美东时间2019年3月19日，第三方财富管理服务商普益财富（PUYI INC.）向美国证监会(SEC)提交的招股书获批复生效。
美东时间2019年3月19日，中国第三方财富管理服务提供商——普益财富母公司向美国证券交易委员会(SEC)提交的招股书获批复生效。普益财富将在纳斯达克挂牌上市，股票代码为"PUYI"。
据最新招股书透露，普益财富将发行400万-666.7万股ADS股份(普益财富的每股ADS股份相当于1.5股普通股)，每股价格为6美元，预计募集资金为2400万-4000万美元。
随着我国居民收入水平的提高，中产阶级的崛起，直接推动了我国财富管理服务市场的发展，作为专注于新兴中产及大众富裕阶层的第三方财富管理服务商，本文将从公司的业务模式、业务结构、行业排名以及财务状况等方面解读普益财富。
#独特的社交传播电商业务模式
根据招股书，普益财富采用独特的社交传播电商模式发展客户：识别、培养种子客户(seed clients)，并由种子客户在社交媒体上向其家人、朋友及熟人传播普益财富的产品或服务。
招股书上对种子客户的解释为："相信我们投资理财观念的现有客户"。该模式可以解读为：种子客户首先需要购买过普益财富的产品，相信普益财富的投资理念和财富观并与其建立强而紧密的信任关系，成为其忠诚的用户，作为类似KOL（"Key Opinion Leader – 关键意见领袖"）的品牌证言人存在。种子客户在社交媒体平台上通过口碑传播或社群传播的方式向其他希望学习科学投资理财知识的群体分享普益财富的投资理念和财富观，让大众能获得学习并参与投资理财的渠道。
资料来源：招股书
截止2018年6月30日，普益财富有约百名投资顾问为种子客户提供支持，包括系统的持续的提供科学理财知识、投资方式和资产配置的专业知识教育。截止2016年、2017年和2018年底，种子客户分别为16,000人、25,200人及35,000人。截止2018年6月30日，覆盖中国的168个城市。
显然，这种社交传播模式能够为普益财富触及更多希望学习科学投资理财知识的群体、从而实现投资理财教育的广泛普及与传播，充分彰显公司"普益"的价值观。
专注于富裕新兴中产的第三方财富管理龙头
根据灼识咨询（China Insights Consultancy,CIC），按照2017年的交易规模，普益财富在所有第三方财富管理服务提供商中排名第21位。此外，在专注于新兴中产及大众富裕阶层的第三方财富管理服务商中排名第一位。
目前在美国上市的面向高净值人群的第三方财富管理机构诺亚财富在所有第三方财富管理服务商中排名第一。相比诺亚财富专注于服务高净值客户，普益财富的目标客群定位为新兴中产及大众富裕阶层，该细分市场呈现客群人口基数大，规模增速快，但分布极为分散的特点，普益财富作为细分领域的领头羊，有望通过社交传播模式，提升品牌传播及认可度，实现业务迅速的扩张。
# 主营业务构成
普益财富目前提供四种产品与服务：财富管理服务、企业融资服务、资产管理服务以及信息技术咨询服务。其中，财富管理服务贡献主要营收，2017财年收入为1.45亿元，约占比93%，2018财年收入1.4亿元，约占比84%。
资料来源：招股书
#财富管理业务
根据招股书披露可知，普益财富在线下代销的产品为私募基金，2017财年及2018财年分别贡献代销收入的59.15%及63.22%。但从2018年5月起，公司为适应新的监管环境，有意识地调整产品结构：线上公募基金的销售收入占比得到提升，从2017财年仅占比0.05%升至0.78%。
一直以来，公募基金行业都存在"基金赚钱、基民不赚钱"的困境。而这正是由于大众对于投资理财知识与科学投资理财观念的缺乏：大多数投资者还是在市场行情好、市场处于相对高位的时候多买基金，而在市场行情不好、市场处于相对低位的时候不愿进行基金投资。因此，中国基金投资者整体盈利体验不佳。
与此同时，中国普通投资者对公募基金的接受程度不高，大部分家庭的资产配置主要集中在房地产和银行理财产品，这样的配置结构导致中国很多家庭的资产受房地产价格的波动影响较大。
相比之下，美国居民则主要将资产通过公募基金等方式配置到股票、债券等市场，用来应对养老、收入下降、教育储蓄等问题，而且美国居民在投资公募基金方面大多有着不错的盈利体验。
中国经济的增长带来了个人财富的增加，中国居民理财的需求十分旺盛，更重要的是，随着中国国内养老资金的逐步入市，这些资金可能像美国401K计划那样带动中国公募基金行业的发展。
有别于服务高净值客户的财富管理公司，普益财富将自身定位于服务新兴中产及大众富裕阶层，客群更贴近"普益"的名称。对于公司核心客群，特别是新兴中产阶层来说，投资公募基金将会是一个适合且能够获取较好投资回报的方式。
预计公司未来能够通过独特的社交传播模式，对核心客群进行投资理财知识与科学投资理财观念的培养教育，让更多有投资理财需求的家庭投资者通过公募基金参与到价值分享中。
#资产管理业务
公司在2018年4月和5月分别推出了两只"合璧"FoF系列基金，截止2018年6月底合计管理规模为1.75亿元。2018年4月，公司又推出"美好"基金，截止2018年6月底管理规模为1.46亿元。基金总计管理规模截止2018年6月底达13.21亿元。
从基金成立以来的运营状况可以看出，公司资管产品赎回份额低，而且净值保持增长，说明公司对于基金的运营管理有着极为专业的把控能力。目前，普益财富准备发行更多的FoF基金及不良债权基金(NPL funds)，预计未来该部分收入将增加。
资料来源：招股书
从另一个财富管理公司诺亚财富的发展历程来看，其于2003年-2010年3月主要作为第三方销售机构面向全金融市场进行产品筛选分销，并辅以财务规划、产品分析及建议、产品于市场动态等服务，并不发行自己的产品。
但在2010年上市前，诺亚财富成立歌斐资产管理有限公司，开始涉足资产管理业务，并于上市后大力发展资产管理业务。在此之后，资产管理业务成为诺亚财富业绩增长的发动机，促使其从财富管理公司转型为拥有资产管理能力的综合金融服务平台。
按照普益财富在2018年推出FoF基金并准备发行更多的FoF基金及不良债权基金的战略布局来看，未来公司资产管理业务或将成为其业绩增长的一大助力，进一步丰富公司财富管理的平台服务能力。基于普益财富核心客群的人口基数以及对于投资理财不断增长的需求，普益财富或将迎来快速增长的机遇。
#财务状况
普益财富招股书披露，普益财富近年来经历了较为显著的增长。公司净收入从截至2017年6月30日的1.557亿元人民币增长至截至2018年6月30日的1.658亿元人民币（2510万美元）。公司净利润从截止2017年6月30日的3,964万人民币增长至6,362万人民币(961万美元)。
资料来源：招股书
#财富管理行业持续高速增长
根据灼识咨询（China Insights Consultancy,CIC），2013-2017年第三方理财服务市场规模符合年增长率约46%，预计未来5年该市场规模年复合增长率为29.6%；其中，针对新兴中产和大众富裕阶层的市场规模在2013-2017年复合增长率为42.8%，预计未来5年复合增长率达25.2%。
目前行业尚处于发展阶段，市场格局高度分散；而普益财富在新兴中产及大众富裕阶层的独立第三方财富管理市场领域处于领先地位，凭借独特的社交传播电商业务模式以及高品质的产品组合，有望在目标市场及潜在市场迅速扩张。
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