阳光下并无新事，人性与周期不变。“水煮旧闻”选金融投资类“旧新闻”转载，对照当下热点，以旧闻求新意，解救你的忘性太大，莫在一处摔倒两次。

　　先提示：文末有个爆料：巴菲特两次表态的出尔反尔，或许有助于你理解当前市场。

　　最近叨叨什么“逢八必乱”的，翻“周期天王”周金涛旧报告的多起来了。

　　人哪，永远是高估短期行情，轻视长期走势。要说短期反应，你们看本栏1月29日的文章，截图如下：

　　——要说短期反应，那也是本栏（引用齐齐鲁）领着风气先转向的。

　　不过，短期行情虽然痛，但对投资这种马拉松而言，真的没有什么用。整整十周年前，次贷危机正在深化，我们一起来看看巴菲特一次“失败”的抄底经历吧，你会学到很多。

　　巴菲特是抄底还是趁火打劫（有删节）

　　来源：上海证券报

　　作者：陈军华

　　刊发时间：2008年2月15日

　　国内媒体以“抄底”来形容巴菲特的投资意向是危险的，因为这可能给中国的投资人造成某种误导。在真正的底儿现身之前，抄底的风险绝不可轻视。我们必须纠正对抄底情有独钟的投资偏好——这不是科学而理性的投资态度。

　　在次债危机持续数月之后，巴菲特终于出手了。2月12日，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司宣布，已向美国最大的3家债券保险商Ambac、MBIA以及黑石集团参股的FGIC提出建议，拟以50亿美元为他们的8000亿美元市政债券提供再保险服务。作为解决债券保险市场混乱状况的一种选择，巴菲特的建议提升了投资者的乐观情绪，推动当天美国股市高开，道琼斯指数上涨超过1%，欧洲股市当天也大涨3%以上。

　　点评

　　2008年1月全球股市大股灾，仅看行情，和前段时间蛮像（但背景区别可就大了）。据标准普尔当时公布的数据显示，2008年1月份全球股市市值蒸发5.2万亿美元，发达国家市场跌幅为7.83%，新兴市场平均跌幅为12.44%，其中中国A股以21.4%的跌幅位居跌幅榜第二。请注意A股暴跌的背景可是刚刚创了28年高点6124点。

　　我注意到，国内媒体在报道这一消息时，普遍用了巴菲特出手“救市”或“抄底”这样的表述。巴菲特真的是在“救市”或“抄底”吗？

　　要搞清楚这个问题，我们最起码首先应该弄明白巴菲特投资的是什么：巴菲特投资的业务是再保险，对象是市政债券。这种投资的风险相对而言是比较小的，而收益却很大，50亿美元与8000亿美元的对比本身就透露出巴菲特以小博大的精明。

　　巴菲特所投资的是再保险业务……再保险业务的风险相对是比较小的。以非比例再保险为例，只有当赔付保险金的额度超过一定范围时，才由再保险人承担部分或全额赔付责任，如果赔付额度是在一定限额内，则由原保险人自行赔付。

　　如果说再保险投资是风险比较小的投资的话，那么，投资于市政债券可以说为再保险又装上了一把安全锁。

　　市政债券……属于低风险、收益稳定的投资品种，在次债危机导致国际资本市场动荡的当下，投资于市政债券的再保险业务将能够稳赚一把。显然，巴菲特的目的不在于“救市”，而是一种纯粹的投资行为，尽管他的这种投资信号的确在客观上产生了“救市”的效果，那也无非是“无心插柳柳成荫”的意外。

　　点评

　　巴菲特“抄底”的是一项“双保险”项目。隔壁老王有俩儿子，一个品学兼优，一个每天惹是生非。坏儿子惹了大事要老王赔钱，老王给坏儿子赔钱，就付不起好儿子的学费。这时巴菲特出现了，说：你坏儿子的事，我不能借钱给你；但是我可以给你好儿子支付大学学费和生活费。就这个道理。

　　巴菲特的精明固然过人，但保险公司也不是吃干饭的，他们对巴菲特的意图自然洞察秋毫。保险公司现在最头痛的是各种高风险的结构性融资工具（如担保债权凭证等），巴菲特只字不提，却紧盯着违约风险最小、称得上最优质资产的市政债券，并且，巴菲特的投资建议条件极为苛刻，他愿意再保险的8000亿美元市政债券不包括次级贷款部分，且只提供保险商30天的机会。在保险公司看来，这不是雪中送炭而更像是趁火打劫。于是，巴菲特的建议刚一发出，就立即遭到其中一家保险公司的拒绝，另外两家公司估计最终也会拒绝。

　　点评

　　不出作者所料，后来的事实说明，巴菲特这次“抄底”最终失败了。但是你不要忘记，次贷危机中，巴菲特还有购买高盛优先股的大获全胜记录——那也是一次“双保险”项目。可见，贵为股神，巴菲特在“抄底”时，条件仍然十分苛刻，从不放松。

　　我认为，国内媒体以“抄底”来形容巴菲特的投资意向是危险的，因为这可能给中国的投资人造成某种误导……我们必须纠正对抄底情有独钟的投资偏好——这不是科学而理性的投资态度，而更近乎一种赌博行为。要知道，巴菲特从来都不是一个抄底高手，在他的个人投资理念中，也没有“抄底”这一项。在巴菲特的一生中，他所投资的股票90%以上都是刚买入即被套，巴菲特在被人津津乐道的可口可乐的投资中，买入后不久就被套30%。显然，巴菲特不是抄底高手，事实上，他也从来没有试图去抄过底，而是始终遵循价值投资的理念。巴菲特说过：“我们的重点在于试图寻找到那些在通常情况下未来10年、或者15年、或者20年后的企业经营情况是可以预测的企业。”正是这一原则，促使巴菲特更关注投资对象的未来成长性而不是短期行为……

　　点评

　　此段正是本文文眼所在，我们也可以借用来指导当下：如果你是以中长期视角看待企业和市场，则几周的下跌虽然痛，但并没有什么决定性的意义（当然如果你认为中长期视角并不看好市场，那你应该坚决撤退，并不再回来）。同时，对于抄底也是一样，抄底很难成功，你不应该因为“便宜了”而买入，你的买入理由应该基于中长期视角的相对确定性。

　　最后水君我要再爆个料：关于美股这个显著影响A股的境外市场，巴菲特十年前后有两次出尔反尔的表态：

　　2008年3月，巴菲特说，从长期来看，美国股市也将很难保持两位数的增长。他强调，“不建议投资者选择机构代客理财。”巴菲特表示，整个20世纪道琼斯指数的年化增长率为5.3%，这已经是一个表现极好的世纪。如果在21世纪也能实现如此高的增长率，那么到2099年时，道琼斯指数将达到200万点。

　　2017年9月，巴菲特则说，“100年后道琼斯指数将升上100万点。”他还严肃地解释说，“这不是什么愚蠢的预言，只要你做一下计算。”

　　如果我们相信巴菲特总体靠谱的话，那么两相对照，巴菲特——不认为21世纪是年化5.3%增长的“金色世纪”，但看好21世纪是年化3.9%增长（100年后道指100万点）的“银色世纪”。

　　对未来宜稍微乐观些，特别是在大跌的时候，更该乐观些，或者放松些——今天不要看中泰证券资管的文章了，好好准备过年吧。

　　哦？你已经看完了啊。