2019年节后开始，A股市场热点不断、轮番上涨，各大机构开始全面看多A股市场，很多投资者不禁疑问：牛市真的来了吗？雪球球友@八五年的乖乖认为不论牛市来与否，都要保持投资的理智性。本文将分享作者在2015年股市疯涨中的所得的四点教训。

　　在2015年的股灾中，我身边的许多朋友被平仓，不乏3000万本金级别的。他们的一个共同特点就是，从上证指数4000点开始，从不用杠杆到50%杠杆，再到100%杠杆，最后最少的上了150%杠杆，最多的是3倍杠杆。

　　杠杆是这样一种东西：有能力的人可以用它获取更多，但说不定哪天马失前蹄；而没有能力的人只会用它失去更多。因为投资最终收益由两个部分组成：1.概率、2.赔率。借钱只能放大你的输赢比例（赔率），而不能提高你赢钱的概率。股票投资如此复杂，你赢的概率和你的赔率很大程度上都是不可计算的。如果赢的概率低，那么还是不要借钱的好。

　　所以投资者还是要保持耐心，评估自己的能力，是否拿得起这柄双刃剑；财不入急门，你越是急，可能心态上越是会出现问题而导致错失机会。

　　有一个股友总结过一个观点：不用杠杆=保你不死。虽然这个结论有点偏激，但是道出了一个普适性的真理，杠杆的运用的前提必须是有能力去用，否则这柄双刃剑会伤到自己。

　　投资者应清楚自己想要的是什么？是在投资、投机抑或赌博。不要用投资的方法投机、不要用投机的方法投资、远离赌博。

　　什么是投资？

　　投资的三个必要条件：经过仔细认真地分析、以确保本金的安全为前提、期望适当的回报。同时满足这三个条件的也许才可以称得上投资。 在这三个条件中，本金安全是人人看重的，分歧在于仔细认真的分析和适当的回报这两点上。 我个人觉得，第一点仔细认真地分析就可以把市场上70%的散户给消灭了。

　　很多散户花几万、几十万买一只股票用于决策的时间可能只有几十秒甚至几秒，原因很可能只是办公室里谁谁谁说了这只股票一定会上涨诸如此类；从时间上来说可能还比不上买一件几百块钱的衣服花的时间多，从决策逻辑上看不如买一台手机对比品牌和关键因素考虑得更充分。如果你都不知道你买的是什么东西，你怎么知道它会帮你赚钱？

　　既然我们要了解所买的东西是什么，那么我们在投资时应该仔细如何分析？分享一个完整的分析链条：

　　1、公司的资产状况盈利状况现金流状况；

　　2、公司的商业价值、生意模式、生命周期、价值周期、竞争优势、管理层的进取心；

　　3、公司所处行业的行业特性、竞争格局、发展趋势；

　　4、市场的供需格局、国民经济中的产业格局、宏观经济状况；

　　5、社会发展趋势及变迁、人口因素和政局政策影响。

　　这其中我们为什么要期待适当的回报？ 有两个规律制约着异乎寻常的收益率诞生：

　　第一是复利规律。100万，年收益20%，20年终值3195万；年收益25%，20年终 值6939万；年收益30%，20年终值1.46亿元。记得这个数字，就可以理解复利的不易，也可以轻易戳穿我们现实生活中某些所谓金融公司的骗局。第二是均值回归定律。 长期来看，至少十五年的角度，没有哪个公司的收入、净利润、净资产收益率可以常年保持40%以上的增长，也没有哪个投资者可以常年保持40%以上的投资收益。现在超过了，未来可能会以负收益的方式对现在的收益进行平衡，整体而言，投资者的长期年化收益能够保持在14.3%以上是一个非常了不起的成就。

　　记住这个：当我们某个年份获得不错的收益甚至是超额的收益时，它会提醒我们，到底是我的能力或者运气还是市场水涨船高导致超乎寻常的收益发生，还是我们承担了太高的风险而没有意识到。

　　投资重在“资”上，看重买了什么东西，便宜不便宜，如果比它真实的价值低了，那么我们总是有赚头的，它看重质量，并不预测时机，对待市场的态度是等待价值从低估到合理过程的回归。 投机重在“机”，也就是“机会”和“时机”的把握，无论这种机会是来自业绩、宏观经济、突发事件或者其他。如果读过一些大投机家的传记或者书籍，可以看到，他们对“形”“势”“时”三个方面的把握都非常看重，并非绝大多数人所理解的“投机倒把” 的意思。 除了投资和投机两类行为，市场上其实最多的行为是赌博。投资没什么特别光荣的，投机也没什么可耻的，但赌博是万万不可取的！

　　“最有可能发生的没发生，最不可能的却发生了，事情总是这样。”无论做人做事，都要给自己留下一点余地，事情总有你意料不到的情况，要为这种意料不到的情况多做一些准备，晴天备雨伞没什么不好的。

　　具体到股票投资上也是一样，不要把你家庭中的全部资产投入股票市场，最多不要超过家庭资产的70%（视家庭的资产构成而定）；不要在有高金额或者高息负债的情况下进入市场；这两点是大类资产配置原则。

　　股票投资仓位中，不要时时满仓也不要时时空仓。最好把这个比例在75%-25%之间进行切换，再看好，也不要超过75%仓位；再悲观，也不要少于25%仓位；这是股票投资仓位控制。

　　股票投资组合中，不要单压一只股票。少于1000万的资金，组合中不要少于3只股票，不要多于10只股票；单一股票占股票仓位不要超过30%，同一行业类型股票占股票仓位不要超过50%。

　　任何国家的股市，从表现形态而言，都会呈现周期性。

　　世界具有周期性的根本原因是人类的参与。很少有事物是直线发展的。事物有进有退，有盛有衰。多数事物都是周期性的，当别人忘记时，某些最大的盈亏机会就会到来。

　　问几个问题： 大家在如何判断市场的繁荣程度？ 判断市场繁荣程度的时候会使用那些指标？ 哪些指数？我个人用得最多的全面判断市场的指数是399106，深证综指。深证综指包含了市场最具活力的样本。为什么不选择上证指数进行观察？2008年后加入了使真实市场状况变得不太全面的庞然大物金融股（主要是银行、保险、证券），上证在反映市场的总体估值、情绪、结构方面失真。

　　入市较晚没想明白的投资人盯住上证指数操作也是本次股灾巨大损失的原因之一吧。使得大家总误以为6100点还没到，要到了6100点以后再跑，很多人都是这样的心理。 2015年6月12日，深证综指的总体PE是79.22倍，是十年历史来的第二高，仅低于2007年4月9日104.04倍的估值。所以对市场大的周期要进行大致的温度判断避免在估值最高时刻入场。

　　当代最伟大的智者之一查理·芒格最喜欢的一句话“如果我能知道我要死在哪里，那么我将永远不去那里。”我想，我们如果避免了导致投资失败的这四种主要因素，也许，成功会在某一天悄悄降临。

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