作者：只是不想看透
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有句话说的很有道理，“上帝欲使人灭亡，必先使其疯狂”。提起高价股，人们首先第一反应的，就是贵州茅台(600519,股吧)，2019年的茅台(600519)可谓是不折不扣的“股王”。如果你是个老股民，那么曾几何时，A股市场第一高价股的王冠，争夺的很激烈，茅台也并非一直占据榜首，这就包括曾经的“股王”--全通教育(300359,股吧)。
在市场环境巨变后，全通教育如今被打回了原形，股价也迎来了长达3年的慢慢跌途。全通教育曾有过鲜花着锦、烈火烹油的日子。2015年，顶着“在线教育第一股”的光环，全通教育开启股价飙涨。2015年3月，全通教育就以199.90元/股的价格取代贵州茅台，成为当时沪深两市第一高价股，市盈率一度达到800倍。2015年5月13日，全通教育触及467.57元的历史最高价，全通教育市值突破535亿元。在那一天，贵州茅台的收盘价仅为216.16元/股，不到全通教育的一半。如今全通教育的总市值仅有35亿左右，距离最高时点蒸发了近500亿。
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近日，全通教育登上“热搜榜”了，被市场关注的原因是一桩价值15亿的大买卖黄了！
事情究竟是怎么一回事？9月27日晚，全通教育发布公告，受宏观经济环境、上市公司及标的资产经营情况、重组政策变化以及股票二级市场价格波动等因素影响，交易双方未能就本次重组方案所涉交易定价、业绩承诺与补偿安排等要素达成最终共识，公司决定终止筹划本次重大资产重组事项，并签订有关终止协议。
这意味着，全通教育历时六个月筹划收购“吴晓波频道”母公司，即杭州巴九灵文化创意股份有限公司96%股权的举动宣告失败。
公开资料显示，杭州巴九灵成立于2014年，是“吴晓波频道”等多个传播平台的运营方，业务板块包括泛财经知识传播、企投家学院、新匠人学院和知识付费。吴晓波何许人也？吴晓波被誉为国内最出色的财经作家，著有畅销书《大败局》《激荡系列》，是泛财经领域的意见领袖，影响着国内年轻的精英阶层。巴九灵的业务线主要借助他的个人IP展开。
今年3月，吴晓波做了一个重要的决定，把“吴晓波频道”卖了！3月17日，全通教育就初步公布了这项收购案，而在4月1日，全通教育的重组预案出炉，其打算向吴晓波、邵冰冰、蓝彩投资等19名交易对方发行股份购买其持有的巴九灵96%的股份。该并购案的每一次进展都会吸引很多关注的眼球，但遗憾的是，最终以失败而告终。
来看一下巴九灵的财务数据2018年营收2.3亿元，净利润7537万元，高达32.8%；与此同时，营收同比增长23.7%，利润同比增长超过50%。
实际上全通教育这一交易很快遭遇深交所询问，问询函中从8个方面提出了29项针对此次交易预案的问询，主要包括几点：
1，巴九灵对吴晓波个人影响力的依赖度、吴晓波个人IP的价值变化及可持续性等，说明巴九灵业务模式的稳定性、业务经营的可持续性。
2，核实说明吴晓波个人影响力对交易估值的影响，本次交易的实质是否为吴晓波个人IP证券化。
全通教育自2015年以来陆续收购继教网、西安习悦等14家公司，累计确认商誉14.25亿元。2018年，公司预计亏损6.21亿元，主要系对继教网等计提商誉减值准备6.43亿元。
深交所要求核实说明本次交易的可行性，是否为“忽悠式”重组，并对本次交易存在的不确定性进行充分的风险提示。
“吴晓波”是巴九灵最值钱的招牌，却也是重组中最大的障碍之一。耐人寻味的是，本次收购标的核心资产吴晓波频道APP，已正式更名为890新商学App。9月21日，“吴晓波频道”APP给用户推送了一则短信，表示其正式更名为“890新商学”APP。目前在苹果应用程序中搜索吴晓波频道，出来的正是“890新商学”。对于依靠个人IP获得发展和营收的自媒体创业公司，一旦去掉个人IP，影响会有多大？如今 “吴晓波频道”无晓波？实际价值存质疑。
著名经济学家宋清辉表示，自媒体创业公司，依靠个人IP获得发展和营收，不适合成为上市公司收购标的。如果标的公司去个人IP化，对上市公司收购的影响是致命的，可能只是收购了一个空壳。
另外一方面看，全通教育近年来的业绩表现并不乐观。
2018年，全通教育实现营业收入8.4亿元，同比下降18.57%;归母净利润为-6.57亿元，上年同期为6629.16万元，上市后首次出现亏损。对于业绩亏损，全通教育称本期以商誉减值为主的资产减值损失大幅增加，其中主要是全通继教发生商誉减值6.09亿元，这也就是上面所提到了通过大规模并购后的不确定因素显现。
今年上半年，全通教育业绩仍未好转。报告期内，公司实现营业总收入2.48亿元，较去年同比减少16.6%;归母净利润为-2546.27万元，同比下滑9264.53%。全通教育对此解释称，受宏观环境及部分客户自身因素的影响，报告期内部分项目应收账款回款未达预期，根据公司会计估计政策导致计提的坏账准备同比大幅增加。
从最近三年的财务数据就可以看到，2016年开始，全通教育的业绩，就已经开始了下滑的走势，去年已经巨亏超过了6个亿，今年上半年，亏的还算少了点，但是主营收入同样下降的很厉害。财务数据上看，全通教育目前的情况，并不理想。
财务报表数据显示，截至2018年底，全通教育的货币资金为4.06亿元；截至2019年6月30日，其货币资金为2.48亿元。相比于18年年底，货币资金又少了接近2个亿。而本次相关的收购资金则达到15个亿，账户上流动资金少，就意味着全通教育不可能自己掏腰包拿出15亿真金白银来收购杭州巴九灵。
交易方案显示，全通教育拟通过发行股份的方式购买杭州巴九灵及其除宁波挚信新经济二期股权投资合伙企业（有限合伙）以外的其他股东合计持有的杭州巴九灵96.00%股权，同时可能涉及募集配套资金。笔者不禁一看，难道又是A股市场上熟悉的“套路”？毕竟账面的货币资金相对于收购标的的差距实在是太大了。
股价持续低迷，股东则减持再减持
股价跌成这样了，按道理来讲，大股东怎么也要象征性的增持一下，说到这里，还真有这个事件。2015年7月，在全通首次大跌之际，陈炽昌发出‘兜底式增持’的公告，号召员工增持股票，忽悠韭菜不要抛售。事实上，陈炽昌只增持1000万元，其他的股东则23次减持，套现金额18亿元。其中，吴鹰的中泽嘉盟套现7.9亿元，4年内增值N倍，赚得满盆满钵。
2017年2月13日，陈炽昌、林小雅（其妻）的首发限售股解禁。4天后，陈氏夫妇忙不迭地通过大宗交易，减持1100万股，占公司总股本的1.74%，合计套现2.7亿元。2018年3月、5月，陈炽昌又两次减持。根据全通教育2018年5月18日的公告，在4月27日至5月29日之间，陈炽昌共减持了3907290股全通教育。由于2017年的减持在业绩预报之前10日，陈炽昌、林小雅一度受到证监会立案调查。
值得一提的是，三年来，全通教育股价从最高点的467.57元/股降到现在的5.47元/股，市值从最高时的535亿元降到现在的34.7亿元，蒸发逾9成。更让人担心的是，大股东陈炽昌的高比例股权质押融资也不容乐观。值得关注的是，如果股价继续下跌，跌破质押融资平仓线，陈炽昌基本没有回旋余地，既不能增加质押股权比例，也没有减持套现的股票了，只能被强平。
上市以来，全通教育虽曾坐上沪深两市第一高价股的“宝座”，但是并未给股东创造真正的价值。可以说，这是一家只“圈钱”，不回报的公司。统计发现，上市五年，全通教育累计分红5次，累计分红金额为0.58亿元，融资和股东套现金额却超过了30亿元。
如今来看，全通教育15亿收购吴晓波公司可谓是泡汤了，巴九灵已经逐渐去吴晓波化，本次被收购不成，登录A股变现的愿望也成为一场空。而比高峰期跌去9成市值的“妖股”全通教育想要依赖巴九灵挽回增长力，似乎不灵了。2019年中报继续惨淡的业绩，也似乎意味着全通教育，并没有出现预想中的拐点。
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