18、19年，芯片股是A股中最靓的仔，涌现出了韦尔、闻泰、卓胜微、汇顶、兆易、圣邦、君正等一批大牛股。动辄四五倍甚至上十倍的涨幅，秒杀全市场。进入今年1月以来，芯片股更是呈现加速上涨的趋势。看空者摸着被市场打肿了的脸，也开始无脑追高买入。芯片成为全市场的信仰。

然而没有股票永远涨。芯片股究竟能涨到什么时候？

1.芯片股上涨的主要原因，是外延式并购增长和估值快速上升

芯片是强周期性行业。2019年半导体一哥英特尔营业收入是下降的，整个市场的景气度并不高。

韦尔、闻泰、君正业绩大增的原因，是因为发生了蛇吞象的大规模并购。韦尔并购豪泰科技，闻泰并购安世半导体，君正并购北京汐成。这背后都有券商牵线搭桥，也有银行基金慷慨解囊。在闻泰并购安世半导体中，格力就掏了30亿。

但这些都不能保证并购后的整合效率和业绩，也不能保证散户能赚到钱。别看那些掏钱参与的大银行、大机构，人家的成本是你的几分之一，还可能有保底协议，赚钱的逻辑和散户是不一样的。

2020年是并购完成后的第一个完整年度，检验并购效果的时刻即将到来。账面上的巨额商誉，是骡子是马，拉出来遛遛。

多数跨国并购的整合效果并不好。远的不说，看看并购德国普瑞的均胜电子、并购星朋金科的长电科技，就知道了。

2.芯片企业的业绩，远远跟不上估值提升的速度，国产替代的逻辑过于天真

芯片产业链四个环节，设计、设备、制造、封测。

封测三家长电、华天、通富，股价上涨，业绩大幅下滑，通富还是亏损的。但这丝毫阻挡不了股价的上涨，道路真有那么光明？

设计环节业绩表现最好，汇顶、兆易、卓胜微业绩都大幅预增。但和股价的升幅比起来，业绩的增幅还比不上。况且，芯片下游的消费电子行业同样是个强周期性行业，一旦市场不景气，之前的增速势必无非维持。任何建立在高增长率之上的投资都是危险的，不是老司机，恐怕随时翻车。

3.芯片是砸钱的行业，国之重器，但这样的逻辑和企业能不能赚钱、散户能不能赚钱是两回事

既是“国家意志”，又是“国产替代”，还是“科技立国”，芯片股还能不涨？

主张芯片股一直涨的逻辑，基本上都是站不住脚的。

芯片每年进口几千亿美金，超过石油，是国之重器，国家要把芯片搞上去，这些都是没问题的。大基金的主要目的是提升芯片产业，而不是炒股。航母、发动机同样也是国之重器，但拿着300块中国船舶、80块中航动力的投资者就很惨。

国产替代在N多领域喊了多少年，属于典型的投资误区。半导体众多细分领域，精细化工、设备，必须承认差距和国际合作。

现在看半导体，怎么看都像极了2015年的互联网。

 

 

 

 

2001年互联网泡沫的时候，众多的基金经理认为，只有互联网股票才是唯一值得买的股票，嘲笑巴菲特食古不化。后来的结果人们都知道了，很多股票跌了百分之九十多。

过高的期望必定会遭遇失望，亢奋的热情势必难以持久。2020年，戳破芯片股泡沫的会是什么？贸易战的缓解？新一轮价格战？还是业绩变脸？

让我们拭目以待。

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