股市有时候恰似一个“活久见”的市场。在其中浸淫已久的投资者或许都听说过“7-2-1魔咒”——从长期看，投资者中10%赚钱，20%持平，70%赔钱。

牛市，赚钱者众，不乏一年一倍者；每每高潮来临之际，群起激昂，在6000点的时候，万点论已然喧嚣尘下。然而，从过往的情况来看，疯狂过后，疾风骤雨随之而来。这正如《邓普顿教你逆向投资》一书所说的，“行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭。”

在A股市场能够实现长期收益的投资者多数具备逆向思维——大跌中克服恐惧心理，在低估区间逆势加仓；大涨中避免贪婪，顺势减仓落袋为安。来自广发基金价值投资部基金经理、广发睿毅领先基金经理林英睿就是这样一名逆向投资选手。

 

从过往投资实践来看，林英睿注重绝对收益，严格执行风控纪律，他管理的产品在熊市、震荡市和牛市中均有不俗的业绩，在管的三只基金——广发多策略、广发睿毅领先、广发聚富任职回报均在同类平均水平之上。广发睿毅领先是广发基金为林英睿量身打造的产品。在某次路演中，林英睿的言语间透露出该基金名字中的特殊寓意，“睿是我的名字，毅是毅力的毅。”

广发睿毅领先自2017年12月成立以来（截至2020/4/8）收益率达到44.6%，同类排名位于前8%；同时，最大回撤和年化波动率指标也表现不错，同类排名分别位于前5%、前9%。

 

逆向投资选手

林英睿是基金行业中风格颇有特色、业绩出众的80后基金经理。

无论从北大研究生的学历，还是从研究员到基金经理，从卖方到买方的职场积累来看，他都是以一步一个脚印、踏踏实实地迈步向前。

公开资料显示，他拥有9年证券从业经历，5年公募基金管理经验，研究领域覆盖消费、零售、家电、汽车、钢铁、军工、计算机等。历任瑞银证券有限责任公司证券部助理投资研究分析师。2012年10月加入中欧基金管理有限公司，从研究员做起，一步一步地晋身为基金经理。2016年，他加盟广发基金，先后管理广发多策略、广发睿毅领先等基金。

三只基金业绩均处于行业中上水平。其中，林英睿自2017年12月14日管理广发睿毅基金以来，截至2020年4月14日，累计取得了超过44%的回报，大幅超越业绩比较基准42.46个百分点，同类排名为前8%。

注重长期投资价值

林英睿并非是“十倍股”的追逐者。在他看来，发掘大牛股的成功概率很低。即使发现了大牛股，在经历多轮股价波动后，依然能坚定持有的投资者数量非常稀少。但是，围绕“均值回归”，在处于底部、价值被低估的品种里，寻找未来有机会实现业绩改善叠加估值提升的标的，成功概率相对较高。

“均值回归”是指资产价格无论高于或低于价值中枢，就会以较高的概率向中枢回归的趋势。根据这个理论，一种上涨或者下跌的趋势不管其延续的时间多长都不能永远持续下去，如果涨得太多，会向平均值移动下跌；跌得太多，就会向平均值移动上升。

基于此，林英睿倾向于在市场“冷门”里淘金，能够不追热点，不惧冷门，寻找价值被低估的公司，辅以一定的择时，在风险可控的前提下，获得价值回归带来的收益，从而实现“可复制性赚钱”。

但是，只有均值回归，并不能解决所有的问题。林英睿选中的标的，很少有热门的行业或者个股，且多数具有“低价格、低风险、低波动”的特点。

林英睿对自己的能力圈划定清晰，在消费、制造、周期等多个行业拥有较为完整的定价体系。

通常而言，林英睿会先自上而下寻找边际改善的5-7个行业，尤其对那些多年表现低迷、市场关注度比较低的“冷门”行业，认真观察行业或公司是否发生变化，然后从低估值、高质量、低波动、管理层等因素综合考虑，选出一篮子股票。

他曾在2017年投资钢铁，2018年配置养殖，并获得了显著的超额收益。以养殖为例，2017年，林英睿观察到养殖行业出现一些变化，比如行业成立自律协会控制供给，环保政策倒逼小企业退出，疾病因素等。结合这些因素，他判断未来一到两年，养殖行业将进入供给短缺期，行业景气度步入上行阶段，确定性强。

所以，2017年三季度末，广发多策略即开始配置农林牧渔板块。2018年一季度末，前十大重仓股中有4只来自农林牧渔，合计持仓超过30个点。受益于此，2018年沪深300指数下跌25.31%，但养殖行业有20%的超额收益，部分个股的超额收益达到30%至50%，使广发多策略和广发睿毅领先的跌幅仅为12.99%和7.14%。

“绝对收益”选手再出发

林英睿将自身定义为“绝对收益型选手”，对风险极其厌恶，所以他倾向于左侧交易、逆向投资。他的选股标准非常明确，寻找有投资价值的机会，即寻找可能底部反转的行业及定价失误产生的低估机会，并敢于选择阶段性冷门股票布局。

以广发睿毅领先为例，该基金在保持低风险的条件下赚取较好超额收益，其夏普比率、卡玛比率等风险调整后收益指标均位列可比公募基金的前6%。回看操作节奏，基金经理具有较强的择时能力，对时点把握的很不错。

2018年一季度，广发睿毅领还保持比较低的股票仓位，仅32.44%；2018年二季度，市场大跌中果断进行了加仓，股票仓位上升至81.03%，随后全年保持在七成以上，直至2019年一季度大涨中降低股票仓位至六成多，并在2019年二季度市场的大跌中继续提升股票仓位至九成以上，逆向操作特点明显。

据华宝证券的研究报告，通过连续的价值发现与操作，广发睿毅领先的中长期业绩特点是——能涨抗跌。

• 2018年：熊市中能控制回撤。2018年6月至11月沪深300指数下跌12.34%，91%的同风格可比基金净值下跌超过9%，广发睿毅领先同期净值仅下跌8.35%。
• 2019年：震荡市中能获取超额收益。在2019年4月至12月的震荡行情中，沪深300下跌2.39%，但广发睿毅领先净值上涨13.03%，超额收益显著。
• 2020年：高波动市场中各方面突出。受疫情全球蔓延的影响，全球股市产生剧烈震荡，沪深300在2020年1月至3月期间下跌10.19%，广发睿毅领先净值逆市上涨9.14%，同时仍然保持低回撤、低波动率的特征。

 

目前拟由林英睿担任基金经理的广发价值领先混合（008099）正在建行、广发基金直销等渠道发行中，募集期截止2020年4月29日，该产品将延续林英睿的管理风格，采取自下而上精选个股的策略，坚持从低估值、高质量、低波动、管理层、业绩等因素进行综合考虑，坚持逆向投资，严控回撤，积小胜为大胜。

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