020年注定是个不寻常的年份，在短短不到3个月的时间里，全球黑天鹅事件频发。

在全球经济一体化的大背景下，各国股市之间存在一定的联动。海外市场的大幅下挫也打断了春节以来中国股票市场的独立反弹行情，特别是港股的抄底声音越来越大。

在港股价值日益凸显的时候，投资者该何时抄底了？

港股很便宜了

港股跟随美股的趋势明显，从逻辑上看，美股能否企稳是关键因素。

当前，标普500预测市盈率当前17.2倍，处于自1990年以来中位数和3/4分位数之间。美股的估值仍处于相对高位，美股盈利一旦持续下行则将导致估值中枢下移。其中，受疫情影响较大的美国消费股的静态估值偏高，核心消费品（89%）、房地产（85%）、信息技术（76%）、非核心消费品（63%）都有调低的估值的压力。

以史为鉴，美联储非常规降息往往都笼罩着大熊市的阴影，但是，只要美联储应对及时、果断，美股出现大熊市并引发全球金融危机就是小概率。

从近20年美联储历次降息操作来看，本次之前，美联储共有过七次未经过议息会议的非常规降息，对应的是三次系统性风险，分别是1998年10月、2001年1月、4月和9月、2007年8月（降低贴现率）、2008年1月和10月。

1998年意外降息为应对长期资本管理公司因为俄罗斯主权债务违约破产，进而导致的美股大幅下跌；2001年和2007-2008年多次意外降息则分别为应对互联网泡沫破裂、次贷危机。相比较2008年贝尔斯登破产进而引发雷曼破产的教训，这次美联储非常规降息决策更加果断、未雨绸缪。

此次美联储吸取了2008年的教训，缩短了降息时间，并采取了一系列果断迅速的流动性供给，开启了应对债务危机、金融危机的“无限放水权模式”。过去一周，纽约联储期限回购证券超额认购金额达1035亿美元，处于2019年9月回购重启后的最高水平。

 

截至3月14号，恒指预测PE（彭博一致预期）为9.4倍；恒生国指预测PE为7.5倍，二者均处于2005年7月以来的1/4分位数附近；恒指2020财年一致预期EPS较上周下降0.38%。而最近的暴跌，更是让港股形成了一个估值的“洼地”。

考虑到AH溢价指数上升到130.4，高于2005年以来的3/4分位数，一方面，港股中长期的投资性价比相对A股进一步提升，另一方面，对于想配置中国资产的长线资金也会形成一定的分流，就是港股对于A股的分流。

2020年在确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官（实现国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番）、决战决胜脱贫攻坚的需求下。无论是财政还是货币空间均不及2009年，兴业证券判断，在攻克时间的大背景下，今年余下的时间里，将会继续强调资本市场服务实体的需求。股权投资的大机会仍在，珍惜危机下的优质资产的便宜筹码。

短期风险偏好层面的波动可能使得国内资本市场继续一段时间的调整，但中长期看人民币资产从基本面而言仍是确定性相对较高的安全资产。相比于A股，港股由于和海外市场联动性更强，因此在此次调整当中下跌幅度相对A股更大，但港股的基本面主要仍是由人民币资产决定，长期还是跟A股的相关性更强，基于当前港股的低估值，重阳投资总体上仍然看好港股，近期港股的大幅调整也为布局被错杀的优质公司提供了较好机会。

是时候抄底吗？

随着疫情在欧美的进一步扩散，因恐慌引发的金融市场波动愈发激烈。巴菲特表示，“活了89岁还是第一次见到这样的市场”。

根据伯克希尔哈撒韦提交的信息披露报告，巴菲特3月3日完成对纽约梅隆银行的增持。增持之后，巴菲特、伯克希尔哈撒韦及旗下公司共持有8900万股纽约梅隆银行，持股比例为10.06%。按照3月3日增持923.49万股，平均每股40美元左右估算，“股神”这笔交易可能斥资3.8亿美元。然而纽约梅隆银行股价3月16日大跌14.5%，报收29.18美元，较巴菲特增持价已下挫约25%。

2月27日，伯克希尔哈撒韦以每股45.48美元至47.14美元的价格买入97.65万股达美航空股票，斥资约4530万美元，持有的达美航空股份增至7188.6963万股。3月16日达美航空一度跌到31.23美元，巴菲特动手的时间似乎又早了，之后美国发布了限制来往欧美航班等各种应对疫情的措施，进一步打击了航空股走势。

交银国际首席策略师洪灏表示，当前疫情对经济冲击和2008年金融危机完全不一样，2008年可以通过货币工具、财政工具来应对修复；但疫情对实体经济的影响，不是货币和财政工具可以解决的，这是我们要应对的一个新的挑战。

 

关于2020年未来海外市场走势，金鹰基金表示，预计美国疫情峰值的最终到来，可能比之前市场较悲观的预期来得更早。这当然是令投资者振奋的好消息。但另一方面，美联储召开紧急会议，再度宣布大幅降息并同时启动7000亿美元量化宽松举措。最新降息后，联邦基金利率已降至0~0.25%，未来政策空间变得更为局促。同时，也令市场担忧，美联储连续的重磅动作后，是否隐含着更大的未知风险。

经过一季度后半段的大幅波动，申万宏源认为，全球风险资产在二季度都可能迎来1-2个月的反弹时间窗口，但尚不足以改变2020年高波动的“蓄势年”特征。

支撑反弹的首要仍然将是风险偏好，核心逻辑将是新冠肺炎疫情应对中体现出的中国优势以及相对安全感，让境内投资者觉得A股是全球最优资产，让境外投资者至少先看到复工迹象。支撑反弹的次要因素将是全球为了应对经济按下“慢放键”而注入的流动性以及中国政府积极的各类对冲措施，包括财政政策以及货币政策，更包括放权释放地方政府积极性为代表的改革举措。

关于巴菲特的抄底，一位资深美股私募基金经理向表示，其实做美股的一个盈利策略，就是等巴菲特买入之后一两个月再买入同一只股票，一般来说可以做到比巴菲特成本低不少，如果投资者没有资金需求或者没有使用杠杆，完全可以长期持有然后拿这些企业的分红，一旦巴菲特的持仓明显降低后，其实也可以跟着巴菲特卖出去。

综合来看，抄底港股的最佳时机还不是当下，而是二季度。

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