上市公司虚增利润、财务造假等行为，一旦得到确认，对上市公司投资者的投资信心将会构成沉重的打击。在不少投资者看来，遇到财务造假的上市公司，都会采取避而远之的策略。

　　然而，在最近一段时间内，A股市场却接连上演让人哭笑不得的事情。

　　今年8月16日，证监会公布了关于康美药业(600518)的调查结果，其中牵涉到巨额的虚增营收、虚增利润乃至巨额的虚增货币资金。不过，在百亿级别的虚增案件中，康美药业却最终处罚了60万元，且对实控人及相关高管采取了10万至90万的罚款。很显然，与百亿虚增金额相比，数十万的处罚确实是少得可怜。

　　虽然目前对康美药业的处罚仍未最终画上句号，但从二级市场的表现来看，在处罚结果颁布之后，康美药业的股票价格不跌反涨。值得一提的是，康美药业自今年8月16日公布调查结果以来，股票价格就从3元附近一度攀升至8月23日最高的3.89元，累计最大涨幅接近30%。其中，在8月19日、8月20日、8月21日以及8月22日内，康美药业均以涨停板报收，处罚公告发布之后康美药业股票价格不跌反涨。

　　事实上，因康美药业财务造假的性质较为严重，虚增金额达到百亿级别，并不会只是罚款数十万元就简单了事，紧随其后的处理措施，仍需要持续跟踪与观察，但对行政处罚书的落地，实际上意味着上市公司将会面临着较大的投资者索赔压力。

　　近日，又一家上市公司因为收到处罚结果而出现了价格大涨的走势，那就是风华高科(000636)。

　　据了解，风华高科因连续三期财报涉及到财务造假，由此受到了行政处罚。不过，对于这一处罚力度，却引起了不少的争议。虽然与康美药业财务造假的性质不同，但风华高科最终还是被给予警告，且处以40万元的罚款。与此同时，对25名高管进行处罚，罚款金额合计164万元。

　　一个是60万的顶格处罚，另一个则是40万的罚款，这对于上市公司来说，确实只是一笔小数目。与此同时，对于相关利益者的处罚力度，也是在百万以内，对于上市公司高管而言，也许就是亏掉了一年的薪酬或半年的薪酬。但是，对于手持大量股票的上市公司高管，却借助股票价格的上涨，轻松把处罚的资金全部赚回来，甚至还额外增添一笔投资收益。

　　从康美药业到风华高科，都是近期遭到行政处罚的上市公司，但对于它们来说，却具有一个共同特征，那就是处罚之后，股票价格不跌反涨，这又是为什么呢？

　　其中，资本市场违规成本低廉，数十万的处罚对上市公司来说，并不算什么大数目。与此同时，若上市公司完成行政处罚后，却消除了退市风险乃至其余更大力度的处罚，这也许是变相的利好消息。对于资金来说，却把利空解读为利好消息。

　　再者，因处罚力度很低，不排除有利空出尽的意味。实际上，在上市公司收到行政处罚书之前，上市公司也已经经历了证监会立案调查、二级市场资金抛售等问题。无论是康美药业还是风华高科，在收到行政处罚书之前，股票价格均出现了大幅下行的走势。例如，以康美药业为例，2018年康美药业股价全年下跌了58.38%、2019年至今下跌60%左右。又如，风华高科从去年7月中旬24.51元高位下跌至今年7月15日9.5元低位，累计跌幅非常巨大，市场也已经充分消化了系列的利空因素。

　　此外，在处罚结果出炉之后，不排除前期深度套牢的机构资金存在着强烈的自救需求。在机构资金看来，当处罚结果落实之后，短时间内不会有更加严厉的处罚措施出炉，由此产生了一段喘息空间，在市场抛售压力逐渐趋缓的背景下，却有利于机构资金的自救表现。

　　但是，即使如此，当上市公司确认财务造假的问题后，始终会给市场留下阴影。即使后续上市公司不发生相关的问题，但经过了财务造假风波之后，市场仍需要有一段漫长的利空消化期，对市场投资信心的修复也并不轻松。

　　多年来，国内资本市场违法违规成本比较低廉，按照目前的违规成本处罚，显然已经跟不上当前资本市场的发展步伐。与此同时，证券法修订工作的缓慢推进，资本市场违法违规成本的大幅提升也未能够得到法律法规的保驾护航。由此可见，对于证券法的修订与完善，还是迫在眉睫。

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