股市真正的核心资产是什么？

可替代，能将就着用的其实不能算核心资产，比如电脑 CPU、手机 SOC/基带等高端芯片，国内已经有替代，虽然性能与国际巨头产品有差距，但是至少可以“将就着用”。

半导体制造则不然，加入海外半导体代工厂不给中国大陆设计公司代工，那么中国的半导体产业将会受到很严重影响。能在这个行业替代海外的企业才能成为核心资产。

中芯国际（00981）就是这样的企业。

全球前十大晶圆代工厂市占率：

 

中芯国际排名第五。然而，从工艺上看，想替代海外工厂，距离还很遥远。

全球半导体厂商工艺先进程度：

 

从14nm到7nm还差两代的技术。比如华为 mate20的麒麟 980 芯片就是用台积电的 7nm 工艺制

程，显然，华为的芯片中芯国际还接不住。

当然，制成也不是越小越好，还得看性价比。14nm 之前，每 18 个月进步一代的制程，性价有 50%的提升，14nm 之后，趋势就已经逐渐衰微了。例如，当处理器速度提升 1 倍，但用户体验到的速度达不到 1 倍。用户体验是一个完整系统，处理器性能发挥收到内存、系统软件、网络等限制。

从这个角度看，国内的半导体制造企业，还有机会。

而且，国内企业最大的优势是切近需求市场，从芯片需求看，亚太地区占 60%的市场需求。

2019 年中国大陆半导体代工市场规模应该在 110 亿美元同比增长 14.6%。

 

最近一年，市场逐渐意识到半导体制造才是核心资产，是不可或缺的资产。上游设计企业为了分散风险，将订单从竞争对手转移至中芯国际。在这个逻辑下，中芯国际应该享有比其它制造业更高的估值。

本周四，中芯国际（00981）将公布19年业绩。市场对中芯国际利润预估在2.07亿美元~2.11亿美元左右，我们拭目以待。

老李建议，半导体制造行业想发展就得提高技术工艺和产能，需要大量投资，公司的利润波动会比较大，业绩低于预期的时候是买入核心资产的好时机。

 

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