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　　昨日，A股再度遭遇重挫，沪深两市开盘走低，随后一路下挫，午后跌幅持续扩大。

　　截至收盘，沪指跌1.00%，报2759.13点；深成指跌2.02%，报9035.49点；创业板狂泻2.58%，报1565.61点。

　　其实，自2018年1月底以来，A股就开始阴跌不止，以上证指数为例，从年初的3587.03点下跌至昨日的2759.13点，累计下跌达828点，不到半年时间市场跌幅大于20%。

　　尽管全球股市也没好到哪里去，但绝对比不上A股的急速下挫。面对极度低迷、指数屡创新低的行情，不少投资者都茫然无措，到底要不要卖出？还是抄底好时机？

　　投资者都想知道这轮下跌A股的底在哪里？会不会击穿2015年股灾以来的低位2638.3点？为此，小巴采访了几位大头，来听听他们对以上问题的解读和分析。

　　当前最大的挑战是中美贸易战

　　投资者规避风险最重要

　　这一轮股灾是内外因素共振的结果。

　　从外部看，地缘政治博弈和中美贸易战，使得我国发展的外部环境不确定性增强、挑战加剧，这是事实，毋庸讳言。

　　当前最大挑战，确实是中美贸易战。如若按以牙还牙、以眼还眼的博弈策略，对市场的影响还会持续，对中美两国中长期的经济结构、产业结构以及世界贸易结构和经济格局都会产生巨大影响。

希望贸易战好转，但我们可能也要做最坏打算。

　　从内部看，结构性去杠杆已经进入关键时期，金融去杠杆的过程也是一个市场出清的过程，去年以来，货币当局和监管层十分坚决，我已多次说过，当然，影响也极其惨烈，这也是事实。

　　金融去杠杆，势必会导致流动性收缩、利率抬升、金融业态规范收缩、金融案件增多、违约事件频发、金融风险从点到面释放，上市公司股权质押出现闪崩可谓集中表现。实体经济层面，分化加剧，强周期和制造业企业首当其冲，弱周期行业情况略好些，融资难融资贵再次浮出水面。

　　经历最近两年供给侧结构性改革，上游企业好于下游企业，这是所谓中国式砸机器倒牛奶的过程。监管层此时推出独角兽回归、CDR等举措，初心是好的，但时机确实不是好时机。

　　那么，我们该如何应对？从国家层面来说，认清中美两国的诉求和差距，理性客观判断形势，是必要的、必需的。从监管层面来说，稳定市场提升信心处置风险，十分必要。

　　从投资者层面来说，规避风险肯定是首要的。

外部的客观因素是投资机构和投资者无法改变的，怨天尤人没有必要，也不理性。对自己所持有的无论是基金还是股票，对自己的投资理念，都要有一个检视。

　　2015年股灾至今三周年，很多人没有汲取教训，不注重提升自己，是应该反思的。人性从来如此，但投资一定是反人性的。

　　从另外角度说，股灾也给投资机构和投资者提供了机会，就是发现低价资产找到合适时机投资的机会。价格和时机的选择，需要我们进一步观察形势和市场走势本身。目前肯定还不是最好的时机，但未来一年，是有机会的。

　　这是一场持久战

　　投资者要有耐心，心怀希望

　　当前一轮股市持续下跌，内因方面，资管新规从长期看是一件好事，是正本清源，是对于金融系统历史上存在乱象的一个清理，但短期内可能是会有阵痛的。

　　从长期看，打破刚兑肯定是一件好事，实质能形成无风险利率的下降，给居民的资产配置增加权益形成一个更大的趋势。换句话说，长期来看，打破刚兑一定有利于权益类资产增量资金的流入。

　　当初在2013、2014年时，大家讨论最多的就是打破刚兑、牛市到来。但2014年之后，实际上没有看到刚兑打破，反倒是有一轮放水的周期。股票市场的资产价格经历了一轮大幅的上涨和下跌，如今真正打破刚兑时，投资者要有信心。

　　所以今年上半年全球风险资产的波动性大幅上升，全球流动性的边际收紧导致了利率的上行，这才是核心矛盾。

　　目前A股的下跌是一场持久战，我不认为指数会有很大的下跌空间，但需要时间来逐步构筑这个底部。因为上面提到的三个因素都是长期性的，恐怕它们带来的影响不是这么快就能解决的。

　　投资者面对当前的形势，唯有保持耐心，但也要心怀希望。

　　熊市环境下市场负面情绪集中释放压力

　　2638低点仍可能存在考验风险

　　不到半年时间，A股市场下跌800余点，可以认为是一轮非理性调整行情。目前资本市场正面临几个重要问题：

　　金融市场去杠杆的延续，多领域全方位的去杠杆进程；

　　股权质押集中平仓风险，股市下跌引发资金踩踏风险，平仓风险不可小觑；

　　外部因素冲击影响，内部管理、IPO高速发行状态，股市投融资功能失衡；

　　熊市环境下市场负面情绪集中释放压力，熊市放大利空，缩小利好影响，2638低点仍可能存在考验风险，政策环境、资金面环境以及市场环境共振，方有机会形成市场共振。

　　最近一段时期，国内资本市场罕见出现了股汇双杀的现象，而在股汇双杀的背景下，资本外逃的压力却骤然增强。

在外汇管制的背景下，国内资本外逃的压力反而有所受限，但仍不排除通过一些隐蔽渠道完成资本外逃的目的。

　　与此同时，鉴于国内房地产市场庞大的蓄水池效应，却从一定程度上减缓了资本逃离速度，锁定了一定规模的资产流动性。

　　然而，与资本外逃的因素相比，国内股票市场的重融资特征以及接连不断的减持压力，却进一步加剧了存量流动性的分流压力。

　　然而，在实际情况下，IPO的高速发行，往往意味着限售股解禁减持压力也将会随之而至。归根到底，对于目前的A股市场，虽然IPO排队企业数量明显降低，IPO堰塞湖压力骤然下降，但随之而至的，反而是限售股堰塞湖压力的加剧，而只要高速IPO发行节奏不减缓，那么接连不断的限售股解禁减持压力也很难得到根本性的缓解。

　　不到半年时间，A股市场下跌800余点，这是熊市环境下放大利空，缩小利好的真实写照。或许，对于投资者而言，已经习惯了A股市场的熊市环境，但最具煎熬的，还是熊市中后期的阴跌筑底过程。

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