上市公司三季报整体表现亮眼，上半年回报颇丰，给暗淡的A股市场打了一剂强心针。事实上，部分外资机构已看好A股部分龙头股的业绩表现并提前布局。有数据统计，外资持有A股的规模已经破万亿元，外资对A股的关注度正在提升。

　　随着MSCI指数纳入A股最后日期不断临近，多位金融机构投资人士均向记者表示，考虑到外资持股相对集中(白马、蓝筹、价值等成为关键词)，且近三年增速较快，外资对A股市场的投资者结构、市场生态与投资理念等方面的影响正日益显现。

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　　外资持续加仓A股

　　央行最新出炉的境外机构和个人持有境内人民币金融资产情况表显示，截至2017年9月末，境外机构和个人持有的境内人民币股票资产(简称“外资持股”)达1.021万亿元，首次超过1万亿元关口。相较同期沪深两市逾56万亿元的A股总市值、逾44万亿元的A股流通市值而言，外资持股占比约为1.7%、2.3%。在行业人士看来，随着国内资本市场开放度提升，外资进入A股的渠道越来越多元。

　　申万宏源(000166,股吧)证券研究所市场研究总监桂浩明告诉记者，当前外资投资A股的主要渠道，一是QFII(合格境外机构投资者)，已经获批上百家海外证券投资机构，境外投资者可以认购这些机构发行的基金。二是沪港通和深港通，通过香港联交所渠道直接买卖A股。三是在内地设立合资企业，采用这种方式的并不多。四是在大陆居住的港澳台同胞，提供必要证明可直接买卖A股。有机构人士表示，国外有许多投资机构在年初就不断加仓A股。“海外某专门进行科技投资的对冲基金公司从一季度开始，就不断加仓国内安防龙头个股，仓位达20%以上。对于国外投资机构而言，这个仓位水平非常高，表明看重这类个股的盈利能力。”申毅投资总经理申毅告诉记者。

　　在申毅看来，A股监管环境的不断调整和完善，也让外资机构敢于进入国内市场。“以前市场热衷炒小盘股，存在很多估值泡沫，现在监管对上市公司的财报披露要求更加严格，监管方向不断与国际接轨，使得外资机构开始关注A股投资机会。”申毅表示。

　　另一方面，外资选择此时进入A股也是看重了部分个股的投资回报。“目前来看，A股的整体ROE在回升，供给侧改革背景下，周期性个股盈利都在改善。”理成资产合伙人杨玉山表示。

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　　白马龙头、蓝筹股受青睐

　　与此同时，A股市场风格也在发生变化。桂浩明指出，外资资金量在A股占比不高，但影响比较明显，其投资倾向比较集中，着重投资蓝筹股、绩优股，例如近期茅台(600519,股吧)就成为海外投资者重点关注对象。这些海外投资者坚持中线投资，更多考虑上市公司的业绩、分红率，总体反映出成熟投资者的一些特征。

　　清和泉资本策略分析师赵宇亮也告诉记者，从资金量来看，虽然外资整体交易量占两市比例仍较小，但一些重点个股的成交占比相对较高，对这些个股走势有明显影响。从投资风格来看，外资偏好的公司具有价值、蓝筹、消费、低估值、国际化等特点，从过去两年的市场表现来看，对市场影响偏积极且范围较大。

　　在申毅看来，外资最看重公司业绩表现，只要财报真实可信表现佳，外资就愿意提前布局，捕获盈利和估值翻番的“戴维斯双击”投资机会。

　　理成资产合伙人杨玉成告诉记者:“外资机构资金规模往往较大，更倾向于持仓行业龙头，行业排名靠后的公司基本不考虑，因为按其投资经验来看，末尾的小公司想要逆袭十分困难。他们更看好行业龙头白马股。”

　　统计显示，截至10月30日，通过沪股通买入A股的外资，持有流通股比例最高的前十大个股为:上海机场(600009,股吧)、飞科电器、方正证券(601901,股吧)、宇通客车(600066,股吧)、福耀玻璃(600660,股吧)、恒瑞医药(600276,股吧)、伊利股份(600887,股吧)、益丰药房(603939,股吧)、长江电力(600900,股吧)、青岛海尔(600690,股吧)，持股比例在30%至8.47%不等；通过深股通买入A股的外资，持有流通股最集中的前十大个股为:海康威视(002415,股吧)、美的集团、老板电器(002508,股吧)、索菲亚(002572,股吧)、格力电器(000651,股吧)、卫士通(002268,股吧)、汇川技术(300124,股吧)、顺丰控股、云南白药(000538,股吧)和苏泊尔(002032,股吧)，持股比例在12.4%至5.6%不等。

　　梳理QFII持股情况可发现，截至三季度末，单个QFII机构持有流通股比例最高的前十大上市公司为:南京银行(601009,股吧)、宁波银行(002142,股吧)、北京银行(601169,股吧)、海天味业(603288,股吧)、黄山旅游(600054,股吧)、华峰超纤(300180,股吧)、蓝思科技(300433,股吧)、天房发展(600322,股吧)、威孚高科(000581,股吧)、吉峰农机(300022,股吧)，持股比例约为16%至3%。

　　那么，境内投资者可否按照海外投资者思路进行投资？桂浩明表示，海外投资者由于资金来源于养老金等，可以选择中长期操作思路，如果外资买什么，境内投资者也买什么，这样的简单模仿未必能够有好的效果。再者，外资买入股票往往三个月甚至半年后才披露，而其青睐的股票品种未必被市场接受，不一定会带来高收益。

　　“我们比较认同外资机构的投资理念，就是价值投资。”赵宇亮表示，一是从注重成长到注重价值。注重业绩波动更低、安全边际更高的公司，寻找那些价格合理、成长性兼具的个股；二是看重合理的价值。衡量企业价值，不仅要关注估值，还要关注资本回报率(ROIC)，成功的投资应是投资回报率要大于资本成本要求的回报率。此外，赵宇亮指出，寻找优质上市企业可从三方面入手:一是时代特征。好企业的诞生往往伴随时代更替背景下的行业兴起或刚需的触底反弹，能够获得持续增长的公司必然以行业的深刻变化为前提；二是公司特征。好公司往往能够享受超过行业平均水平的利润率和更快的成长速度；三是管理团队。优秀的管理层需要具备至少三个特点，即踏实专注，产业精英，稳健做事。

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　　对股市产生深远影响

　　在行业人士看来，外资入股内地市场并不稀奇，但从超过万亿元的发展趋势看，必将对A股市场及投资者产生深远影响。“MSCI纳入A股是件大事，未来会有越来越多的资金慢慢进入。”申毅表示。

　　不过，申毅也指出，目前部分外资机构可能看好A股市场，但未必真正进入。“外资机构最大的顾虑是资金的安全性，此前有外资机构对A股尽调完成后，提交的方案被投资委员会否决。此外，他们对中国市场也缺乏了解，但随着深港通、沪港通的开通，以及MSCI纳入A股渐行渐近，外资进入A股的渠道也越来越便利安全。”申毅表示。

　　业内人士普遍认为，QFII、RQFII已运行多年，互联互通机制也让更多海外投资者可投资A股，综合韩国和中国台湾地区的经验，加入MSCI指数体系有望加速A股国际化进程，可预期市场的投资者结构、交易风格、产品生态将产生深远的变化。

　　展望未来，赵宇亮指出，对比海外数据不难发现，整体资金流入在不断加大。韩国的外资占比高达30%，台湾地区外资占比也高达25%。韩国换手率下降至150%，波动率下降至15%，PB下降至1左右；台湾换手率下降至120%，波动率下降至20%，PB下降至1左右。期间，韩国股市与美国股市的相关性从0.15提高至0.65，台湾市场从0.2提高0.6。

　　而明年A股仅仅是开放5%的额度，随着市场的成熟有望持续扩大，未来市场的波动率、整体估值和换手率将有望不断下降，与海外联动将越来越明显。

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