成本端：原材料价格上涨，龙头转嫁能力强去年四季度以来，大宗原材料价格、包材价格和运费普遍上涨。考虑到供给侧改革的推进和环保核查趋严，成本上涨的趋势在短期内或难改变。
由于竞争格局较好，家电龙头具备一定的成本转嫁能力。目前终端价格上涨尚不明显，预计将在一季度逐步体现，反映到上市公司的财务报表存在滞后。全年来看，毛利率受到的压力呈现前高后低。考虑到激烈的市场竞争，企业很难将成本上涨完全转嫁给消费者，但是通过产品结构的调整、经营效率的提升，龙头企业有望保持稳定的毛利率水平。
短期，美国贸易政策变化对我国家电出口的影响有限美国从中国进口的洗衣机、微波炉金额占该品类进口总金额的比例较高，均超过70%；进口空调、冰箱、洗碗机金额占比较低。从产能的角度分析，美国本土家电产能以冰箱、洗衣机、厨电为主，考虑到当地需求和运输成本，美国本土的冰洗产能以大容积产品为主，和我国生产的小容积产品有所区别。本次美国对中国产洗衣机发起的反倾销诉讼也针对大容积洗衣机。对于小家电，美国本土几乎没有产能和配套供应链，相关设计和制造人才也出现断层。因此短期内，家电生产转回美国本土的难度较高，预计短期影响有限。家电的成本结构以原材料为主，能源占比低，其中小家电的人工成本占比较高，因此美国本土制造的成本竞争力不强。
投资建议家电下乡产品将陆续进入更新期，有望托住白电内销需求，同时消费升级的趋势有利于龙头；另一方面，原材料成本上涨挤压行业利润，龙头拥有更强的成本转嫁能力和更高的运营效率，因此看好竞争力强的白电龙头，包括美的集团、小天鹅、青岛海尔(600690,股吧)、格力电器(000651,股吧)等。另外继续看好竞争格局改善的黑电子行业。
风险提示：家电下乡更新需求的释放节奏存在不确定性。原材料价格持续上涨。地产销售下滑超预期。
郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。
