股市有风险，投资需谨慎 |

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1月8日，受美国伊朗冲突加剧，全球避险情绪升温影响，A股出现明显的回调。1月9日，美国总统特朗普释放积极信号，国际避险情绪快速回落，A股又迎来一定幅度的反弹。

与美股再创新高不同的是，A股今日并未修复8日的下跌，在技术上形成了持续震荡走势，站在当前的时间节点，如何看待后续走势以及机会选择？

管家认为，前期指数持续上涨，短期的确存在休整的要求，但大概率并没有到结束上涨趋势的程度，应该还是一次重新上车的机会。

因为目前来看指数虽然出现了宽幅调整，但本轮上涨的核心逻辑并没有被破坏，在假定并不会出现全面冲突的背景之下，指数短期调整之后仍有望继续上涨。

需要认识到，相对于外围地缘政策的冲突而言，对国内A股影响更大的还是政策以及经济预期。外围波动的影响主要在于风险偏好，属于短期的脉冲性质，整体比较有限。

自12月初以来，行情迎来持续上涨，在1月初上涨开始加速。其本质是国内经济向好和政策环境宽松。

 

就宏观而言，12月以来，经济数据的边际变化逐步印证经济阶段性企稳。展望未来1-2个月，预计经济阶段性企稳有望进一步确认，原因在于，汇率贬值带动出口改善、低利率环境下房地产韧性依旧能够维持、宽信用背景下基建有望改善、低库存背景下补库进一步拉动经济等。

与此同时，猪价高位回落叠加油价上行动能有限，现阶段通胀仍是见顶回落的预期。整体而言，经济阶段性企稳的宏观背景，有利于以股市为代表的权益资产表现。

就政策而言，1月1日央行公告全面降准，释放资金8000亿元，尽管前期市场对降准预期已较为充分，但更关键的在于其信号意义。也就是说，尽管经济出现企稳迹象，但当前政策环境仍处偏松的格局。

1月9日，统计局公布12月CPI同比增长4.5%，预期增长4.7%，前值增长4.5%。同时，在岸人民币兑美元升破6.93关口，创下去年8月以来新高。

所以，从目前的经济数据和政策指引来看，本轮春季行情的逻辑并没有减弱，反而得到进一步的强化。

管家判断，北上资金和人民币升值会是后期行情加速向上的催化剂，北上资金近期的净流入明显加快，人民币升值并未得到市场足够的重视。

 

接下来，行情震荡完成之后将会选择上行，但市场转折需要重点关注两个信号：政策什么时候出现转折以及市场什么时候对利好开始钝化。

管家判断，未来1-2个月，具备产业逻辑和业绩支撑的成长股将会明显占优，在之前一月份的策略报告中，提示过“金融改革、绩优科技以及周期板块”。

现在都已经实现较为显著的超额收益，站在当前，展望未来1-2个月，预计这三个方向将会展开轮动，但从超额收益的角度，重视符合产业逻辑且具备业绩支撑的科技股。

一方面，结合A股的上涨规律，在一波上涨行情之中，就风格轮动而言，往往呈现为“大盘股搭台，小盘股唱戏”的特征。

这种规律背后的影响因素在于，资金风险偏好的边际变化。

也就是说，在行情上涨的早期阶段，风险偏好处在低位，市场资金偏好大盘股；在上涨行情的中后期阶段，随着行情扩散，风险偏好升温，市场偏好有题材性质的小盘股。

回顾历史行情，2018年10月以来的上涨行情，即2018年10月至12月、2019年1月至4月、2019 年7月至2019年9月、2019年12月至今。

可以发现：在每一轮行情的早期，以上证50为代表的大盘股超额收益显著；在行情的中后期，以中证500为代表的中小盘股超额收益更为显著。

另一方面，未来一个月，创业板年报预告将陆续发布，业绩高增长的成长股容易取得超额收益。

今日三大指数虽然都有所反弹，但创业板指的表现抢眼，整体涨幅超过2%，即将逼近2018年4月的1918点。

综合而言，随着2019年12月初以来的上涨行情演绎至今，预计春季行情的未来1-2个月的时间，符合产业逻辑且具备业绩支撑的科技股将会表现突出，看好重视5G应用产业、特斯拉产业和华为应用等概念。

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