富凯摘要：设备大修的逻辑一目了然，投资者也就没什么好兴奋的，股价不温不火自然在情理之中。

作者|川扇假

一家公司能够用一年的时间扭亏为盈着实不易，如果是净利润暴增2000%那更是奇迹中的奇迹，然而A股就是这样爱上演奇迹的地方，这次主角是大庆华科。

2019年半年度时，大庆华科的净利润就达到2674万元，同比提升700%，此后公司预计2019年预盈4900万元至5800万元，而去年同期大庆华科是亏损288万元，也就是说公司2019年的净利润增幅超过去年同期20倍。

 

作为一家主营收入99%来自化工行业的传统企业，大庆华科2019年的利润增速如火箭一样增长，公司的业绩也是月月走高，但是它股性依然并不活跃，2019年几乎都是处于横盘状态，这种与业绩走势背离的股价表现，实际上要把锅扔给2018年。

三年一检修导致利润剧烈波动

作为中国石油大庆石油下属公司的大庆华科，主要从事石化新材料、精细化工产品，占公司营收比重较高的是聚丙烯、乙烯焦油和轻芳烃，其石油原材料90%来自于中国石油提供。就是这么一家国企化工公司，在2018年迎来了自己的小型黑天鹅，在营收小幅提升的情况下，净利润大幅下滑，乃至亏损。

从具体业绩看，大庆华科2018年期间费用率为6.4%，同去年相比变化不大，其中销售费用为1387.6万，同比下降8.5%；管理费用为8946.1万，同比上升19.4%；财务费用为-357.2万，同比上升2%；研发费用为904.2万，同比上升0.7%。对业绩有一定影响的是营业成本，当年为15.9亿，同比增长15.7%，高于营业收入10.4%的增速，导致毛利率下降4.3%。

导致大庆华科净利润下滑的原因也正是源自装置大检修影响，2018年是公司大检修年，装置大修、修理费和停工损失增加上升，最终导致公司管理费和营业成本激增，同时也导致大庆华科2018年经营性现金流大幅下降84%至1496.2万。

 

大庆华科也表示，2018年净利润大幅下降主要是受国际原油价格波动影响，原料采购价格上涨，经营活动现金流出同比增加；另受化工产品市场低迷及公司装置大检修影响，产品销售价格上涨动力不足且销量下降，导致产品毛利下降，经营活动产生的现金流量净额减少。

从大庆华科历年业绩可以看到，每隔三年大庆华科就要做一番检修，而检修当年因为大额支出将导致公司净利润大幅下滑，因此2018年的业绩表现并不代表大庆华科真实的业绩水平。

 

大庆华科历年净利润变化

2019年检修结束后暴增的净利润，也并非大庆华科真有几十倍利润增长的能耐。

业绩增速放缓主业难有突围

因为2018年不足以做对比，那么以2017年大庆华科4816万元净利润做对比，其2019年净利润水平就显得不太够看的了。两年时间大庆华科净利润增速不足20%，这与2016年公司上次大检修后净利润翻倍相比，着实要差上不少，除了企业规模扩张导致增速减缓外，原油价格持续走高也是一个重要压力。

大庆华科毛利率在2016年达到13.94%后，接下来几年便持续走低，2018年达到5.91%的低点。在2019年上半年，随着国际原油价格从2018年90美元/桶的高位下滑，大庆华科的毛利率也回升到9.12%，为全年业绩修复打下了基础。

 

大庆华科历年毛利率变动情况

但当下近60美元/桶的国际原油价格终究无法与2016年之前的40美元/桶相对比，大庆华科在“靠油吃饭”的同时，借着2018年的大检修，也做了不少的经营规划变动。

作为公司主要产品的聚丙烯进一步提升了产能，2019年大庆华科的11万吨/聚丙烯装置扩能改造和C5 石油树脂扩能改造已经完成，在2018年公司聚丙烯占公司营收比重为26.63%，在2019年上半年进一步增加到34.29%，占公司利润比例的40.84%。

而作为公司另一项重要投入的加氢戊烯就进展得不够顺利了，加氢戊烯2018年占公司营收比重的12.46%，在2019年上半年则下降到8.19%。作为公司聚丙烯、乙烯焦油、轻芳烃（AS1)之外的第四大主要产品，加氢戊烯在2019年的效益水平没有了前两年的高速增长，更是带来25.03万的利润亏损。

 

大庆华科2019年半年报数据

2019年大庆华科在A股市场上的表现难免较为平淡，大检修之后公司只在主要产品上提升了产能，没有更多业绩方面提升的空间。与业绩缺乏想象空间相对比，公司的各类费用和摊销成本却在逐步增加，这就导致大庆华科虽然2019年有着比过往净利润20倍增速的光环，但公司依然不被投资者所钟情。

免责声明

富凯财经所发布的信息均不构成投资建议，据此投资风险自担

郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。