编者按：对更高速试验列车的线路验证，国家有关方面给予了充分的关注，列车的上线试验工作已在全面展开，列车的各项技术性能将在线路试验中得到进一步验证。整个过程将分阶段实施，会一步步获取各种技术参数。

　　晋西车轴（行情，问诊）:明年业绩稳定，看好2015年

　　晋西车轴 600495

　　研究机构：华创证券 分析师：刘建民 撰写日期：2013-12-31

　　事项

　　近日，我们调研了晋西车轴公司，与公司相关人员进行了交流。

　　主要观点

　　1.从营收、毛利构成来看，公司营业收入主要来自车辆、车轴、车辆配套（轮对、摇枕侧架），车辆业务占主导地位，也是判断公司未来业绩的最为主要参考点，其次是车轴和轮对、摇枕侧架。我们认为明年铁路设备投资增幅不大，货车招标量基本与今年持平，公司业绩表现稳定，2015年开始新一轮增长。

　　2.公司车辆需求包括三方面，即铁路总公司招标、自备车招标（之前也是由铁总负责招标）和出口；车轴和轮对以货车车轴为主，需求包括南北车招标和出口；摇枕侧架主要以出口为主。从各个板块业务的需求分析不难得出，铁总货车招标是公司业绩增长的核心驱动力。

　　3.“十二五”末全国铁路营业里程达到12.3万公里，按此计算2014年、2015年基建的投资需求为1.5万亿到1.8万亿元（目前有媒体报道铁路投资要缩减，我们相比要乐观些，尤其是在基建投资上）。规划可用固定资产投资资金为1.5万亿元，比较紧张。

　　4.铁路总公司明年将加大发债规模，加大基建投资规模，但在资金相对紧张的情况下会优先保证基建的投资，明年设备投资会受到影响，后年设备投资将开始恢复，从历史上来看，铁路设备投资一般也是滞后于铁路基建投资的。

　　5.2014年国内货运量将保持稳定，增长空间不大，这在一定程度上也制约了铁路总公司货车的招标。

　　6.预计2013年-2015年公司营业收入分别为24亿元、27亿元和34亿元，同比分别为下降12％、增长11.7％和增长27％，归母净利润分别为0.79亿元、0.84亿元和1.51亿元，同比分别下降35.7％、增长7％和增长79.3％，对应每股收益为0.26元、0.28元和0.5元，PE为50倍、46倍和26倍，鉴于我国铁路建设仍处于快速增长期，予以公司“推荐”评级。

　　风险提示

　　（1）铁路总公司招标低于预期；（2）铁路货运市场持续低迷。

　　辉煌科技（行情，问诊）:拟收购国铁路阳剩余股权，利好业绩增长

　　辉煌科技 002296

　　研究机构：信达证券 分析师：边铁城 撰写日期：2014-01-08

　　事件:公司1月8日晚发布公告:公司与刘宝利先生签署了《股权收购协议》，根据该协议，公司拟以人民币151361723.85元受让其持有的北京国铁路阳技术有限公司49.13％股权。收购完成后，标的公司将成为本公司全资子公司。

　　点评:

　　收购价格较合理。国铁路阳的评估值为30811万元，公司拟收购标的公司49.13％的股权，对应评估值为15137.44万元，经双方协商，确定交易价格为15136.17万元。我们估计国铁路阳13年净利润在2800万元左右，评估价值对应市盈率约为11倍，收购价格较为合理。辉煌科技将全部以自有现金支付，分两期支付至交易对方书面指定的银行账户:第一期为股东大会结束后十个工作日内支付股权收购价款的30％，即人民币45408517.15元；第二期为股东大会结束后两个月内支付股权收购价款的70％，即人民币105953206.69元。

　　产品具有互补性，有望进一步产生协同效应。国铁路阳的主要客户也分布在国家铁路领域，其产品主要是铁路信号电源、电码化隔离设备等电源设备，与公司目前产品具有较强互补性。收购后公司产品结构将进一步丰富，盈利能力进一步提升，而在技术研发、销售网络等方面有望产生协同效应，达到提升研发能力、扩大销售网络的效果。

　　收购利于公司业绩提升。国铁路阳承诺，2014年经审计的税后净利润（扣除非经常性损益）不低于人民币3129万元。同时双方同意，自2013年9月30日资产评估基准日至标的公司办理完成工商变更登记、辉煌科技成为持有标的公司100％股权的股东期间，标的公司生产经营中产生的对应该股权比例的收益由辉煌科技享有，这将有利于公司的业绩提升。

　　上调盈利预测，维持“增持”评级。我们预计13-15年归属于上市公司股东的净利润分别为0.77亿元（前期预测0.74亿元）、1.26亿元（前期预测1.08亿元）和1.65亿元（前期预测1.42亿元），对应每股收益分别为0.35、0.57元和0.75元，目前股价对应的动态市盈率分别为63倍、39倍和30倍，我们认为公司目前的估值水平较为合理，维持“增持”评级。

　　风险因素:铁路建设投入难以持续；信号监测系统升级难以达到要求，对公司产品销售造成不利影响；郑州城市轨道交通建设延缓，新产品推广受阻。

　　世纪瑞尔（行情，问诊）:2013年业绩预告超出预期

　　世纪瑞尔 300150

　　研究机构：申银万国证券 分析师：龚浩 撰写日期：2014-01-17

　　投资要点:

　　日前世纪瑞尔发布2013年业绩预告，归属于上市公司股东的净利润下降0-20％，2013年净利润在5461-6826万元之间。我们在2013年12月3日的深度研究中预测2013年净利润为4537万元，2013年的实际净利润至少高出我们的预测20％。

　　按照业绩预告，2013年第四季度的净利润在3528-4904万元之间，超过2011年和2012年第四季度。扣除预计的净利息收入后，也大幅超过净利润最高的2011年第四季度。按照30％的净利润率估计，2013年第四季度的收入达到1.3亿元，较2011年和2012年第四季度都增长50％以上。

　　2013年三季报显示前三季度新签订单金额同比增长39.6％，季末存货余额同比增长75.4％。按订单生产的业务模式中存货余额是下一期收入增长的先行指标。我们估计2013年第四季度铁路业务的收入超出预期，我们低估了2012年下半年铁路投资恢复对公司业绩的拉动。2010-2012年第二季度的扣除净利息收入后的净利润在全年中最高，2013年则是第四季度最高，一方面反映2012年下半年铁路投资恢复到2013年第四季度才反映到世纪瑞尔的财务报告中，另一方面也反映电力和安防等铁路行业外业务在2013年取得突破性进展。

　　继续期待2014年公司能够在客运自动化、车站建筑自动化以及铁路行业以外的开拓取得突破性进展。暂不改变对2013年-2015年收入的预测，上调利润预测，以反映铁路业务的恢复速度和盈利能力较原先预计乐观。预计2013-2015年收入为2.6、4.6和5.9亿元，净利润为0.62、0.92和1.10亿元，每股收益为0.23、0.34和0.41元。维持“增持”的投资评级。

　　鼎汉技术（行情，问诊）:行业全面复苏，二次创业始见成效

　　鼎汉技术 300011

　　研究机构：华创证券 分析师：张文博 撰写日期：2013-12-27

　　事项

　　近期我们对公司进行了调研，认为公司“二次创业”始见成效，公司进入快速发展通道。7-23事件后，12年四季度高铁开始复工，公司今年部分高铁订单已经开始发货；新产品车载辅助电源、屏蔽门系统、车辆检测系统顺利拓展、核心团队“二次创业”激情十足，未来将受益于行业的复苏和开放，以及新产品的顺利推广。预测13~15年EPS 分别为0.26、0.45、0.68元，对应PE53、31、20倍，维持强烈推荐评级!

　　主要观点

　　引入职业经理人优化管理模式。

　　为了突破个人眼界局限公司发展的可能，公司董事长兼总裁顾庆伟陆续引入黎东荣、葛才丰、齐青涛、万卿等有创业激情的职业经理人，并让贤于优秀人才、激励管理团队。目前公司二次创业团队构建完毕，新鲜血液注入激情与动力。公司正式从股东治理转向职业经理人治理，从原有的注重项目成功转向以创造商业价值为导向的经营模式。

　　轨道交通行业全面复苏，铁总力推进口替代与市场化。

　　7-23事故后，轨道交通行业基本停滞。2012年四季度重新启动。根据“十二五”规划，至2015年，全国铁路总营运里程达12万公里，高速铁路达2万公里。至2013年，全国铁路营运里程10万公里，高铁1万公里，剩余将在未来2年内完成。公司部分高铁订单已在三季度发货。另一方面，7-23事故后，新成立的铁路总公司打破原有的封闭格局，从过去权利寻租模式变为裁判员，力推进口替代与市场化进程；在“谁招标，谁负责”的背景下，18个铁路局从过去听从铁道部、认关系的招标模式，转向更注重投标企业的品牌和综合实力。轨道交通行业的开放，最先准备好的民营企业鼎汉技术，将面临快速成长的进口替代与市场化空间。

　　新产品推广顺利，明年释放业绩。

　　公司确立了以车载辅助电源、车载检测系统、屏蔽门系统等新产品为支撑的发展方向。目前新产品推广顺利，城际铁路屏蔽门系统已开始销售，车载检测系统接到订单，车载辅助电源的资质认证已进入最后环节，14年新产品会逐渐放量。公司期望14年新产品订单占比达到13年的50％以上，按照现有在手订单6.4亿的标准，明年新产品订单有望达到3亿，打开新的市场空间。

　　风险提示订单发货期的不确定性；新产品推广进度可能低于预期。

　　奥克股份 300082

　　研究机构：东兴证券 分析师：梁博 撰写日期：2013-11-20

　　公司坚持以环氧乙烷为中心。公司以环氧乙烷为主要原料生产聚乙二醇等下游产品。公司两大核心产品分别为（1）聚醚单体，主要用于生产聚羧酸减水剂；（2）晶硅切割液。虽然市场环境发生很大变化，但公司坚持环氧乙烷为中心，不断向产业链上下游拓展。

　　募投项目陆续投产。2010 年公司上市募集资金21.7 亿元，随后公司进入了项目建设的高峰期。截至2013 年6 月，公司累计投入募集资金约14亿元，扬州、南京、山东等地的项目陆续建成投产。2013-2014 年锦州硅片项目、扬州环氧乙烷项目、低温乙烯罐项目、广东扩建项目将陆续建成。

　　上述项目建成后，公司将把更多的资源投入到项目运营中，公司将从项目建设期进入到项目运营期。

　　聚醚单体、切割液需求回暖。2010-2012 年聚醚单体快速增长，销量从5.8万吨增长至12.8 万吨，但切割液销量下滑严重，从13 万吨下滑至3 万吨。

　　随着国家对光伏企业的扶植政策陆续出台，同时聚醚单体下游的聚羧酸减水剂逐渐被市场认可使用率不断上升，2013 年以来，聚醚单体、切割液销量出现逐季增长的良好势头。预计2014-2015 年下游需求将延续当前的增长势头。

　　公司负债率低，现金流情况好转，ROE 有望回升。公司的负债率水平维持在20％下方，流动资产远高于流动负债，抗风险能力强。随着项目的陆续建成投产，公司自由现金流有望在2015 年转正。看好公司资产周转率、销售净利率上升，未来2 年ROE 水平也可能重新回到上升通道中。

　　公司盈利预测及投资评级:看好未来2 年下游需求的增长，以及公司一体化优势的逐步显现，预计公司净利润率从4％上升至7％。预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.38 元，0.55 元和0.96 元。考虑到行业整体回暖的可能性较大，给予公司2014 年业绩25 倍PE 较为合理，目标价为13.75 元，给予“强烈推荐”评级。

　　卧龙电气（行情，问诊）:三度入围推广目录，高效电机销售盈利双提升

　　卧龙电气 600580

　　研究机构：广证恒生咨询 分析师：姚玮 撰写日期：2013-12-09

　　事件:

　　近日，国家发改委公布“节能产品惠民工程”高效电机推广目录（第五批）。目录共包括90个企业及其4752个低压三相异步电动机规格数、14485个高压三相异步电动机规格数、935个稀土永磁三相同步电动机规格数。其中，卧龙电气共有77个规格的低压异步电动机入选。

　　点评:

　　三度入围推广目录，促高效电机销售及盈利水平双提升。早在“节能产品惠民工程”高效电机第一批推广目录中公司就有72 个型号入围中小型三相异步电动机，24 个型号入围稀土永磁三相同步电动机，也是唯一一家两种电动机都入围的厂家。在第二批目录中又有667个型号入围高压三相异步电动机。此次再次入围第五批目录使得公司可获国家补贴的高效电机规格数进一步扩大，促进公司高效电机销售和盈利水平提升。根据发改委《节能产品惠民工程高效电机推广实施细则》，按照能效等级、产品功率等指标，相应产品在销售给终端用户后可获得12-60 元/千瓦的补贴。

　　电机龙头地位稳固，向电机电控一体化发展。公司自上市以来不断整合和优化产业结构，在整个产业布局过程中表现出卓越的整合能力。对ATB、清江电机的收购有望在研发、采购、生产、销售各环节发挥协同作用，进一步丰富公司电机产品线，增强竞争力，巩固电机龙头地位。目前，公司发展战略已基本实现普通电机向高效电机转换，中小电机向大型电机转换，下一步电机电控一体化将是战略发展方向，有望在新能源汽车、3D打印、机器人（行情，问诊）等多个新兴领域打开多个增长点。

　　变压器、蓄电池业绩反转，进军光伏电站开发。今年公司在国网输变电设备集采获突破，节能配电变压器销售大增；牵变方面，公司相继获得国内多条线路订单，高铁、地铁、矿山、钢铁用牵引整流变压器、整流变电站及整流机组业务都有较大幅度增长。今年公司变压器业务有望扭亏。蓄电池经历12年行业环保整顿目前生产经营已经恢复正常，产能扩大至200万kVah。今年订单、盈利毛利率双提升，预计全年也将扭亏为盈。此外，公司设立合资公司，进入光伏电站开发领域，首期将在绍兴建设28MW分布式光伏项目。能源局明年大力推广分布式光伏，新增装机将达8GW，市场空间800亿。公司有望分享光伏行业高增长机遇，首先在浙江本地陆续接获订单，积累项目经验，后续向其他地区拓展。

　　盈利预测与估值。预计公司13-15年EPS分别为0.3、0.41、0.51元，对应23、17、13倍PE。维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:收购整合不达预期风险、毛利率下滑风险、汇率风险。

　　中国中铁（行情，问诊）:三季度业绩超预期 毛利率小幅下滑

　　中国中铁 601390

　　研究机构：中银国际证券 分析师：李攀，董馨谣 撰写日期：2013-11-01

　　内地会计准则下中国中铁公告2013年前三季度收入3840.39亿人民币，同比增长20.2％；归属上市公司股东净利润62.57亿人民币，同比增长46.4％。香港会计准则下，中国中铁公告2013年前三季度年收入3819.88亿元，同比增长19.9％，归属上市公司股东净利润62.57亿人民币，同比增长46.4％，公告业绩好于我们此前预期，可能与前期地产项目预售较好相关。报告期内，公司的毛利率出现了轻微的下降。我们认为，四季度铁路基建整体投资增速随着基数原因回落，环比则将大幅加速。公司铁路建设仍处于恢复通道，公司的市政、房地产业务收入的占比还会有一定的提升，未来公司总体收入和利润有望保持小幅增长。因为A股估值仍较便宜，维持谨慎买入评级。H股存相对A股估值溢价原因，持有评级保持不变。

　　支撑评级的要点

　　前三季度综合毛利率为9.99％，同比降低0.27％；营业利润率为2.14％，同比上升0.27％；净利润率为1.63％，同比小幅升0.29％。销售费用率为0.43％，较去年同期小幅升0.05％；管理费用率为3.6％，较去年同期下降0.45％；财务费用率为0.89％，较去年同期下降0.2％。公司期间费用率整体下降0.6个百分点，达到4.92％。

　　第三季度单季综合毛利率为9.42％，较去年同期下降0.52％；营业利润率为2.49％，较去年同期小幅上升0.4％；净利润率为2.05％，较去年同期上升0.49％；销售费用率为0.48％，较去年同期小幅上升0.02％；管理费用率为3.26％，较去年同期下降0.58％；财务费用率为0.96％，较去年同期下降0.11％报告期内，公司新签合同额5，327.9亿元，同比增长18.2％。其中，基建板块4，180.1亿元（铁路工程1，357.6亿元，同比增长200.8％；公路工程711.2亿元，同比增长24％；市政及其他工程2，111.4亿元，同比减少0.8％），同比增长32.5％；勘察设计板块92.6亿元，同比增长21.6％；工业板块122.7亿元，同比增长0.9％。截止报告期末，公司未完成合同额14，221.23亿元。

　　其中基建板块11，534.24亿元，勘察设计板块193.89亿元，工业板块164.67亿元。

　　评级面临的主要风险

　　宏观调控影响、地方政府审计后续影响、国际政治及汇兑风险估值

　　我们将公司2013-15年每股收益预测小幅上调至0.427，0.453，0.487，A股上调至3.3元人民币，H股目标价上调至4.6港币，维持现有评级。

　　马钢股份（行情，问诊）:预计4季度将确认7.3亿资产处置收益助全年扭亏

　　马钢股份 600808

　　研究机构：瑞银证券 分析师：孙旭，密叶舟 撰写日期：2013-11-08

　　预计4季度将确认7.3亿（税后）资产处置收益，从而实现全年扭亏

　　公司8月底公告向集团出售对价人民币38亿元的非钢资产，比资产账面价值高9.18亿元，该项交易已于10月29号获得股东大会的批准，我们预计公司将于4季度确认7.3亿（税后，假设20％税率）的资产处置收益。同时我们预计集团以现金方式支付的对价将从2014年起每年节约2亿元的财务费用。我们认为该项资产处置将帮助公司实现全年扭亏避免被ST的目标。

　　预计14年新增产能增量有望下降，上行风险来自于环保等行业政策

　　由于行业盈利及回报率过去两年一直较差，我们认为资金对钢铁行业的投资热情在下降，因此预计2014年新增产能仅为2200万吨，低于2013年的7000万吨。并且我们预计行业的产能利用率从14年开始将逐年小幅提升，如果环保检查、关闭产能等行业政策严格执行，将对行业构成重大利好，也对我们的盈利预测构成上行风险。

　　盈利预测调整

　　我们将2013年的盈利预测上调至人民币3.6亿元，主要为了反映资产处置收益；上调了14/15年盈利预测15％/11％，主要为了反映我们认为产能利用率将从14年开始小幅上升，以及资产处置收入带来的利息节省。我们将公司13/14/15年的EPS预测分别从0.01/0.05/0.06调整至0.05/0.05/0.07元。

　　估值:上调目标价至人民币1.98元，维持“中性”评级

　　由于我们上调了2014/15年的盈利预测，因此我们将目标市净率从0.54小幅上调至0.6，目标价上调至人民币1.98元（原1.65元），维持“中性”评级。

　　中国南车（行情，问诊）:2014瑞银大中华研讨会快评

　　中国南车 601766

　　研究机构：瑞银证券 分析师：饶呈方 撰写日期：2014-01-16

　　在手订单达到高峰，提高今年业绩确定性

　　我们估算截至2013年12月，公司在手订单金额达到1110亿元，其中动车组和城轨订单金额分别为620亿元（包括来自BST的215亿元）和320亿元。在手订单量达到近几年高峰，同时管理层表示2013年海外新签订单金额目标达到22亿美元以上，分别来自于阿根廷、马来西亚等国家的37个不同项目，预计2014年新签订单金额能达到25亿美元。我们认为充足的在手订单将提高今年业绩的确定性。

　　预计今年实际完成固定资产投资额或将高于当前目标

　　今年铁路工作会议公布2014年铁路固定资产投资目标为6300亿元，管理层估计其中铁路机车车辆购置投资额或将达到1200亿元，略低于2013年实际完成额，但高于去年初的计划投资额1070亿元。但是根据管理层判断，由于今年将铁路投资主体多元化的改革将进一步推进，全社会铁路固定资产投资额或将高于当前目标。

　　维修收入预计增长20％以上，毛利率将有所提升

　　我们预计今明两年维修业务将保持20％以上增速，动车组维修收入今年或将达到50亿元，由于产能利用率的提高，预计今年毛利率或将有提升。

　　估值:维持“买入”评级，目标价5.91元

　　我们维持目标价5.91元和“买入”评级，目标价基于贴现现金流估值（WACC:8.2％）。

　　时代新材（行情，问诊）:收购BOGE，做大汽车AVS产业

　　时代新材 600458

　　研究机构：中信建投证券 分析师：冯福章 撰写日期：2013-12-12

　　事件

　　现金收购采埃孚旗下的BOGE橡胶与塑料业务全部资产 12月11日公司与采埃孚集团签订主购买协议，拟在德国设立全资子公司作为收购主体，以现金方式收购德国ZF Friedrichshafen AG（采埃孚集团） 旗下的BOGE橡胶与塑料业务全部资产。主要包括:BOGE德国相关业务全部资产、BOGE法国99.9955％股权、BOGE美国100％股权（需剥离油盘和有机薄板业务）、BOGE斯洛伐克100％股权（需剥离油盘和有机薄板业务）、BOGE澳大利亚100％股权，BOGE巴西99.98％股权、BOGE中国100％股权。

　　简评

　　收购有利于做大做强汽车产业，产生协同效应

　　并购标的BOGE主营高端汽车橡胶减振件与精密注塑件（汽车AVS ），包括橡胶产品和塑料件，其中橡胶减振制品销售收入占90％以上，产品主要应用于底盘、动力系统与商用车等。BOGE的主要客户为世界著名的汽车整车制造商，如:大众、福特、戴姆勒、通用、宝马、菲亚特-克莱斯勒、吉利（沃尔沃）、塔塔等，上述客户占其产品销售收入的80％左右。 本次并购抓住了国外特别是欧洲汽车零部件产业受国际金融危机重挫的有利时机。公司拟通过并购国外优秀企业，打破国外汽车零部件供应商（比如瑞典特瑞堡、日本东海橡胶以及德国康迪）对国内高端汽车减振领域的垄断，实现替代进口。 公司在本次交易前已布局了汽车产业，2012年汽车制品实现收入2.95亿元，增长192.08％。目前国内汽车用减振制品市场容量约为196亿元，时代新材市场占有率尚不足 1％，本次并购完成后，时代新材在汽车AVS领域的占有率将显著提升，产品线结构也会得到优化。随着全球尤其是中国整车销售量和保有量的上升，对于减振降噪制品需求会逐渐增加，该项业务及产品有着广泛的市场前景。 BOGE 在减振方面的技术是基于橡胶复合技术，与时代新材目前在铁路行业成功应用的减振技术非常接近。BOGE强大的研发能力，优秀的销售、生产、研发技术人员储备，与公司橡胶业务发展和研发定位也十分契合，协同效应值得期待。

　　收购价格合理

　　2012年标的资产的收入规模为53.36亿元（6.43亿欧元），是上市公司收入的1.43倍，扣除税项及非经常项目之后的净利润为-1.32亿元（见附表）。交易标的预估值为20.37亿元，较交易标的账面净资产（未经审计）汇总数的增值率为115.27％。交易总价款为基础金额2.9亿欧元，另附加可变部分价款为净负债和营运资金进行的相关调整。基础金额是按照交易标的2012、2013、2014年经调整的EBITDA的算术均值（外加250万欧元）的8倍。基础金额对应调整后的EBITDA三年均值为8倍倍数，这一估值相对比较合理。

　　标的资产在近年来处于亏损状态，主要是因为德国BOGE的亏损。标的资产2012年和今年上半年的净利润分别为-1.32、-0.23亿元。但我们认为，BOGE未来盈利是可以期待的，主要增长点来自于中国业务的快速增长和德国BOGE的减亏。其中BOGE中国发展速度十分迅速，自BOGE中国成立以来，每年保持50％的销售增长率，并于去年进行了大规模的扩建，据相关资料预计，到2015年BOGE中国的销售额将超过10亿元。 基于以上原因，尽管标的资产上半年亏损，但我们仍对标的资产BOGE在2013、2014年产生的净利润保持乐观。根据交易金额计算，则公司对2013和2014年交易标的的调整EBITDA总额预计数为7625万欧元（说明公司对交易标的盈利前景非常乐观），则息税后的两年合并净利润贡献可能在4亿元人民币左右。 但并购将带来公司财务费用的显著攀升。本次交易完成后，上市公司的债务规模将从22亿元上升为约39亿元，公司的资产负债率将从42％上升为约56％。由于本次交易采取现金收购，资金来源为银行借款和自筹，公司在2014年将为本次并购承担大额银行利息费用以及相关费用，预计将超过1亿元。

　　盈利预测与估值

　　公司是全国高分子复合材料基础研究和工程化应用领域最著名品牌之一，十多年专注于高分子复合材料的研发生产，在国内外市场中享有很高的信誉。在世界非轮胎橡胶制品五十强最新排行榜上，时代新材已上升至 36 位，排名居国内第一。公司汽车业务快速增长，风电订单明显回升，军工在研项目众多，轨道交通业务也面临较好的行业环境，轨道交通线路市场规模大幅增长。我们在此前的报告里曾保守预计公司13年和14年EPS分别为0.24、0.31元。虽然本次预案里并没对今后BOGE的业绩作出预测，但本次并购对公司的规模、技术提升和产品结构优化作用明显，BOGE中国发展迅猛，只要BOGE德国扭亏，则并购对公司业绩贡献巨大。维持买入评级。

　　风险因素

　　各个国家的审批风险、交易后债务明显上升、收购整合风险。

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