财联社7月26日讯，海润光伏近日发布债务逾期公告，截至目前（7月24日），公司累计逾期债务金额为32.25亿，其中累计银行贷款等债务为11.95亿，信托保理、融资租赁等其他金融机构的债务为20.29亿。公司公告称，目前，已有部分金融机构对公司及控股子公司提起诉讼及采取保全措施。

　　事实上，不只是诉讼保全，部分企业已开始申请海润光伏旗下子公司破产清算。江苏太阳以海润电力（海润光伏全资子公司）不能清偿到期债务，资产不足以清偿全部债务且明显缺乏清偿能力为由，向江阴法院提出对海润电力进行破产清算的申请，目前，法院已受理了该申请。据公告，截至2017年底，海润电力净资产为-2.32亿，已资不抵债。下图为财联社对海润光伏公告的截图：

　　事实上，在海润光伏持续亏损的背景下，不仅公司子公司面临破产清算，整个公司已陷入了前所未有的危机之中。然而，这一危机的承担者却是24万散户。

　　巨额融资打水漂，业绩承诺成一纸空文

　　海润光伏成立于2004年，主要生产硅棒、硅片等。2009年，被业界誉为中国光伏教父的杨怀进加入了海润光伏，其将公司业务扩展到太阳能电池片领域。

　　2011年，申龙高科因业绩持续低迷，公司面临退市的压力下，进行了资产重组。公司将申龙高科原有的资产、负债等全部剥离；然后以发行股份的方式吸收合并海润光伏，交易对价为23.35亿。

　　收购时，海润光伏股东做出的业绩承诺为2011年—2013年，净利润分别为4.98亿、5.09亿和5.28亿。然而，海润光伏借壳上市第一年就未实现业绩承诺，2011年，其净利润为4.02亿。2012年，公司净利润更是暴跌超过99%，2013年则陷入亏损。下图为财联社根据财报绘制的海润光伏历年总营收与净利润：

　　更值得关注的是，业绩承诺虽不达标，但却挡不住公司定增融资的冲动。2014年，公司以做大、做强为由，拟投资建设罗马尼亚光伏电站项目及多晶硅扩建等工程，随后，公司以定增的方式募集了37.18亿资金用于扩张。

　　然而，扩张反而使得公司失血加重。2017年，海润光伏出现了24.36亿的巨额亏损。事实上，自海润光伏借壳上市以来（2011年—2018年3月底），公司合计净利润为亏损45.94亿。

　　大股东套现离场，24万股民成接盘侠

　　在持续亏损的背景下，海润光伏大股东开始悄然撤退。2015年1月底，海润光伏发布公告称，为了积极回报股东，与所有股东分享公司未来发展的经营成果，公司前三大股东紫金电子、九润管业、杨怀进提议，以资本公积金向全体股东每10股转增20股。

　　与此同时，海润光伏三大股东均进行了减持公告，其中，紫金电子和九润管业拟清仓式减持，杨怀进拟减持不超过3453万股。下图为财联社对海润光伏公告的截图：

　　在海润光伏公布高送转方案后，股价大幅上涨。公司大股东却在此时开始疯狂套现减持。据统计，在公布高送转方案后的短短四个月内，包括董事长杨怀进在内，公司各大股东套现金额高达35.6亿。

　　然而，高送转方案公布不久，公司就发布了2014年业绩预亏公告，亏损额高达8亿，随后，又将亏损额修改为亏损9.5亿。并称，由于连续两年净利润为亏损，公司股票可能被实施退市风险警示。

　　最终，这场高送转骗局的买单者是广大散户。这从公司股东户数的变化可见一斑。2014年9月底时，海润光伏的股东人数为3.31万人，到2015年3月底，这一数字大幅增加到12.68万人，短短6个月时间，股东户数增加了9.37万人。此后，海润光伏的散户人数持续攀升，截至2018年3月底，其股东人数已高达24.19万人。

　　目前，海润光伏第一大股东杨怀进持股占比为6.61%，这并不是其不想减持，因为杨怀进所持有的全部股份已被司法冻结。而海润光伏的第二大股东持股不足0.5%。

　　然而，接盘海润光伏的散户们，其日子并不好过。目前，公司股价仅为0.87元，此外，公司审计师—大华会计师事务所在2017年审计报告中称，因资金短缺，无法偿还到期债务，并涉及大额诉讼，公司不能维持正常生产，财务状况持续恶化，持续经营能力存在重大不确定性。

　　事实上，即便海润光伏能正常生产，但在光伏补贴新政的背景下，其面临的压力可能有增无减。

　　光伏行业整体形势严峻：补贴大幅退坡

　　2009年起，中国太阳能光伏产业开始迅速发展，到2012年随着大量企业进入，产能过剩现象严重，加上美国及欧洲对中国光伏产品发起的反倾销反补贴调查，加剧了中国光伏企业的困境。2013年以来，为推动中国太阳能光伏行业的发展，政府相关部门制定了包括上网标杆电价给予补贴、提供优惠税收和新增规划装机规模等在内的扶助政策。

　　在此背景下，中国光伏行业出现了迅猛发展。以装机光伏为例，据国家能源局统计，2017年，中国累计装机光伏电站容量达130000兆瓦，与上年相比，涨幅高达67.91%。下图为财联社根据国家能源局数据绘制的中国累计装机光伏电站容量：

　　不过，光伏装机容量的迅猛发展，也使得国家的补贴负担不断加重。国家能源局在今年5月时曾表示，截至2017年底，中国累计可再生能源发电补贴缺口总计达到1127亿，其中光伏补贴缺口455亿。

　　在此背景下，国家对光伏的补贴力度不断退坡。以国内二类资源区的光伏电站上网标杆电价为例，2013年时，其上网电价为0.95元/千瓦时，到2018年5月，这一数字已下降到0.6元/千瓦时。降幅高达36.85%。事实上，在今年5月底，国家能源局更是发布了史上最严新政，不仅调低了光伏上网标杆电价，还暂停了需要补贴的新增建设规模。

　　光伏电站需要光伏发电企业投入大量资金，这导致国内光伏企业负债率不断攀升。据鹏元评级研报，2017年，光伏企业负债率中位数约在55%左右，最高的已经超过80%。

　　此外，电站运营的补贴周期正不断延长，应收账款占用的营用资金规模越来越大。鹏元评级研报认为，光伏行业整条产业链应收账款复合增长率在30%左右；这会直接影响到光伏企业的再融资能力和资金周转能力，对于短期债务高企且资产抵押比例已经较高的企业来说，无疑是雪上加霜。

　　由此看来，海润光伏未来的路将异常艰险，公司整体或将面临破产清算的压力。但是，值得深思的是，包括海润光伏大股东在内，A股资本市场屡禁不止的违规减持，难道还不能说明惩罚机制存在漏洞吗？

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