2018业绩目标稳步完成，未来3年收入增速平均10%，QFII资金较为青睐。公司2018年业绩目标（归母净利3.34亿元，同比20%）顺利实现，保守估计未来3年收入增速保持在10%左右，扣费净利增速保持在15%左右。近两年公司接待QFII基金调研次数猛增，18年一月以来QFII资金陆续进入，香港、台湾、美国投资者尤为多，公司受QFII资金青睐主要是因为食醋行业集中度提升、恒顺食醋酿造龙头地位、未来3年收入稳定增长、分红每年都有的逻辑叠加。

恒顺品质取胜，逐步聚焦，2019完成全线产品提价。2018年调味品增速10%-12%，其中料酒贡献近2亿，增速25%，料酒毛利高、容易增量、且目前市场无垄断性品牌。作为百年老店，恒顺未来依然以产品品质为核心，主打中高端食醋，恒顺、北固山双品牌齐头并进，继续加大研发力度，研制核心菌种，打造工艺壁垒。2019年初的提价经销商并没有囤货，其他品类下半年会陆续提价，全线品种2019年提价完成。SKU逐步缩减，2019年A类产品缩减到15个品种。

华东区域重点拓宽餐饮，华东之外流通渠道为主，加强消费者认知，实现品牌全国化。目前公司62%的收入来自华东区域，其中上海1亿、苏州1亿、南京3亿，而北京和东北分别3000万。华东区域恒顺目前的品牌宣传到位，未来主要是靠消费升级&餐饮渠道占比增加，2018年餐饮渠道收入近2亿，增速15%，走性价比路线；华东之外还是增加传统渠道的销售品类，加强消费者认知。

盈利预测及投资评级。预测公司2018-2020年EPS为0.51元、0.62元、0.74元，2019年给25倍PE，对应目标价15.5元，维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示：上游原材料价格波动，下游需求不及预期。

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