行业分析

虽然市场走好，一些垃圾股也蠢蠢欲动，或许也有补涨的需求，但是我们仍然要坚守能力圈原则。这个时候，即使买入低价股获得盈利，也并非是你的能力，而是市场的原因。买入不了解的股票，无论是否盈利，都是投资的重大错误。

既然看多后市，那么最好的策略就是持股不动，当然了，如果有泡沫了，那么无论大盘如何演化，仍然是需要减仓的，一个良好的习惯，会受益终生。

2020年的机会，或许会以科技为中心，但是需要提醒的是，科技股只看K线和概念只会让你越走越歪，而深入地分析是投资的前提，如果你不了解这个公司，那么，不参与一定是对的。我们不需要赚到市场上所有的钱，实际上光能力圈里面的，就足够了。

如果说科技里面的主线，或许是特斯拉，5G，物联网，云计算等等，长达数年的产业周期带来的机会，其利润一定是很丰厚的。如何具体分析，可以寻找具备核心竞争力的龙头企业，盲目参与肯定是不行的。我在圈子里给大家就科技股的投资做了详细的分析，感兴趣的可以去看看，另外也欢迎大家加入我的圈子，虽然我每月只更新一篇圈子，但是每次机会我都把握住了，而且至少提前半个月告诉你了，你有充分的时间根据我给的方向安排自己的布局，有条不紊，才能坐看盈利，感兴趣的可点击下面卡片入圈：

投资并非对某些公司有偏见，而是从长期来看，某些行业天生具备作秀的基因，长期复合收益比较高，而周期性强的行业，或许十年仍在原点。投资科技股，一定要慎之又慎。

【通信行业】

5G时代HDI主板有望量价齐升

5G智能机主芯片升级带动线路精细化需求，手机HDI主板向Anylayer或SLP演绎。2018年全球HDI产值高达92.22亿美元，其中智能手机终端已成HDI主板最大应用市场（占比达66%）。智能终端轻薄化、小型化，对主板“轻、薄、短、小”要求不断提高，5G背景智能终端功能增加，内部零器件数量增加，要求主板线宽间距精细化，手机主板由中低阶HDI主板向Anylayer HDI 和SLP主板跃迁。

安卓（HOVM）厂商对于Anylayer主板层阶升级需求加速，苹果5G新机型SLP主板面积及价值量提升。苹果引领智能终端升级风向，2013年率先使用AnylayerHDI主板，2017年起iPhone由Anylayer HDI升级为SLP主板，三星紧随其后在旗舰机型导入 SLP主板，5G手机内部结合5G时代智能终端升级，内部元器件呈倍速增长，电池增大、手机轻薄化，进一步压缩主板体积，10 层AnylayerHDI主板已成标配主板，终端性能升级，4G智能手机主板将从中低阶HDI向中高阶HDI主板跃迁。保守估计2020年预计将有140万平方米HDI主板需求，SLP/Anylayer HDI/三阶HDI主板需求量分别为20/45/75万平方米。20年高端HDI（Anylayer）产能供给端提升有限，5G换机潮有望引起阶段性供需差，高阶HDI价格有望提升。

 

HDI制造行业具备资金、技术和环保壁垒，小规模企业难以进入该行业，外资和台资企业资本支出收紧，行业利润水平一般，扩产资本开支较大，外企和台企对扩产较为谨慎，内资企业初见规模，技术水平相对不足，主要竞争中低端HDI市场份额，短期内难以逾越技术壁垒达到量产高阶HDI主板能力。

我们认为2019年H2各大智能终端厂商陆续发布5G手机，5G换机大周期有望于2020年H1正式开启，智能手机市场回暖，作为HDI最大应用市场，有望推动HDI制造量价齐升，预计2020年手机HDI主板将有527亿市场规模，相比2019年 425亿元手机HDI主板市场规模，具有21.18%增长空间，5G换机潮引起阶段性供需差，高阶HDI价格有望提升，智能终端优质龙头布局机会来临。

风险提示：智能手机换机潮不及预期，贸易战影响，PCB市场竞争格局恶化。

【医药制造】

新一轮带量采购即将落地，行业集中度持续提升

上周医药生物行业指数上涨2.61%，跑输沪深300指数0.44个百分点，较上周末绝对估值有所上升，细分板块中涨幅最大的是生物制品 （+3.79%），涨幅最小的是医疗服务（+0.45%）。近期上海阳光医药采购网发布《全国药品集中采购文件(GY-YD2019-2)》的公告，国家组织药品集中采购和使用联合采购办公室公布了新一轮带量采购的品种的采购细则。此次带量采购共涉及33个品种，其中对于竞争较少、单价较低（1 毛/片）的品种来说，降价幅度可能会低于50%，但对于超过5个申报企业、竞争较为激烈的品种，降价幅度将可能超过50%。

 

从入选标准来看优先布局和通过一致性评价的企业以及具备原料药生产一体化优势的企业具备较为显著的竞争优势，伴随带量采购覆盖面拓展，仿制药企业的利润空间持续被压缩，行业集中度将进一步提高，利好具备成本优势以及品种丰富的龙头企业。我们认为伴随医药板块的供给侧和支付端结构性改革的深化，从长期来看药品和耗材的带量采购将持续驱动医保基金的腾笼换鸟，在这个过程中具有规模成本效应以及技术优势的仿制药和医用耗材龙头企业能够在市场快速集中的过程中生存下去，甚至有望获得更多份额，另一面政策将倒逼具备研发能力的企业做出创新转型，推动国内创新药械产业链的发展，医药上市公司的业绩表现可能持续分化，布局高景气度的细分领域龙头和行业龙头，包括具有较丰富产品线、较强研发能力、处于优质病种赛道的创新药企，以及CRO/CMO/CDMO等服务商

风险提示：政策推进不及预期风险，药品招标降价风险，药品质量风险，商誉减值风险，中美贸易摩擦加剧风险等。

【消费升级】

酒企稳中求进,食品迎来年货行情

主要酒企部署工作，2020年稳中求进。近期主要酒企召开经销商大会，对明年工作进行部署酒企普遍稳中求进，更加追求高质量的增长。贵州茅台宣布2019年集团完成千亿目标，定义2020年为基础建设年，经销商量不增不减，大幅提升自营规模，2020 年贵州茅台计划量3.45 万吨，总收入目标10%。五粮液2019年完成对营销组织变革、数字化系统应用及品牌体系梳理，品牌力和形象得到进一步提升，2020年收入目标保持10%以上增速。泸州老窖2019年已完成国窖百亿销售额目标，2020年收入目标 15%以上。

山西汾酒三年任务两年完成，实现集团主业整体上市，2020年收入目标15%左右。今世缘顺利完成2019年目标，产品渠道双轮驱动，品牌势能持续释放，2020年收入目标25%左右。洋河股份省内渠道调整有序进行，推出M6+增厚经销商利润，占位600-700元价格带，提升品牌形象，2020年收入目标5%左右。

 

食品关注春节行情，可圈可点，三只松鼠提前实现百亿销售额，今年是千亿目标首战，十年千亿目标，每日坚果亦在双十二破10亿销售额，百草味门店拓展有序，2020年目标50家直营店，良品铺子顺利过会预计2020年春节后上市，洽洽食品小黄袋表现亮眼全年9-10亿销售额目标问题不大，妙可蓝多引入战投蒙牛，强化并巩固公司奶酪业务的市场领先地位，预计奶酪棒全年收入4.5亿。临近春节休闲食品有望迎来年货行情。

我们认为白酒板块有望迎来行情，当前主要酒企已对2020年进行工作部署，春节备货有序展开，主要酒企如茅五泸等批价目前处于平稳状态，预计完成春节任务问题不大，食品板块龙头企业在存量竞争环境中的优势地位，高成长赛道的优质企业。结合春节表现，配置业绩增速确定性较高的个股布局。

风险提示：宏观经济不达预期，需求增长不达预期，食品安全问题。

2、上市公司信息

长春高新——年报业绩预告超预期，完成重组提升确定性

长春高新公布全年业绩预告，全年预计实现归母净利润16.10-18.12亿元，中值17.11亿元，同比增长60-80%，中值70%，相比备考报表去年同期数同比增长20.14-35.16%，中值27.65%。其中四季度实现归母净利润3.70-5.71亿元，中值4.70亿元，同比增长120.32-240.24%，中值180%。

公司业绩实现超预期增长，2018年备考数为全年并表金赛药业99.5%股权，而2019年公司归母净利润仅从11月起并表金赛99.5%净利润（1-10月并表70%净利润）。如将这一因素还原，考虑金赛药业2019年1-10 月未经审计的净利润约为16.15亿元，估计金赛药业2019年净利润真实增长有相当概率在60%-70%以上。

国内生长激素行业依然维持新患高速增长，公司当前已经完成发行股份及可转换债券购买金赛药业股权并募集配套资金，在增厚业绩的同时，有望进一步激发金赛管理层积极性，提升未来业绩确定性。未来如生长激素儿科新适应症拓展和成人适应症研究推进，有望进一步提升上市公司长期市值空间。

我们认为发行股份及可转换债券购买金赛药业股权并募集配套资金对公司的影响和对业绩的增厚，持续看好生长激素业务的增长前景。调整公司盈利预测，上调2019年盈利预测24%，上调2020年盈利预测47%，上调2021年盈利预测45%，公司2019-2021年归母净利润分别为17.06、26.73、34.55亿元，分别增长70%、57%、29%。

风险提示：金赛药业业绩承诺风险，生长激素市场格局变化，竞争加剧，医保降价和控费风险。

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