2003年“非典”刺激了线上购物的飞速发展，2020年的“疫情”风波也注定点燃了电商平台的又一次变革。资本市场也瞄准着电商平台作为新的商业“风口”。

 

一 电商平台“三家分晋”之势

3月31日，新电商平台拼多多宣布，部分长线投资人通过定向增发方式，已约定购买该公司新发行总值11亿美元的A类普通股，约占已发行股份总数的2.8%。交易预计于2020年4月上旬完成。此次对投资人的非公开发行，根据美国1933年证券法的相关注册豁免完成。

 

4月3日，腾讯与拼多多向美国证券交易委员会（SEC）递交的文件显示，腾讯出手5000万美元继续增持拼多多，共持有拼多多29.2%股份，继续保持拼多多第二大股东的位置。

据悉，此次新募集资金将主要用于促进中国农产品上行，促进城乡经济强对流；同时带动外贸企业转型升级以及中国C2M产业带进行“新基建”的基础设施改造。2020年，拼多多将在新消费领域，继续扩大“百亿补贴”的范围和力度，为刺激全社会内需，拉动社会就业做出进一步贡献。

此次拼多多的融资完成，可谓奠定了电商平台的“三家分晋”之势。然而，似乎自2018年，不满3岁的拼多多在纳斯达克上市后，这场“天下之争”便已拉开序幕。

 

拼多多的发展之路一直充满遭遇，商业模式也有待于研究，甚至被业内嘲笑为将假货搬到台面的公司。然而，拼多多用时5年完成的万亿元的GMV（Gross Merchandise Volume，即成交总额）却是业内众多公司无法企及的。就连行业两大头部品牌——京东和淘宝，也分别用时15年和9年才完成。

 

在品牌重塑之路上，拼多多也下足了本钱。2019年“618”之际，在所有电商都铆足了劲想要分一杯羹，拼多多却空降“百亿补贴”政策，成为业内“黑马”。同时，拼多多还带动老字号品牌的销量，引发国潮热，并同时宣布“老字号新电商计划”——在未来3年，投入100亿营销资源以及15亿元现金补贴，助力100家上海老字号品牌扩张。这也引起央视点赞热评。同年9月，拼多多改版手机APP，上线近500个知名品牌，以打造拼质量而非拼低价的印象。

 

根据拼多多发布的2019年Q4及全年财报来看，拼多多的“百亿补贴”政策效果显著。财报显示，截至2019年12月31日，拼多多账面净现金为349亿元人民币，平台年活跃买家数达5.852亿，单季度净增4890万，较上一年同期净增1.67亿。2019年第四季度，拼多多APP平均月活用户数达4.815亿，单季度净增5190万，较上一年同期净增2.09亿，成为中国用户数增速最快的电商平台。

相比，阿里巴巴的活跃买家数为7.11亿，京东的活跃买家数为3.62亿，拼多多有足够的本钱与电商两大头部企业进行抗衡。

二 新农产品新电商之争

发展至今，主要针对下沉市场的拼多多在电商赛道上形成了鲜明的特点和优势。作为拼多多的第二大股东的腾讯，也将拼多多作为对抗阿里的战术策略，形成与淘宝、淘宝特价板对峙的主要力量。

在存量和增量市场，淘宝与拼多多的竞争日益激烈。今年初，聚划算上线“百亿补贴”一级入口，专门针对大牌下行做补贴；此前不久，淘宝特价版也进行了时隔一年的正式改版，发力C2M，通过连接产业带商家供给白牌商品，可谓与拼多多正面交锋，直接抢夺用户。

 

阿里巴巴副总裁、淘宝C2M事业部总经理汪海还透露了淘宝C2M战略的“双百亿”目标：以核心数字化能力和淘宝特价版为依托，未来3年，帮助1000个产业带工厂升级为产值过亿的“超级工厂”，为产业带企业创造100亿新订单，在全国范围内重点打造10个产值过百亿的数字化产业带集群。

 

与拼多多一样，淘宝也将新的市场增量放在了处在发展初期的农产品电商上。相信在不久的将来，随着传统电商线上流量红利的消退、消费升级趋势的加速推进，拼多多和淘宝在农产品新电商上的优势会更加突出，竞争也会更加激烈。同时，双方持续增加的、以争夺现有的市场份额的补贴战中，也会更加以低价模式作为拉动消费的重要手段，尤其是在电子产品、电器等标品领域。

三 可预期的发展瓶颈

然而，即便获得了资本增持，拼多多持续不断、力度不减的补贴政策成为制约其发展的重要壁垒。2019年，拼多多平台总经营费用为323.4亿元，其中光“百亿补贴”的实际补贴费用就超过百亿元。不断增加的品牌扩充也意味着更多资金的补充。

 

虽然，拼多多2019年财报显示其依然维持着良好的经营现金流和现金储备状况，但随着与淘宝不断升级的市场争夺战，拼多多是否还能总是保持充足的“弹药补给”也是不可预测的。

国金证券分析师裴培指出，目前11亿美元的定增让拼多多有充足的现金储备对未来的百亿补贴计划带来充足的弹药。若拼多多能通过百亿补贴成功扭转用户对平台的固有认知，其盈利水平将有进一步提升的潜力。

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