刻舟求剑

不少人做投资，很容易出现一种刻舟求剑的思维。

这两年最大的一个刻舟求剑，就是用估值百分位的概念去配置中证500。

除此以外，就是“牛市加速器”在券商上面根深蒂固的印象。

因为这样，不少人把很重一部分的仓位放到了券商上面，而我对这个操作，是有所存疑的。

成长性与弹性

 

先从这个非常经典的对比开始说起。

这是中国平安和中信证券从13年开始的走势，大家可以看到15年的时候中信证券由于在牛市当中的“弹性”，大幅战胜了中国平安。

但在那之后，中国平安经过一定回撤后，连续大幅上涨，而中信证券却一直在底部不温不火，只有今年年初的时候有一波较大行情。

明明都是蓝筹，为什么会出现这种情况，我们进一步对比两者的ROE，大家也可以感受到背后的显著区别，

 

这是中国平安和中信证券近几年的ROE比较，大家可以清楚地看出平安的ROE是明显比中信证券高得多，ROE的稳定上升也反映出平安的成长性。

而中信证券在6%-8%的ROE波动，反映出利润增长的波动性和回报的不稳定性。

其中，ROE的不稳定性确实让中信证券具备“弹性”。

但是缺乏成长性的情况下，中信证券长期走下来就大幅跑输给中国平安了。

因为有弹性，在一些特殊阶段中信证券是值得配置。

但如果单纯追求这种弹性而不考虑成长性的话，万一牛市没那么快来怎么办？

配置建议

由于牛市的到来，本身就是一个概率事件，对于这种情况，最好的办法其实还是进行推演。

 

这是我给大家构建的一个推演模型，模型大前提先给大家说说，

首先，平安除了第一年内涵价值增长20%外，后两年增长15%。中信证券的ROE则是8%。

牛市来的时候，平安的估值增长是50%，而中信证券则是增长100%（参考背景是15年3.3PB左右）。

在这前提下，我们可以看到如果牛市在第二年（2021年）才来，那么平安的收益率就已经不输中信证券了，如果是第三年（2022年）才来牛市，那么平安的收益率就会超过中信证券。

所以，对于当前A股的中信证券来讲，投资价值其实还是要差一点的。

关键是，寄望牛市是有时间成本的，如果不来这个成本就会非常高。

而牛市不来，我们配置经营回报稳定的品种，都能获取不错的回报。

也许大家还是对1415的那波券商有执念，如果真有这个执念，我建议也可以考虑下中信证券H股。

大家往往对1415年A股券商的疯狂有着“先入为主”的观念，但是那时候有一个非常重要的大前提，

 

14年的时候，AH溢价指数只有102，不少A股相比港股是处于折价状态，其中中信证券A股相对于H股最高时候曾经折价19%。

这才有后面中信证券A股大幅战胜H股的情况。

而当下中信证券A股是反过来溢价40%。

所以还寄望中信证券A像以前那样爆发，倒不如寄望港股中信证券的估值回归。

当然，如果你问港股中信证券和A股平安两者弹性谁大？

我会建议你去配置港股中国太保和新华保险，弹性大概率更大，而且还有业绩保障。

总的来讲，如果大家非要配置券商的话，港股中信证券是最好选择，A股中信证券不太建议，至于指数，单纯追求弹性可以考虑下，但是长期收益大概率会比中信证券还要差。

......

五星消息解读

今天外资又流入了76亿，但是大盘还是躺在地板上没有任何反映，结合之前私募低仓位的信息，以及近期公募卖出搞排名的推断，这段时间很有可能又会成为A股独有品种的黄金机会。

在这里面，地产龙头的万科保利，基建里的中建是当前还比较低估的品种，不过中建近期流入还是不算多，而且这孤儿最近又打回原样了。
 

 

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