导读：在大盘不断于3000点拉锯之际，查配资是否真的又将成为新一轮的“牛市”终结者？短期的调整是否已经影响到市场的乐观情绪？在2019年春节后，走出的这波火热行情的背后，谁才是A股最大的敌人？

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　　作者：赵擎@北京

　　109，是3月14日沪深两市跌停的个股数。

　　当日，上证指数下跌1.20%，再度跌破3000点，报收于2990.69点，除了超百只个股跌停外，下跌个股更是逾3000家，是自春节后，A股走出火爆行情以来少有的个股大面积调整。

　　3月14日大盘的下跌，被更多人看成是前一日市场调整的中继。

　　早在3月13日上午，在众多股票投资群中，一则消息便悄然流传，称：在3月12日，湖南证监局召集辖区政权分支机构负责人座谈，就防范场外配资风险提出明确要求。

　　其后不久，有关更多区域监管层排查配资风险的消息便开始在市场蔓延。

　　直到下午4点，21世纪经济报道以一则名为《实锤来了！监管层明令券商排查配资风险、规范外部接入》的报道，将当日早些时候传闻中的监管层高度警惕场外配资死灰复燃的态度“盖棺定论”。

　　随后，多位接近监管层的知情人士亦向叩叩财讯证明，在3月8日，既上周五，中国证券业协会集符合外部接入条件的券商举行了专题会议，主要内容为券商外部接入和严禁配资。

　　一朝被蛇咬，十年怕井绳。

　　遥想2015年那一轮因“查配资，去杠杆”而引发的“股灾”，至今依然记忆犹新。

　　正因如此，3月13日和14日接连两日大盘的大幅调整，导火线则被直指向监管层查配资。

　　在大盘不断于3000点拉锯之际，查配资是否真的又将成为新一轮的“牛市”终结者？短期的调整是否已经影响到市场的乐观情绪？在2019年春节后，走出的这波火热行情的背后，谁才是A股最大的敌人？

　　1）外资“趁乱”再布局

　　经历过2015年“去杠杆”之痛的投资者们，神经脆弱的投资者是难以抵挡“查配资”几个字带来的风声鹤唳。

　　但巴菲特曾经说过”别人恐惧的时候我贪婪”，而“千金难买牛回头”也一直被视为资本市场投资的至理名言。

　　在3月14日A股继续调整，沪深两市放量下跌之时，虽然所有行业均出现了净流出，且累计净流出近600亿元，但北上的外资却在3月14日开始新一轮的进场抄底。

　　据3月14日沪深港通的有关数据显示，当日沪股通资金流入14.02亿元，成交净买额达10.97元，为3月份以来单日资金流入和净买额第二多的交易日，，在此之前，从3月6日开始，除了3月12日，其与几日沪股通皆出现了大量资金流出。

　　深股通亦有同样的趋势，在3月14日当天，资金流入为13.93亿，成交净买额为12.36亿元，这两项数据，也双双创下了自3月6日以来的新高。

　　综合上述两项数据，也就是说，在3月14日，在A股因查配资传闻影响而大幅调整的情况下，北上资金趁机加仓A股，净流入额达到23.34亿元。

　　3月14日当天，获得北上外资“抄底”净买入额度较大的股票分别是中国平安、美的集团、格力电器(000651)、海康威视(002415)、牧原股份(002714)、三一重工(600031)、温氏股份、中信证券(600030)等等。

　　其中中国平安获得净买额达8.5亿，美的集团、格力电器获得外资的净买额也纷纷破亿。值得注意的是，在3月13日以跌停报收的创业板第一股——温氏股份，在3月14日，虽然继续暴跌8.73%，但却获得深股通资金的加仓，净买额达到1.73亿。

　　“监管给券商提个醒正常，别大惊小怪的为下调盘整找理由。”长江证券(000783)大股东、资本大佬刘益谦在3月13日对监管层查配资的新闻如此评价道。

　　国泰君安也在3月13日后发布研报称，2015年的清查配资选在了股市泡沫极高的时刻，当时股票持有人的微观结构已经恶化，清查配资成为股市崩塌的导火线。但是现在整个市场杠杆的程度并不高，排查配资并不会伤害市场。吸取2015年的教训，监管部门及早防范配资风险，这对市场的健康运行是有利的。

　　“3月13号下午有媒体透露，监管层再次排查券商的配资风险。我们认为，如果情况属实，这应该是个非常有必要的措施，有利于股市的健康发展。13日大盘指数的下跌，无非是大家联想到了2015年股灾查配资的情况。但是我们必须明白，这两者是不一样的。” 国泰君安证券研究所所长黄燕铭称。

　　3月13日，中泰证券研究所所长、首席经济学家李迅雷也发表最新观点表示，中国经济正面临增速回落压力，应以宽松的流动性和积极财政政策应对。其更特别指出，当前市场行情与2015年的“杠杆牛”有本质不同。

　　2）警惕！他们才是A股最大的敌人

　　“监管层召开有关会议，目的并不是打压股市，而是在股市火热的情况下，提醒各券商机构不忘汲取以往教训，警惕历史重演。”一位接近于监管层的知情人士透露，新任证监会主席易会满在多个场合皆提到“市场化”，在合法合规的前提下，监管层还是希望“市场的归市场，法归法”。

　　正如李迅雷所言，如今市场行情与当年的“杠杆牛”有本质不同，“查配资”这一消息更多的影响在于市场情绪面。

　　事实上，目前A股最大的“敌人”，对市场资金面和基本面皆会带来较大考验的则是大股东及产业资本的减持。

　　稍加留意，便能觉察到近期A股之怪现状：在2月份后，A股出现一波大行情以来，一边是白天股市涨停潮，但另一边，到了晚上却是减持公告的井喷式刷屏。

　　还记得仅2月26日当晚，就有42家上市公司发布了有关减持的公告的“盛况”，这曾引起市场哗然一片，在这些减持中不乏出现清仓式减持，而更多的减持则是将上市前股份的套现。

　　进入3月以来，随着大盘指数的不断攀高，减持亦更加白热化。

　　在这不到半个月时间，就有超过140家上市公司披露了重要股东的减持计划，而此前的整个2月份，就已经有144家公司披露了减持计划。

　　这近300份减持公告中，不少公司股东的计划减持规模庞大。如持有网宿科技(300017)16.30％股份的股东陈宝珍近日披露，其拟减持网宿科技股票不超过1.46亿股，按照披露日网宿科技的股价计算，上述减持规模将超过20亿元。如3月11日晚间，在新五丰(600975)发布的减持公告中，持有其15.96%的二股东湖南高新创投财富管理有限公司(以下简称“高新财富”)欲清仓式减持。如中兴通讯的控股股东中兴新通讯有限公司，在3月12日，还计划以认购基金的名义减持，以持有的不超过4192万股A股股份，参与工银瑞信沪深300ETF份额认购。

　　与减持计划明显增多相对的是，近期重要股东的增持计划明显减少。

　　3月以来，仅有万安科技(002590)、好当家(600467)等极少数公司披露增持计划。而在此前的2月份，披露增持计划的上市公司仅有5家。

　　这或许还只是开始，可以预见的是，趁着反弹，在经历了数年熊市且饱受股权质押爆仓威胁的产业资本们，将有更多上市公司抛出更多的减持计划 。

　　“年报披露完之后会进行一季报预告和一季报披露的时候，同时也是今年上半年大股东们减持的最集中的时间窗口！”一位沪上私募机构人士预测道，在经历过2015到2018年的大股东们，绝对不会再犹犹豫豫涨高了不卖了，很多股东面临们要么卖股还债，不卖就要被处置的风险。

　　“在过去一段时间，尤其是2018年，资本市场和产业的‘去杆杠’已经给许多企业的大股东和产业资本上了最深刻的一课，在如今市场出现转机的情况下，择机卖股票降低杠杆是最好的选择！”上述机构人士坦言，“聪明的人不可能在同一个地方摔倒两次，所以，市场多头的最大的对手盘是大股东和产业资本。”

　　如果说“查配资”让投资者们想到2015年“股灾”的关联度，倒不如说产业资本的集中抛售愈演愈烈的趋势与2015年上半年的情形更加类似，更应令投资者警觉。

　　2015年的牛市中，随着股价不断上扬，大股东减持步伐也越来越快，截至当年6月底，产业资本累计减持约5000亿元。在此前后，A股就开始猛烈下跌。其中，仅2015年5月至6月16日，上市公司重要股东共累计减持2172.2亿元，其中5月份减持市值更是创下历史新高，超1300亿元，6月份刚刚过半减持市值额就逾800亿元。

　　2015年6月后，A股开始出现大幅调整，一场可以载入A股资本史册的“股灾”旋即爆发，由此拉开了又一轮长达数年的漫漫熊途。

　　（完）

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