印度央行向莫迪让步!流动性能否解开印度经济迷局

周一，印度央行董事会召开特别会议，宣布了包括延长银行业资本留存缓冲标准期限，支持小微企业融资需求等多项措施。

今年以来，印度经济一度受到高油价和卢比贬值的双重打击，莫迪政府一直敦促印度央行采取措施刺激经济，和印度央行间的紧张关系日益公开化，上述新措施被视为印度央行向莫迪政府妥协的信号。

严重分歧

今年以来，受国际贸易形势恶化影响，印度经常项目赤字已经逼近占国内生产总值(GDP)3%的警戒线，印度十年期国债收益率一度突破8%。当国际油价开始高位回落时，印度国内金融业爆发巨大风险，加之政府财政状况不佳，莫迪与印度央行间的关系变得紧张起来。

印度银行业的坏账问题由来已久。多年来，他们一直在为钢铁、电力和基础设施等部门项目提供资金，然而，这些项目中有些因在审批流程、发放对象以及事后追责等方面存在诸多漏洞，项目承包方往往成为违约的主体。不良贷款大幅增长不但严重制约印度银行的放贷能力，也影响着印度经济的增长，而经济增长放缓又会导致企业偿债能力下滑，可能引发新一轮债务危机。同时，印度政府债务也长期徘徊于GDP70%左右，远高于新兴市场国家的平均水平。

2017财年，印度1.7万亿美元正规银行资金规模中大约有2100亿美元坏账，坏账率11.6%。印度央行预计，本财年印度银行业的坏账率可能进一步上升至12.2%，在全球范围内仅次于意大利，这也是印度银行业近20年来的最高水平，资产质量的恶化也在侵蚀贷款机构的资本缓冲。

印度影子银行的代表之一印度基建租赁和金融服务有限公司(IL&FS)今年9月爆发债务危机，数笔到期票据出现违约。根据评级机构穆迪的统计，IL&FS已发行的债券和商业票据总额占到印度国内企业债市场的1%和2%，其银行贷款规模占到印度银行业的0.5%~0.7%。印度版“雷曼兄弟”危机让这类以房地产融资企业为代表的非银金融企业各期限债券票据的短期融资压力开始显现，并不断推升市场资金的价格。印度银行间同业拆借利率在十月初一度触及7.2%，目前依然维持在7%左右的高位。

近一个月来，随着印度国内信贷环境收紧，财政压力巨大，印度政府与央行在放松信贷、转移年度盈余等问题上存在严重分歧。莫迪政府一直敦促印度央行采取措施刺激经济，如让小企业更容易获得贷款，为小企业降低借贷成本，为影子银行提供更多流动性等。根据《印度央行法案》第七条，政府有权以公共利益为由对央行政策提出要求，印度政府曾以此为由试图与央行沟通，却遭到拒绝。此前印度政府从未引用过该条款，因此印度央行认为政策自主权和独立性遭到了挑战，印度央行行长帕特尔(Urjit Patel)甚至表达了辞职的想法。

野村证券印度首席经济学家瓦尔玛(Sonal Varma)此前告诉第一财经记者，印度影子银行的融资压力正越来越大，可能对印度经济增速产生负面影响，预计今年二季度印度8.2%的GDP增速将成为近期高点。受全球需求下滑、国际油价高位影响，政府财政吃紧等多方面因素压制，明年一季度印度经济增速可能回落至6.9%。

瓦尔玛还认为，除了与央行的矛盾，12月的印度地方选举也让莫迪头痛不已，执政党印度人民党(BJP)将在中央邦等三地陷入与反对党的苦战，而这些地方过去都是人民党的坚定支持者。虽然地方选举结果与明年的大选未必有直接联系，但民意的变化应该会让莫迪对印度的未来有所思考。

印度央行妥协

面对陷入僵局的形势，印度政府尝试从印度央行董事会入手，通过提名新的成员扩大在货币政策上的影响力。印度央行董事会也逐渐从被动的咨询角色转变为可以对货币政策施加压力的机构。19日，印度央行董事会召开了特别会议，经过近十个小时的马拉松式辩论，央行终于松口决定支持政府的部分要求。

印度央行同意建立机制重组部分中小型企业的不良贷款问题，规模约在25亿印度卢比(约合2.4亿元人民币)，维持金融市场稳定。同时，银行业资本金要求维持在9%，放松资本留存缓冲要求期限一年，至2020年3月31日。第三，对“迅速纠正行动”框架进行审查，由印度央行董事会下的金融监管委员会调整相关标准。该框架目前应用于11家受到不良贷款严重冲击的印度国有银行，在资产负债表得到加强前他们放贷遭到严格限制。

此外，印度央行还将与政府联合建立委员会，讨论历年盈余转移给政府财政的条款。今年以来，由于国际油价高位运行，因需大量进口石油，印度政府财政面临较大困难，希望从央行获得资金填补财政赤字，并为后续基建计划铺路。同时，为给明年的大选造势，莫迪还针对农村人口推出了提高农村工资，发放燃料补贴和以最低保证价格购买农作物等举措。

印度Axis银行首席经济学家巴塔查亚(Saugata Bhattacharya)表示，印度央行董事会的决定是负责任的，平衡了信贷需求并维持了金融系统稳定，为中小企业的资产重组提供了缓冲。在管理系统性风险上表现了足够的灵活性。

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