对于知识如果不较真儿地反复研究和实践，很容易掉进误区出不来，而这样的误区常常就把人陷在里面，一错再错。

——坤鹏论

 

今天的文章本来在昨晚就写好了，结果在第三遍校对改错时，却发现了一个严重的BUG，它甚至一直存在于坤鹏论的认知中，今天的收获真大！

鉴于网上不少相关文章大多是错误的，甚至百度百科也不完全正确，坤鹏论决定将其单独拿出来放到明天给大家汇报。

一、怎么查询股票的历史市盈率

昨天的文章提到了要看多年平均市盈率，有网友“鄙人小宋-是也”留言提问，怎么看某只股票的历史市盈率。

这是坤鹏论的疏忽，现在补充说明一下。

直接进入i问财网站，在搜索框后面有个“旧版”，点击它回到旧版网站。

接着在搜索框中输入：“股票代码或简称 XXXX年-XXXX年市盈率”，即可查询到非常详细的日市盈率列表。

如果搜索：“股票名称或代码 XXXX年-XXXX年 年均市盈率”，则会得到该股票这几年的年均市盈率（也相当于日均市盈率）。

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二、不靠谱的动态市盈率

在股票软件中，我们经常会看到动态市盈率。

它的计算方法坤鹏论以前讲过，一般有三种，最常用的是“总市值÷预估全年净利润”。

比如：当前公布一季度净利润1000万，则预估全年净利润4000万。

这个动态市盈率是越到年底越准，之前都不算准确。

还有一个动态市盈率的算法则更离谱，那就是“当前总市值÷未来一年预测净利润”。

未来一年预测的净利润谁知道？

大家会选择相信券商，一般以6个月内多家著名券商预测的净利润平均数作为分母。

格雷厄姆对这个方法极为反对。

他认为，怎么可能用尚未获得的利润来对公司进行估价呢？

而且，实际情况也显示，预测的利润会有59%出现很大偏差——比实际的报告利润低估或高估至少15%。

格雷厄姆称，“根据短视的预言家对下一年的预测结果来进行投资，这种行为的风险就好比在射箭锦标赛上，自愿为有资格参赛的盲人举起靶子一样。”

 

三、只买价格不超过三年平均EPS×15的股票

对于市盈率，格雷厄姆还建议，只购买当期价格不超过过去3年平均每股收益15倍的股票。

坤鹏论用茅台的数据测试一下。

在i问财的搜索框中输入：“茅台 2017年-2019年 EPS”。

在结果列表中取每年12月31日的EPS，2019年取9月30日的。

(21.56+28.02+24.24)÷3＝24.61

24.61×15＝369.1元

显然，这个方法对于茅台这样的超级热门股不太适合。

其他股票呢？

坤鹏论计算了一下格力电器，结果是58.8元，它2020年1月15日上午的股价是68.9元，超了。

再来算算中国平安，结果是91.5元，它2020年1月15日上午的股价是85.81元，还能下手。

对应看一下平安的TTM市盈率，9.95倍，10倍以内，也显示着目前的股价不贵，是投资的好时机。

但是，考虑到不少股票的市盈率带有遗传性的偏高或偏低， 最好再看看股票软件中对其历史位置的分析，如果同时还是历史最低点，企业还是行业第一或第二，值得出手。

四、市盈率与增长率

根据彼得·林奇的研究，当市盈率低于增长率时，股票就有一定的投资价值。

他用的是一种比值法，也就是预计企业年利润增长率是30%，就把百分号去掉，当作一种市盈率倍数的参考标准，如果股票的市盈率大大低于这个标准，比如：20倍或15倍，就有投资价值。

在他的经验看，按照市盈率计算的话，股票价格不能过多地超前于每股收益。

判断股价是否高估的一个标准是，市盈率不应超过利润增长率。

即使是增长最快的企业也很少能够达到25%的利润增长率，40%更是极为罕见。

如此高的利润增长率很难长久保持，公司增长速度过快，往往会自我毁灭。

 

不过，坤鹏论认为，即使采取这个方法，也不能只看一年的利润增长率，起码要是三年利润增长率的平均值。

因为，我们在财报中所看到的财务数据大多数已经是经过平滑的。

真正一个企业在经营过程中，即使是处于上升期，期间的订单波动也会比财务数据要大。

这并不是说财务数据造假，因为财务不可能像影子一样实时反应出企业经营的每一个起伏波动。

财务本来就具有平滑的作用。

比如：某房地企业的财务数据，其利润来自于今年结算了多少。

而今年结算的收入那都是一两年前的销售订单。

那么，我今年可以多结算一点，也可以少结算一点，我可以做350亿利润，也可以做400亿利润，这都无所谓，这不是财务造假。

像一些强势企业，它们中间有一个蓄水池，那就是经销商。

业绩差的时候从这个蓄水池里面挪一点过来，业绩好的时候给这个蓄水池加水，让公司的业绩看起来更平稳，这都很正常。

只是有些公司没有处理好和这个蓄水池的关系，搞的蓄水池水干了，或者水溢出来了。

像东阿阿胶突然暴跌，并不是国人突然不吃阿胶了，而是经销商的库存还没吃完。

彼得·林奇这个方法对于非常优质的企业是有效的。

因为就像坤鹏论之前文章所说的，优质企业可以用业绩和时间熨平高出来的部分，只要不是贵得离谱，持有个几年，赚钱的概率还是非常大的。

由于市盈率至少在某种程度上反映了公司的增长前景，所以将这两方面联系起来是有意义的，市盈率增长率由此而生。

公式：市盈率增长率＝市盈率÷每股收益增长率（净利润增长率）

如果市盈率增长率较低，表明这家公司的市盈率相对于其增长率偏低，意味着该公司的股票有可能被低估。

和市盈率一样，计算市盈率增长率也可以使用每股收益的预期增长率或来源于最近年报的历史增长率。

什么算是低市盈率增长率呢？

虽然没有硬性规定，但大多数投资者认为低于1的公司比较好，低于0.7或0.8就更好了。

我们算算茅台的，按2019年9月30日的数据显示，每股收益增长率（净利润增长率）为23.11%，2020年1月14日收盘其TTM市盈率为33.99。

市盈率增长率＝33.99÷23.11＝1.471

显然市场对茅台还是处于高估的状态。

 

五、建议看TTM市盈率（滚动市盈率）

股票软件中会显示有多个市盈率。

比如：市盈率（静）指的是静态市盈率，市盈率（动）指的是动态市盈率，还有市盈率（TTM）指的是滚动市盈率。

看哪个比较适合呢？

坤鹏论个人比较喜欢看TTM市盈率，它的公式为：

TTM市盈率=当前总市值÷最近4个季度的净利润总额

它是从国外直接引进的。

我国规定所有上市公司的财政年度为每年1月1日至12月31日。

而国外成熟市场的上市公司，是可以自己设定财政年度的，因此为了方便横向比较，就有了滚动市盈率的存在。

TTM市盈率相对客观，所以经常会在股票分析文章中用到。

因为是最近4个季度的净利润，而且还是滚动更新的，所以数据新鲜度也不错。

当然，即使是最近4个季度，依然是过去时，所以TTM市盈率接近未来，还是无法反映未来。

对于业绩一直比较稳定增长的企业，它比较合适。

坤鹏论喜欢用它来评判股票是否便宜，因为我的选股标准是：弱周期、行业前两名。

不过，如果企业某个季度业绩出现较明显波动，TTM市盈率就会失真。

所以看它时，要关注企业每个季度的业绩变化是否有大起大落。

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