图1：2016年4月20日，乐视创始人贾跃亭在乐视电动汽车的发布会上演讲。

　　这篇分析原发于CNBC，由凤凰国际imarkets全文翻译。

　　中国科技公司乐视44岁的创始人——贾跃亭曾经一度计划建立一个可以匹敌奈飞+特斯拉+苹果的商业帝国。

　　在这一野心的驱使下，贾跃亭很快将自己的公司从一个视频网站扩展至一个跨国企业，或是其自称的“共享生态体系”。乐视的业务范围包括了从电视到云计算，从智能手机到电动汽车。2016年1月，乐视公司将名称从乐视TV改成乐视生态，即乐视生态体系的缩写，以彰显贾跃亭的国际野心。

　　但是贾跃亭的野心并没有成功，取而代之的是乐视陷入了数十亿美元的债务泥潭之中，最终造成了乐视的衰落。

　　从高处坠落

　　乐视公司的前雇员以及外部专家表示：事实上这只是贾跃亭自己个人的野心。贾跃亭所谓的乐视共享生态体系是一个浩大的工程，并最终引发了曾经万众瞩目的科技明星的陨落。

　　这家在中国国内和全球市场都快速发展的公司最终跌落凡间，主要是因为其严重依靠债务融资来支持旗下的项目，而很多债务乐视最终都没能偿还。

　　一名要求匿名的乐视前员工指出，贾跃亭这样的赌博显示了公司当时挣扎的状态。

　　该名员工之前任职于乐视生态的美国办公室。她表示，“贾跃亭的战略永远都是极度领先的，但是极度领先的战略需要极度的执行能力。对于一般公司或是雇员来说，能够完美地执行公司战略是很罕见的，更不要说是在当时那样极速扩张的背景下。”

　　到了2016年底，乐视极速的扩张使得公司的架构极度复杂。贾跃亭希望搭建一个搭载于乐视硬件(电动汽车到智能手机)上的拥有乐视专属内容的平台。为来致力于建立这样一个全面整合的生态体系，乐视很快的衍生出15个子公司和68个附属公司。

　　此外，尽管当时的乐视对于大部分的美国消费者来说是陌生的，且大部分的乐视服务直到2016年12月前都没法使用，但是乐视没有停止其在美国的极速扩张。

　　2016年6月，乐视宣布从雅虎手中买下了其位于加州圣克拉拉49英亩的办公场地，并计划招聘12000名当地员工，旨在在硅谷打造乐视全球总部。相比之下，根据今年年初的报道，Facebook在加州门罗帕克的总部员工刚刚超过9000人，而谷歌在湾区的员工总数也仅约为20000人。

　　一名任职于乐视香港办公室的前员工表示，“保持乐观是没问题的，但是不能太过于激进。”

　　一名要求匿名的乐视前员工表示，“别的公司都在嘲笑我们。怎么可能在2018年前从200人增加超过10000人。那可比Facebook的员工总数还要多。”

　　该名员工表示在对公司感到失望以及不看好乐视生态未来的情况下，自己于去年离开了公司。

　　一名香港公司的前雇员表示，“

　　乐视生态是一个非常等级化的公司，而高层中没有人了解中国大陆以外的市场。贾跃亭做的很多，但是他的能力不足以让他做这么多。此外，乐视的员工招聘上存在问题，并没有找到能力很强或者说合格的员工。融资带来了什么？融资没有解决乐视的战略问题，也没有解决人才问题。”

　　但是慢慢的，连资金也开始成为问题。

　　正当美国硅谷的媒体争相报道乐视在硅谷开疆拓土一事时，中国内地的投资者开始担心其乐视生态的财政状况。

　　红色警报

　　2016年开始，中国媒体，以及微博和微信上的社交公众号开始就乐视生态下于深圳交易所的上市公司发布的财报发出警告。

　　乐视生态旗下的乐视网(300104,股吧)在其2016年年报中表示，公司当年的应收款项(即公司已经提供的服务和商品应收的金额)为86.8亿元人民币，较去年同期增加53.2亿元人民币。

　　2016年，乐视网的营收近增长89.3亿元人民币。因此，乐视网的应收款项增长就占到了整个公司营收的近60%。

　　与此同时，乐视网当年的营运现金流竟然为负10.7亿元，将去年同期下降221.97%。

　　因此，伴随着应收款项的大涨以及现金流的大幅萎缩，乐视生态的现金流正在枯竭。

　　除此之外，乐视网与乐视生态关联方交易价格的飞涨也让外界开始怀疑，乐视网正在利用财务技巧夸大自己实际的销售数据。

　　乐视网的财报显示，2016年乐视网与关联方的销售额达到117.8亿元人民币，较去年大涨655%，占到乐视网总营收的一半还多。

　　因为担心乐视生态资金链断裂的风险，投资者开始抛售乐视网的股票。到2016年年底，乐视网的股价较2015年的记录最高位下跌了55%。在2017年公司申请暂停交易前，再度下跌14.3%。

　　乐视生态香港办公室的前雇员表示，“我知道公司可能在2016年7月时面临着现金流上的困难。我听到乐视生态印度办公室的同事向总部表示当地广告商要求它们支付相关费用，但是印度分公司当时没有钱支付相关费用。”

　　当时，乐视生态的发言人拒绝就市场中有关乐视生态管理不善，财务可能存在问题以及现金流紧张的问题做出评论。

　　多米诺效应

　　2016年年末，公司创始人贾跃亭承认乐视生态正面临着严重的财务危机。不久之后，情况进一步恶化，直到引发了乐视生态的多米诺骨牌效应：公司停止在内华达的电动汽车制造工厂计划；乐视生态计划出售硅谷总部并裁员数百人的消息被爆出；取消收购美国电视制造商Vizio的计划，并遭对方追讨1亿美元的终止交易费用。

　　中国国内一大波供应商纷纷起诉乐视生态不履行合约偿还债务。2016年7月3日，因为乐视生态的一笔招商银行贷款违约，上海一家法院冻结了乐视生态和贾跃亭持有的12.4亿元人民币资产。

　　几天之后，贾跃亭宣布辞去了公司一切的职务，包括乐视董事长的职务。贾跃亭表示自己将会专注于乐视生态旗下汽车部门——法拉第未来的业务发展。贾跃亭幻想将法拉第打造成特斯拉的挑战者。

　　在声誉大跌以及一系列的诉讼下，乐视公司的管理层被大清洗。融创中国的孙宏斌成为乐视新任的董事长。

　　孙宏斌的融创中国在今年年初向乐视生态紧急注资了24亿美元，代价是获得了乐视旗下电视和电影业务的股份。

　　乐视生态的崩溃给中国的监管机构上了一课。中国的监管机构于近期开始严查所谓的“共享生态系统”的经营模式，并开始整治可疑的关联方交易。

　　北京介入

　　2016年10月初，中国的21世纪经济报道援引行业内消息表示，中国证监会已经开始要求上市公司公布更多的信息以及减少关联方交易。

　　根据21世纪经济报道的报道，中国证监会已经开始加强对具有复杂公司结构或大量关联方的科技公司的监管。

　　消息人士告诉21世纪经济报道，“乐视生态所暴露出的风险给整个市场上了一课。监管机构已经开始审查以所谓的共享生态体系为名的关联方交易。”

　　这可以从中国证监会之后做出的一系列决定中看出。2016年10月初，中国证监会禁止了多家保险公司与母公司的关联交易。

图2：乐视创始人——贾跃亭