3月份，漂亮100榜所属的27个行业，仅有11个行业的股价平均涨幅大于0，占比41%。与2月份的44%相比，该比值持续下降。但与沪深300指数相比，榜单中有18个行业斩获超额回报，占比66.67%。
中国上市公司研究院
本文对漂亮100榜进行追踪，结合政策，从指数、行业板块和个股异动层面分析榜单股3月份的市场表现，结合基本面、资金流向、成长估值及CAPM（资本资产定价模型，计算股票风险系数）模型等，对股价异动原因逐一分析，给投资者提供参考。
漂亮100指数
累计盈利领先
2018年3月份以来，受消息面影响，A股市场在22个交易日内大幅震荡。月初，证监会对独角兽类企业IPO开放绿色通道的消息，利好科技成长类企业，中小板综指和创业板综指放量上涨，而漂亮100指数及大盘指数受“独角兽”影响较小，走势萎靡不振。
而后，3月23日中美贸易摩擦升级，导致A股市场放量下跌。除创业板综指外，漂亮100指数及其它指数均有不同程度下调。漂亮100指数、沪深300指数、中小板综指和创业板综指分别报收1077.58点、3904.94点、10521.72点和2071.53点，收盘指数创2月9日以来新低，4只指数当日跌幅均超过3%。
（1）2018年3月份漂亮100跑赢指数概率最大仅有50%。
截至2018年3月31日，漂亮100指数、沪深300指数、中小板综指和创业板综指分别报收1082.67点、3898.50点、10960.15点和2277.42点。前2只指数月内分别下跌3.71%、3.72%，而中小板综指仅小幅下跌0.38%，创业板综指本月爆发性反弹，上涨7.11%。
对比指数涨跌幅，漂亮100指数跑赢概率创追踪以来月度最低。具体来看，与沪深300指数相比，漂亮100指数有11个交易日跑赢后者，跑赢概率（跑赢交易天数/总交易天数）仅有50%。与中小板综指和创业板综指相比，漂亮100指数跑赢概率不足50%，仅有45.45%。
不难看出，榜单3月份盈利能力大大下降。究其原因，一方面与政策对创新科技企业的倾斜有密切关系。另一方面，通过数据分析发现，榜单中61家主板企业下跌股数量多达39只，平均下跌6.75%，受下跌股影响，漂亮100指数走势大幅回调。
（2）追踪以来累计盈利领先各大指数。
虽然榜单3月份盈利差强人意，但从累计回报来看，自2017年12月1日至2018年3月31日，沪深300指数和中小板综指分别下跌2.49%和4.6%，创业板指仅小幅上涨0.66%，而漂亮100指数累计上涨2.94%。可见漂亮100榜单在经历了暴跌的行情后，累计盈利仍领先各大指数，投资价值较高。
漂亮100行业表现
结构性调整幅度降低
3月份，漂亮100榜所属的27个行业，仅有11个行业的股价平均涨幅大于0，占比41%。与2月份的44%相比，该比值持续下降。但与沪深300指数相比，榜单中有18个行业斩获超额回报，占比66.67%。
进一步看，榜单中有14个行业延续2月份的上涨或下跌行情，结构性调整幅度降低。其中涨幅最高的有国防军工和医药生物行业，以及2月份位居榜首的计算机行业，3月份平均上涨15.10%、10.87%和10.52%。获得较大涨幅的背后实际上是军民融合、工业互联网的崛起以及企业业绩向好的体现。
受中美贸易摩擦影响，钢铁和采掘行业3月份跌幅最大，相关企业平均下跌21.39%和13.29%。食品饮料受白酒板块走低以及伊利股份(600887,股吧)负面新闻影响，相关企业平均下跌9.4%。
（1）不足三成行业平均涨跌幅超过全部A股行业均值。
与全部A股的行业平均涨跌幅相比，3月份榜单仅有6个行业获得超额收益（榜单行业均值-A股行业均值），占比22.22%，环比下降59.26%。
在行业内个股的带动下，建筑装饰和交通运输行业获最大超额收益，相对于全部A股分别超额上涨4.76%和3.65%，大幅上涨标的有岭南股份和韵达股份等。另外，国防军工超额收益有2.30%，位列第三名，相关标的有中直股份(600038,股吧)等。
超额收益最低的3个行业分别为通信、食品饮料及再度上榜的家用电器，3月份主力净流出额分别高达25.56亿元、81.16亿元和81.42亿元，相对于全部A股分别超额下跌17.25%、11.33%和9.81%，大幅下跌标的有海能达(002583,股吧)、伊利股份和华帝股份(002035,股吧)等。
（2）逾八成行业标的遭机构大幅减持。
年报数据陆续出炉，从机构持股年报数据来看，榜单有22个行业平均持股比例较三季度下降，占比81.48%。其中公用事业受行业景气度影响，活跃度低，机构看空，减持力度最大，平均减持70.31%，3月份股价平均下跌0.98%。采掘行业的两家企业遭机构平均减持30.94%。
反观增持行业，机构扎堆看好汽车、非银金融和房地产行业，平均增持3.34%、1.46%和1.34%。这3个行业内大盘蓝筹股数量较多，但3月份的市场表现表明机构增持并不能完全提振股价。究其原因，分析资金流向数据发现，机构增持比例较大的3个行业累计净流出额分别达160.36亿元，从深层次来看，这与企业的估值、业绩及海外市场的干扰有一定关系。
整体来看，3月份资金净流入（亿元）与行业平均涨跌的相关系数有0.58，属于正相关水平。可见，资金的态度对股价的影响相对显著，且资金偏好仍倾向于科技成长股。
“独角兽+军民融合”
表现鹤立鸡群
从股票属性来看，漂亮100榜中有近一半企业属于行业龙头，但也不乏近期市场最为火热的独角兽概念股及其它热门题材股。依照所属概念分类，据不完全统计，行业龙头股有48只，与独角兽有关的股票29只。
军工、大飞机板块的集体反弹带动了军民融合概念股的走强，从3月份的市场表现来看，军民融合概念股平均涨幅位居概念股榜首，5家企业平均上涨15.26%。涨幅排第二位的是独角兽概念股，12家企业平均上涨6.02%，包括小米产业链的开润股份和安洁科技(002635,股吧)，参股宁德时代的先导智能、苏宁易购和中国平安等。另外，在“独角兽”概念股的联动效应下，涉及云计算、高端制造、人工智能和生物科技的企业也获得市场关注，17家独角兽相关企业平均涨幅4.23%，名列第三。从主力净流入（剔除极端值）来看，6个板块中有且仅有这3个板块的资金为净流入状态。
值得一提的是，行业龙头股表现最弱，48家企业平均下跌6.13%，且资金净流出额高达396.20亿元。但这些企业的平均净利润增长率27.48%，可见龙头股的长期获利能力是最强的，且机构评级买入家数与独角兽概念股持平，说明机构仍看好龙头股。
漂亮100榜
股价异动分析
据统计，2018年3月份漂亮100榜单中仅有41只股票股价上涨，数量占比42.27%，环比下降5.73%。股价平均上涨9.16%，与上月的7.30%相比，有所提升。与沪深300指数同期涨跌幅相比，共有56只股票获得超额回报。
进一步来看，经历了贸易战的影响，3月份仍有15只股票涨幅超过10%，跌幅超过10%的股票多达19只。与2月份相比，两者总数多6只，股价波动幅度基本相当。岭南股份、中直股份和先导智能涨幅名列前三甲，钢铁股华菱钢铁(000932,股吧)、南钢股份(600282,股吧)和宝钢股份(600019,股吧)创榜单跌幅前三。
文中以涨幅最大和跌幅最大的10只股票为对象，结合CAPM（资本资产定价模型，计算风险系数）模型，研究股价异动的原因并归纳。初步分析发现，这20只股票的行业分布较集中。
（1）业绩因素
年报披露进入密集期，据统计，异动股中主要受业绩影响的企业有5家。岭南股份去年收购北京市新港永豪水务工程有限公司90%的股权，今年来积极开展雄安新区苗景兼用林建设项目。2017年报数据显示，岭南股份实现营收47.79亿元，净利润同比增长95.27%，几乎翻倍。另外公司3月20日发布高送转预案，双重因素带动其股价月内上涨26.98%。
医药股华东医药(000963,股吧)是一家集医药研发、制药工业、药品分销为一体的综合性医药公司，2017年实现归属母公司净利润收入17.80亿元，同比增长23.01%。据统计，已公布年报数据的109家医药股中，有91家企业实现净利润增长。另外申万医药生物指数3月份涨幅11.04%，名列第二。在自身业绩及板块影响下，华东医药股价上涨16.59%。
快递股韵达股份，2017年净利润15.80亿元，实现34.22%的较高增幅。从主力资金来看，韵达快递3月份主力净流入1.55亿元，良好的业绩提振其股价上涨14.76%。未来，行业竞争的焦点将由“拼价格”转向“拼服务”，快递收费标准有望继续提升，行业景气也会随之上升。
另外两家企业因业绩问题导致股价下跌，其中伊利股份截至3月31日仍未公布与业绩相关的任何信息，其宣称的市场业绩的持续稳定和强势增长耐人寻味。同时，受负面新闻的影响，3月份主力净流出42.96亿元，股价应声下跌12.20%。新华保险(601336,股吧)进入2018年以来，股价持续震荡下跌，2017年营收同比下滑1.4%，净利润仅上涨8.92%，低于其它保险企业，且新华保险当前市盈率为26.67倍高于板块19倍的均值，估值存在泡沫。在业绩和估值的不利影响下，股价下跌12.73%。
（2）市场环境
近来，A股市场利弊因素共存。据笔者统计，主要受市场环境影响的企业有4家，3月份股价均出现大幅回调。
具体来看，歌尔股份股价下跌13.75%，钢铁股宝钢股份、南钢股份和华菱钢铁分别下跌15.14%、22.65%和26.39%。据分析，这4家企业或多或少受到了中美贸易战的影响，其中歌尔股份主要为苹果、三星等公司提供微型电声元器件，美国对中国商品大规模征收关税，苹果产业链订单存在回流美国的风险，导致苹果产业链个股股价下跌。
3月份以来，钢铁板块不利因素较多。其一、中美贸易摩擦将直接导致钢铁制品出口受阻。其二、钢铁板块自身产能问题。包括开工旺季预期不明朗、螺纹钢库存高企、钢铁价格弱势等。据计算，申万钢铁指数3月份创行业最大跌幅13%，位列末位，以上3家钢铁股顺势大幅下跌。
（3）事件驱动
伴随“独角兽”概念的爆发，A股市场科技创新企业走势回暖。在相关政策的刺激下，相关概念股强势反弹。据统计，受事件驱动影响的企业共有7家。
工业互联网板块表现最为耀眼。受益股用友网络(600588,股吧)持续走强，国务院不断强调深化“互联网+先进制造业”，加快推进工业互联网的创新发展。自追踪以来，截至3月31日，用友网络股价几乎翻倍，上涨86.38%，其中3月份股价大涨16.54%。
“独角兽”概念股近来在市场的表现非常突出。异动股中有3家相关企业，包括宁德时代产业链的先导智能和长园集团(600525,股吧)，以及建筑软件龙头广联达(002410,股吧)。其中先导智能专注于锂电池设备制造，宁德时代是其最大的客户。长园集团主营高分子热缩材料、功能材料、辐射加工，与宁德时代有一定的业务往来。受益于独角兽企业宁德时代的成功过会，前两家企业股价上涨20.89%和13.07%。广联达为国内云建筑信息化领军公司，“独角兽”概念的爆发带动其股价上涨17.13%。
近年来，军民融合已上升为国家战略，军工及大飞机走强最大的动力是军民融合的不断深化。据统计在异动股中，军民融合概念股有3家，包括中直股份、中航飞机(000768,股吧)和中航光电(002179,股吧)，3月份股价分别上涨22.87%、16.16%和15.87%。其中中直股份是军民融合的直升机制造业龙头，其Y12和Y12F系列飞机在国内处于技术领先地位。中航飞机是国内飞机整机制造商，作为国产大飞机C919关键零部件的主要供应商，其去年实现净利润4.71亿元。中航光电是目前唯一的一家连接产品配套供应商，近期通过了C919大型客机供应商设计制造初始能力审核，公司产品正式进入民用航空领域。
（4）板块影响
笔者梳理，异动股中主要受板块影响的企业有3家，包括陕西煤业、华帝股份和潞安环能(601699,股吧)，股价分别下跌11.68%、12.39%和14.90%。
其中陕西煤业和潞安环能主营煤炭开采业务，受钢铁板块下行的影响，市场悲观情绪蔓延，带动煤炭板块下行。据计算，申万采掘指数3月份下跌7.73%，仅次于钢铁指数。事实上，钢铁和采掘板块的联动性非常强，除了钢铁板块的影响外，经济增长趋缓，下游客户需求不足也导致采掘板块个股下跌。
华帝股份是国内最大的燃气灶具专业生产企业之一，进入2018年以来，白色家电板块表现相对萎靡。从外因来看，老板电器(002508,股吧)业绩不及预期导致整个板块的下滑；从内因来看，尽管当前进入消费升级阶段，但以小米为主的互联网品牌的快速崛起导致传统家电市场份额下降。另外，房地产行业表现低迷，家电行情受拖累，华帝股份的提价逻辑也被迫下降。据统计，申万家用电器指数3月份下跌4.3%，截至3月31日，华帝股份市盈率30倍远高于行业水平，且3月份资金净流出达2.14亿元，机构看空，遭大幅减持，多重因素致使其股价大幅下跌。
（5）其它
分众传媒作为楼宇媒体巨头，2月28日公布快报数据显示，2017实现净利润60.06亿元，同比上涨34.94%，但3月份股价却下跌14.18%。初步分析发现，相较于三季度，2017年四季度机构减持31.79%。
事实上，分众传媒作为中概股回归第一股，于2015年12月28日借壳七喜控股(002027,股吧)上市A股。与2015年报相比，其2017年三季度前十大股东持股比例下降16.12%，而这些减持股东多为当年参与分众传媒私有化的财团，属获利套现。截至3月31日，其动态市盈率为26倍，低于传媒板块平均市盈率44倍，另外其风险系数绝对值仅有0.53，从长远看，分众传媒具备一定的投资价值。
总结
“漂亮100”榜，尽管在多重因素的影响下，2018年3月份的整体表现与历史相比略显逊色，但质优企业表现依旧出类拔萃。
（1）月度走势首次跑输指数。与沪深300相比，漂亮100指数3月份小幅跑输前者0.01%，大幅跑输中小板综指和创业板综指。但是，从追踪期来看，漂亮100指数仍盈利，且领先各大指数。
（2）机构看好成长价值股及大盘蓝筹股。与2月份对比，3月份大多数股票延续上涨或下跌行情，结构性调整不大。虽然27个申万一级行业仅有6个行业平均涨跌幅超过全部A股行业均值，且龙头股跌幅较大。但是大盘蓝筹股仍备受资金青睐，在“独角兽”及其它热门概念的推动下，科技成长股也被机构看好。当前来看，大盘蓝筹企业基本进入估值底部区间，且随着独角兽企业过会，相关概念股也具备投资价值。
（3）风格轮动的加快需警惕系统和非系统风险。从风险系数来看，涨跌幅较大股的风险系数较高，先导智能、广联达等企业的动态市盈率较高，需重点关注。而钢铁股的业绩较好，市盈率极低，未来如果贸易摩擦能缓解，大概率有望迎来回升行情。
（助理研究员 张娟娟）
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