站在当前时点，我们认为短期回调为资金提供上车机会，继续看好今明两年造纸高景气。在行业整体处于底部的2012-2016年上半年，小企业的盈利主要来自环保和劳动力五险一金方面的节约。从2016年下半年开始，整个行业环保标准的执行力度大大增加，无论是全国范围的环保督查已经进行3轮，力度逐次加大，还是区域性的津京冀“26+2”大气污染治理、排污许可证核发、全国劳动安全生产大检查都在供给端对造纸行业造成深刻影响，小企业的环保成本大增使供给端自然出清。长期来看，我们判断持续严格执行环保标准这个大方向不会发生变化，习近平总书记近期数次提到“绿水青山就是金山银山”、“把生态文明建设摆在全局工作的突出地位”等已经在中央层面为环保工作定调，环保督查结果直接纳入官员考核，下半年叠加十九大到来，第四轮环保督查已经进驻山东、浙江等造纸大省，我们认为环保力度加码是大势所趋。叠加行业供给端大规模产能投产集中在18年下半年，持续看好今明两年造纸高景气。

重点推荐市场预期差较大的玖龙纸业。玖龙作为在港股上市的箱板纸行业龙头，市场对其业绩缺乏充分预期。从我们的判断看，箱板纸同行公司山鹰纸业(600567,股吧)本周发布中报实现归母净利润8.26亿，刨除包装业务及折旧政策改变对其业绩的影响，山鹰吨纸盈利超过380元，大超市场预期。从历史的吨盈利表现上，理文造纸>玖龙>山鹰，我们保守估计17H1玖龙吨纸盈利400+，销量640万吨，对应业绩25.6亿；下半年箱板行业整体进入旺季，我们判断下半年吨纸盈利450元+，销量700万吨，利润规模31.5亿。17自然年全年玖龙对应PE约8倍，处于历史较低水平，建议重点关注。

关注中报超预期，继续推荐低估二线品种。随着中报季的来临，家居企业进入盈利兑现期，建议关注中报业绩超预期的家具个股（本周发布：索菲亚(002572,股吧)中报收入同增49%、归母净利润同增47%；金牌厨柜中报收入同增37%，归母净利润同增108%）。此外经过前段时间调整，二线家居中的个别优质品种，譬如曲美家居(603818,股吧)，目前已经回调至对应2017年30倍左右估值（预期收入增速在35%左右）、定制家具二线龙头好莱客(603898,股吧)考虑定增摊薄回调至30倍左右的估值（预期收入增速达到35%-40%）。继续提请投资者关注这些二线龙头的投资机会。

风险提示：纸价涨幅低于预期、地产调控超预期。

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