶点的临近，不管是海内还是海外，都将从单边下跌进入波动形态。

今天趁着周末有时间复盘一下整个一季度的市场，还有投资思路。

从19年一季度开始，上证指数在跌破60季均线到2440后，就进入了新一轮的上升周期。从1月份到4月份上涨，其推动力可以概括为估值吸引+流动性宽松+政策友好三个方面。在A股历史上，三个条件同时具备的时候还真不太多，这也让2019年一季度整体收益在A股历史上排得上号的原因。

但从二季度开始，上述三个条件，最少有2个发生了变化。

首先是连续上涨后股债收益比收窄，估值修复完成后，估值吸引力下降；

流动性方面，猪周期带来的通胀预期，还有为防止信贷资源向房地产过分集中，流动性开始收紧。本来19年一季度流动性的放松是为了对18年去杠杆的修正，并不意味着真正进入了放水周期，所以当股市和房市出现过热现象时，货币就开始收紧，防止房价上涨并且演变为全面通胀，进而形成经济滞胀的局面。美国股市近期的快速下跌，虽然疫情是导火索，但根本原因还是十年单面上涨后资产价格与基本面的严重背离，背离持续时间越长，幅度越大，则一旦发生调整危害就越大。股市崩盘在房市崩盘方面简直就是小儿科。而当今世界经济的三大泡沫就是美国股市，中国房市，日本债市。美股崩盘相当于是个警醒，所以近期内大家都不要幻想房市会有大的放松，房价会有大的上涨。部分城市会有微调，但全面放松不可能。所谓的稳房价就是在全国范围复制北京的经验，房价高位锁仓，控制流动性，加大交易难度和交易成本，房价窄幅波动控分子，经济增长让分母扩大，从而降低风险。

政策友好未变，切还有加速，新任证监会主席上台后，加上国家有意引导资金进入权益市场，资本市场的改革是加快的。

因为2个条件发生变化，所以从19年4月份起开始调整，对应波浪的调整2浪。上升1浪是估值和情绪修复推动，上升3浪则是盈利周期推动。很明显，在股市和任何一个投资市场里，情绪的变动都会快于盈利周期的变动。

A股上一轮库存周期始于是16年6月，而每一轮库存周期平均时间是39个月。这就是上证在2019年4季度开始结束调整，并于12月提前开始春季躁动的原因。

然后就是疫情，疫情的扩散几乎影响了所有的估值影响因子，终止了盈利周期带来的三浪预期，提前结束了春季躁动，并带动了开年后A股的三波节奏。

爆发后，A股第1波节奏是疫情消息爆发后开始下跌，高潮是2月3日节后的跳空缺口；

第二波流动性逆周期调节预期+跳空后估值回调到位，从2月3日开始上涨。因为流动性因子占主导，所以炒作氛围浓厚，概念股比价值股表现强，叠加创业板指数破新高后的宣传效应，创业板与上证出现涨幅分化。

第三波是海外疫情爆发后，全球股市大崩盘带来的对A股流动性的挤兑，股债商品全线下调，风险偏好降到极低；另一个内部原因是概念股短期爆炒到高位获利盘出局，形态上就是大多数概念股都出现高位放量阴线；

当前，市场处于第三波末期。

马克斯的《投资中最重要的事》书中提到，投资人要有两个层次的思维，第一个层次的思维让你赔钱，第二个层次的思维让你获利。我理解的是，第一个层次的思维是从众思维，股价的涨跌方向尤其是出现单边趋势的时候，那是群体思维一致性的结果，但投资和赛马一样，和大众站在一起是赚不了钱的。第二个层次是思维是逆思考和换位思考，贵出如粪土，贱取如珠玉，要去把握市场的情绪周期。不管是资金体量多大的投资者，都要根据自己的性格特点和心理波动模式，去找到和市场波动模式适应的投资体系，而不是在暴富的欲望和对不确定性的恐惧转而奔向玄学，去相信存在什么神奇技术，或者有人能准确预测市场每个涨跌。

2008年次贷危机后，好莱坞拍过一部电影《大空头》，里面有这样一段

 

 

 

有朋友问我后市怎样操作，其实这个问题很难回答，因为这取决于一个投资者的资金成本，风险偏好等等因素，但不管是一个什么类型的投资者，都应该知道一个简单的道理，永远，永远不要站在美联储和中国央行的对立面。

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