发布了靓丽的2019年财报，并推出10转3派现1.2元的分红方案后，消费电子龙头厂商立讯精密（002475.SZ）股价迎来大跌。截至午间收盘，立讯精密股价跌4.34%，收于40.55元。

一位投资人对投中网表示，立讯精密股价大跌，并不奇怪，其2019年的业绩早已公告且为投资者知晓。受到外围市场表现不好因素影响，A股市场今天整体表现非常低迷。

财报显示，立讯精密2019年实现营收625.2亿元，同比增长74%；实现归母净利润47.1亿元，同比增长73%。尽管2019年公司毛利率小幅下降1.1个比分点至19.9%，受益于公司经营效率的提升以及财务杠杆，立讯精密2019年的加权净资产收益率依然大幅上8.6个百分点至26.55%。

更短的账期以及更短的存货备货期，也暗示了这家消费电子巨头在行业内的地位在稳步提升，并推动了公司经营效率的提升；同时，立讯精密的资产负债率也从两年前的48%上升至去年底的56%，两年时间上升了8个百分点。

受益于AirPods 及iPhone 11 系列热卖，2019年公司消费电子营收达到519.9亿元，同比增长94%，而消费电子对立讯精密营收的贡献超过了83%，两年之前，一年前这一比重仅为75%。

AirPods等苹果系列消费电子产品的热销，一直延续到现在，这帮助立讯精密的业绩穿越新冠病毒疫情的影响。此前公布的投资者会议纪要显示，立讯精密没有收到任何的厂商砍单、削减订单等通知，公司目前产能回复正常。据公司一季报预告，公司预计实现归母净利润9.55-9.86亿元，同比增长55%-60%。

立讯精密成立于2004年，主要产品为连接线、连接器、声学、无线充电、马达、天线、智能穿戴、智能配件等产品，应用于电脑及周边、消费电子、通信、汽车及医疗等领域。 苹果是公司的第一大客户，营收占比高达55%。

公司不仅为苹果手机提供连接器等零配件，还为Airpods耳机提供组装服务，2019年苹果无线耳机的爆发将公司的市值推向高点。

 

作为消费电子的明星股，立讯精密的增幅连续10年保持在22%以上，并且在短短半年内成长为一只大牛股，市值翻三倍，截至午间收盘最新市值2169亿。而在此时疫情事件的关键时期，立讯精密能否延续此前的高成长令市场担忧。

一方面，由于立讯精密的业务集中度非常高且苹果为第一大客户，公司的外销比例高达92%，这意味着将受到海外疫情的直接影响。目前，随着国内产能和消费逐步恢复至正常水平，国内疫情影响在一季度逐渐消除。海外疫情使得立讯精密二季度的业绩仍存不确定性。

此前，苹果公司已经将新iPhone的零部件订单从一季度推迟到二季度，原因是代工厂产能恢复情况无法保证正常的订单交付。Wedbush、瑞银、中金等机构纷纷下调苹果的收入预期，其中瑞银预计今年iPhone的销量将下降16%。

此前同是苹果产业链的蓝思科技（300433.SZ），这家为苹果手机生产玻璃盖板的公司，因抛出150亿的定增导致公司股价跌停，表明了市场的悲观态度。

另一方面，根据目前的业绩公布，包括智能手机在内的消费电子公司业绩出现分化。

声学部件厂商瑞声科技（2018.HK）预计一季度股东应占综合溢利同比下跌85%-90%，原因在于，今年首季新冠肺炎爆发期间，导致的停工期延长，除季节性价格压力及智能手机消费意欲下降引致收入减少，集团的生产计划严重受影响，加上实施相关应急管理及复工措施，增加了额外成本和特殊费用。

而与瑞声科技同为声学行业的歌尔股份（002241.SZ）预计，今年一季度预计盈利2.85亿元至3.25亿元，同比增长40%-60%。

随着疫情从国内向海外蔓延，电子行业面临的最大挑战是：从一季度到二季度，从国内到海外，智能手机的需求受到重创，而2020年原本是5G手机的换机大年。

回到立讯精密本身，受疫情的影响程度取决于其手机业务的占比，其营收主要构成为苹果可穿戴+通讯云计算，手机业务占比约为10-15%，公司的业绩取决于Airpods能否继续大卖。

招商证券认为，Airpods因渗透率低和口碑较佳，2020年仍望有50%以上出货量的增长，即保守达到9000万-1亿台，且其中ASP更高的Pro因供不应求出货占比望接近40%，而立讯上半年在Pro为独家且全年亦有绝对份额，且一季度耳机产能目前处于历史高峰，因而此业务成长确定性大。

此外，据海外媒体爆料，苹果即将在今年5月份推出新的可穿戴式设备；同时推出新款AirPods Pro的精简版。这有可能意味着立讯精密将迎来新的增长点。

投资者对于立讯精密还有一些质疑，核心在于其过高的海外收入占比。财报数据显示，立讯精密海外收入占比92%。这在海外疫情目前严重，消费可能放缓的背景下，让投资者对于立讯精密2-3季度的业绩增长出现怀疑。

值得注意的是，4月20日，“基金大佬”陈光明旗下睿远成长价值混合基金刚刚披露了一季报，我们可以从其持仓股看出些许端倪。

根据一季报，其基金经理在2019年四季度曾对立讯精密进行了大幅减持，但在一季度又对立讯精密进行了较大幅度的增持。

此前，天风国际预期A股电子股票，特别是Apple产业链与半导体，可望在4月全面反弹并有约30%-60%涨幅。原因是过去2周全球电子股反弹，先前股价大幅修正已反映市场对新冠肺炎造成今年首两季基本面低于预期的顾虑。其次Apple近期跌破前低点的机会不高，有利A股苹果产业链股票反弹。而最弱势的股票已开始强势，对A股苹果产业链近期无悲观理由。

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