期权合约重要条款。期权的卖方需要交纳保证金,股指期权和个股期权的保证金计算公式比较类似,但个股期权比股指期权多一种备兑开仓的认购期权卖出方式。个股期权和权证最大的区别在于期权供给量理论上无限,被爆炒的可能性低;而且个股期权可以卖出,这样通过期权的多空组合可以得到更复杂的收益曲线,满足投资者的多样化的需求。

期权和标的现货之间的套利。当期权的put-call等式不成立,且扣费后的套利收益能够达到投资者预期时,可以进行套利操作。此类套利交易机会在海外成熟市场上已经很少,但在国内仿真交易合约都还有10%以上收益,不过真实交易中还需考虑流动性和买卖价差等问题。

期权和期货之间的套利。该策略适用于沪深300期权和沪深300期货,以及未来可能上市的上证50期货和上证50期权。其方法本质是通过买入一个认购期权,同时卖出一个同行权价同到期日的认沽期权来复制股指期货的收益,该套利策略在仿真交易中的年化收益可以达到14.4%。相对期货和现货之间的套利,该方法交易成本更低,占用资金更少,操作更便利。

期权和期权之间的套利。该套利是通过相同到期日、不同行权价的期权组合之间进行套利,两两组合的可能性很多。该类套利在仿真交易中,机会非常多,但卖出多张合约会占用更多的资金做保证金,因而套利收益相对前两者会低一些。

波动率配对交易。波动率配对思想来自于股票的配对交易,如果两个期权的标的资产走势比较相近,它们对应的隐含波动率应该也不会相差太大,如果有一方的隐含波动率明显高于另一方,则可以卖出隐含波动率高的期权,买入隐含波动率低的期权,待两者波动率收窄。海外市场实证研究显示,在期权标的资产高度相关的前提下,这种波动率配对交易方式能够大概率获利。

事件型波动率套利。上市公司在公布业绩前后,个股的隐含波动率会发生显著变化,各国市场的变化方式有所差别,例如美国市场上是隐含波动率在业绩公告日前后一个月内先升后降,而韩国市场上则是单边下降。利用这种特性,投资者可以在隐含波动率下降前卖出期权,之后用标的券动态复制期权的方式来进行统计波动率套利。

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