说到股票，就涉及到资本市场里另外一个非常重要的参与者——金融分析师。
金融分析师这个词，相信你听起来并不陌生，说不定你身边的一些熟人、朋友，就在做金融分析师的工作。
那么，到底什么是金融分析师呢？你可能首先想到的是在银行、证券公司里碰到的那些理财顾问、投资顾问，或者在电视里看到的那些给你荐股的股评师。
股评师是不是金融分析师呢？当然不是，因为股评师一般不在证券行业里工作，他也是根据股价的K线图做技术分析，来给你荐股。
而像银行、券商里的投资顾问、理财顾问，他们也不是我所说的金融分析师，他们一般都没有金融分析师的从业资格证书。
我跟你说的金融分析师，是指那些在券商机构工作、专注于企业基本面的研究人员，他们会通过收集、分析企业的财务数据，了解企业的底层商业逻辑，根据企业的财务数据，来对它的真实价值（Fundamental Value）进行评估和预测，然后和当下的股价进行对比，给投资者提供买入或者卖出的投资建议；同时，金融分析师也会根据企业的财务数据，对它下一个的季度的盈利水平进行预测。
总的来说，金融分析师是行业的研究者，他们是市场发展中一股不可忽视的力量。
金融分析师到底有什么用？
金融分析师为什么会阻碍创新？
中国应该重视金融分析师吗？
金融分析师到底有什么用？
金融分析师有两大特点：第一个，他一定是在券商、投资银行等金融机构里做研究和分析工作；第二个，他必须跨过准入门槛，拿到从业资格证书。符合这两个特征，才能叫做金融分析师。
CFA，也就是“特许金融分析师”，和金融分析师是一样的吗？
其实也不一样。CFA是特许金融分析师，需要经过三级考试，拥有一定的从业经历才能拿到资格证，它可以说是全世界通行的一块金字招牌，在美国、欧洲，如果想进银行、证券公司、保险公司这样的金融机构工作，CFA资格证都是必备的敲门砖。
但是，在中国，光有CFA资格证还不够，你还必须拿到证券从业资格证，或者是基金从业资格证这样的证书，才能在中国做金融分析师。
好了，金融分析师到底在研究什么？
大学老师做的学术研究，往往是通过大样本来研究一个产业、一种趋势，找出一些总结性的规律来指导实践。我们很少会只关注一个行业，或者是两三个企业，总体来说，我们更关注大样本。
和我们不同的是，金融分析师不会更多地关注宏观方面的总结性的研究，他只关注某一个行业，或者这个行业里边的三五个企业。
他们做的事情，就是通过分析企业的财务报表、商业模式、底层逻辑，来对这个企业的真实价格做一个摸底。
他们的分析方法有很多种，比如说他们可以到企业去参访调研，去和企业的高管进行交流和沟通，来更好地了解这个企业正在做什么，以及这些企业高管对未来预测是什么。
所以，你看，金融分析师用这些方法来做出的投资建议，和对企业盈利的预测，相对来说是比较靠谱的。
本质上，金融分析师其实是券商给它们的投资者提供的一个额外服务，通过金融分析师做的调研和行业研究，来给这些投资者做出买入、持有、卖出的投资推荐。
所以你就能看出来，金融分析师主要起到两个作用：
第一个作用是解决信息不对称，它实际上是一个信息的中介；
第二，分析师还能够起到公司的外部治理作用
首先，我们先来看看信息中介的作用。我们知道在现实的商业社会当中，有很多的信息不对称，会出现价格的扭曲。
那么，金融分析师通过他们的行业研究和调研，能够更好地发掘出企业的真实信息，能够有效地把这些真实的信息传递给市场，传递给投资者，所以客观上来说，起到了一个非常好的金融信息中介的作用。
所以，我们会看到，正因为金融分析师的中介作用，减少了信息不对称，很大程度上把企业的正面信息传递给了市场，有利于企业股价的上升，所以，也能够降低企业的融资成本。
好，我给你举一个例子。2016年年中，国信证券的分析师团队不断地向市场上提示，说经过研究分析，我们发现在首都机场免税店的招标项目当中，中国免税品责任有限公司（简称“中免”）中标的概率非常大。
国信证券还对外发布公告，说根据我们自己的研究，一旦这个项目招标拿到手以后，它对于中免背后的母公司，也就是中国国旅的利润，会带来两到三成的提升。那么，在这个消息释放出来以后，市场上也逐渐形成了良好的预期。
结果怎么样呢？
确实，中免在首都机场免税店的招标候选人中排名第一，整个2017年，中国国旅的股价翻了将近一倍。所以，通过这个例子你就能够看到，金融分析师能够很好地降低信息不对称，让投资者获得收益。
同时，企业也很欢迎金融分析师的研究。我再给你举一个比较接地气的例子，就是猪肉价格。
2018年下半年，猪肉价格一降再降，当时招商证券的农业研究团队就敏锐地意识到了这一点，他们通过分析和调研，发现猪肉价格的下降是因为什么呢？
是因为非洲的猪瘟，导致生猪养殖户怕自己的猪染上猪瘟，就把这些生猪提前出栏，客观造成了猪肉供给的过剩，所以我们才会看到猪肉价格的下跌。
但是，故事还没完，他们的团队继续分析说，你别看现在生猪的供给上升，但是，很快你就会看到一个反转，因为生猪仔库存下降了，未来猪肉的供给会从过剩转向短缺。
所以，他们的预测是，猪肉价格很快就会回来，会上升。所以，他们当时向投资者推荐了很多股价比较低的猪肉行业的股票。
结果是什么呢？
果然，2019年出现了猪周期，也就是猪肉价格反转，一路上涨。可以看到，在猪肉行业里边的两个龙头企业，牧原和温氏，它们的股价也一路上升，分别涨了2倍到4倍不等。
所以，从这个例子你就能够看出，金融分析师对降低信息不对称确实起到非常重要的作用。
金融分析师起到的第二个重要作用就是公司治理。我在前面给你讲过委托代理问题，企业高管很容易把自己的利益放在股东的利益之前，而金融分析师是第三方的独立研究机构，他们往往能够及时发现这些问题。
美国券商AG Edwards有一个分析员叫做Fishman，这个Fishman注意到美国的一家叫做North Western的能源公司，他发现这家公司的会计处理非常复杂，似乎在有意隐藏什么，所以，他就进行了非常深入的研究，结果真的发现，North Western很可能在隐藏它的一些损失，同时在夸大它的收入。
所以，Fishman就下调了North Western的评级，向市场发出了预警信号。紧接着，美国的证监会SEC也跟入调查North Western，确确实实发现North Western通过一些财务上的处理，从它的资产负债表当中抹去一些损失，同时在财务报表中夸大了自己的收入。
事后，North Western交了8.8亿美元的罚金，罢免了它的CEO、CFO和它的董事会，最终在2003年，他们也破产了。
所以，从这个例子你就能够看到，金融分析师可以起到很好的公司外部治理作用，同时，通过他们发布的报告，或者调整买入、卖出的评级推荐，也能及时地向投资者发出预警，降低投资者的损失。
金融分析师为什么会阻碍创新？
刚才我们讲到，金融分析师可以降低信息不对称，可以推动企业的外部治理，起到一个很好的监督作用。事实上，在学术研究当中，很多学者也证明了金融分析师的这些正面作用。
但是，我们今天学习的主题是金融分析师对于企业创新的影响。那么，创新是什么？
不要忘了，企业创新具有周期非常长、高度的不确定性，失败率非常高的特点，要想激励创新，就需要容忍短期的失败。
于是，问题就来了，金融分析师有一个非常重要的特点，就是他们只关注企业的短期业绩。
比如说像盈利预测，他们预测的周期有多长呢？他们只预测企业下一个季度的盈利，这意味着什么？意味着给企业高管带来非常大的短期业绩压力。
所以，这个时候就出现了一个矛盾，如果企业高管不能达到分析师预测的目标，企业的股价就可能会出现下降，对企业、对高管自身，都会造成重大损失。
我给你举一个例子，2016年4月，微软公布了它第一季度的财报，它当时的表现其实还是蛮亮眼的，每股收益率大概是美金6毛2分钱。但是，金融分析师之前给它的预测，是每股收益率6毛4分钱，只差了2分钱。
但是，就是这2分钱的差距，市场就出现了巨大的反弹，当天微软的股价就暴跌了9%。
美国企业的高管，收入的一大部分是由股票和期权来构成的，股价暴跌的时候，企业高管个人的收入也会大幅缩水。
很多学术研究也证实了这一点。曾经有三位美国学者做过一个调研，他们询问了401位企业的CFO，也就是首席财务官，在你做决策的时候，什么会干扰你的长期投资？
这401位CFO中的绝大多数都说，出于我们自身收入、自身职业发展，自身市场声誉的考量，我们其实是愿意牺牲，或者说不得不牺牲企业的长期价值、长期利益，只做那些能够获得短期回报的投资决策。
还有很多CFO直接提出来，我们如此关注短期回报，就是因为我们受到了来自金融分析师的短期业绩预测的压力。
回过头来看，企业公布的每股收益率，按理说，它的曲线应该形成一个钟形的正态分布，在中间的是金融分析师做出的盈利预测值，比如说我预测你下一个季度的每股收益是7毛钱，所以，企业的每股收益率曲线，应该就是围绕着7毛钱这个点，呈现出正态分布。
但是，我们在研究中发现了什么呢？很多企业的每股收益率，大量地集中在刚刚满足分析师预测，也就是在7毛钱的那个点上。
按理说，从6毛9到7毛钱的曲线，应该是一个平滑的过渡，但我们却看到，从6毛9到7毛钱之间，出现了一个明显的断点。
那么，这个断点代表了什么呢？
代表的是企业的高管、CFO通过财务的手段，来按摩、操纵财务数据，使得企业的每股收益率恰好能够满足分析师的预测。
你可能会问，这些企业高管的行为，是不是非法的呢？
还真不是。因为企业高管实际上是有很多的手段，可以在符合财务会计准则、在合法的前提下，通过比如说折旧、摊销等手法，来让它的企业业绩表现得更好。
在美国，原本两个独立的证券公司都在追踪分析一个企业，但假如这两家证券公司合并了，就没有必要派两个分析师去追踪同一个企业，于是就会减掉一个分析师。
结果，就因为这一个动作，证券公司关注的企业，会在未来三年内出现明显的创新增长。它们创新的数量平均增长了5%，创新质量提升了8%。
金融分析师确实给企业造成了短期的业绩压力，迫使高管减少长期投资，毫无疑问，这对创新是很不利的。中国应该重视金融分析师吗？
听完我给你的介绍，你可能会觉得很惊讶，闹了半天，原来金融分析师对企业的创新有这么大的负面影响。
但是，我要告诉你，我们的研究其实是基于美国的数据，那么，在美国这个资本市场非常发达的国家，它的信息不对称相对来说会比较弱一些，所以，金融分析师的负面作用就凸显出来了。
那么，我们把我们的视角拉回到中国，我们中国的资本市场到现在只有不到30年的时间，我们的资本市场还不是很成熟，还不是很完善，我们的信息不对称有很大的问题。
所以，在中国，金融分析师的正面的作用就凸显出来了。
因为这些金融分析师可以实地到企业去进行调研，他可以和企业的高管坐下来面对面地进行沟通，他可以了解到企业真正在做什么，从而把这些企业的私人的，或者说内部的信息，通过他们的报告传递到市场上。
那么，如果一个企业在进行长期的投资，而短期内可能业绩确实表现得不是那么好，他可以告诉分析师，我们在做什么，我们现在的表现不好是因为我们在进行长期的投资，分析师可以把这样的好消息传递给市场，有利于市场提高对这个企业的估值。
所以，在我们国内，金融分析师很大程度上是起着正面的作用的。
这样的例子有很多，我给你举一个海康威视的例子。
那么，海康威视它实际主营业务是做监控器，那么，传统上大家都把它作为制造业来给它进行估值。
但是，你不知道的是，海康威视其实通过自身积累的技术，开始向高科技来发展，通过利用大数据，利用云计算，利用人工智能，它发展出了，比如说像高清的监控，智能的监控，产生了一系列的技术创新，已经成为了行业的龙头老大。
我们回顾一下它的历史，海康威视2010年5月份在深圳中小板上市。
但是，包括像国泰，包括像招商证券，这些研究团队都发现了，都注意到海康威视在智能领域里边在不断地发力。
而且，像国信证券它的研究团队在2015年下半年到2016年，他们的研究团队深入到海康威视里，和它的高管进行调研，进行交流。向外部也发布了这样的一个报告，传递了海康威视在创新领域的发力，努力的这样的一个很好的信号。也引起了市场上的关注。
特别是从2016年7月23号到29号，有100多家券商的调研团队到海康威视去进行调研。
正是因为这些金融分析师的调研，使市场上注意到了海康威视的创新，那么把它的估值的逻辑也从传统的制造业切换到了科技股。那么也造成了它的股价的大幅度的上涨，估值的提高，那么它的股价比如说从2016年的9块多钱，一路上涨到2018年，最高达到了40多块钱。
所以，在2016年，由于股价的上涨，它也带动了海康威视大大地拓展了它的两项创新业务：一项是在智能家居；一项是在汽车智能化。
也使得它创新的业务的收入大幅度的上涨，形成了一个很好的良性的循环。这一讲我告诉你，金融分析师可以大大地降低信息不对称，起到监督和企业外部治理的作用。
那么，你可能要问了，金融分析师做这些工作，到底是为了什么呢？
毫无疑问，金融分析师做这些事情，既不是为了做公益，也不是专门去给企业打假，本质上，金融分析师做的就是一门生意，他们的目的，是为了提升背后的证券公司的价值，让公司能够拿到更多的佣金。
但是，正是因为有很多像金融分析师这样的市场参与者，金融市场才能变得越来越活跃。虽然金融分析师的初衷是最大化自己的利益，但是，他们积极的活动，使得企业的信息越来越透明、市场越来越健全，逐步走向均衡，更加接近我们理想中的金融市场的状态。
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