因为他们不是直接持有特斯拉，是跟着一堆券商指引和相关砖家的指挥棒买大A市场上的“特斯拉概念股”。

市场上的特斯拉概念股不少，但最吃香的莫过于资源股，其中好几只股在今年初很是风光了一阵子的——比如俗称“锂电双王”的这两支：天齐锂业，赣锋锂业。

天齐锂业上月底发了财报，已经坑了好几万股民，业绩忒惨，亏损近60亿，400多亿的对外担保，公司已经公开回应要考虑要卖资产或股权来应急。世事难料啊，2、3月份还意气风发的股票，转眼已经跌到了历史最低点。

 

相较之下，赣锋锂业的财报要好看不少。尽管除了总营收增速之外的其它几个重要指标增速全是负的，但起码盈利了：赣锋锂业2019年营收53.42亿元、净利润3.58亿，扣非净利润6.94亿。

同为煊赫一时的“特斯拉概念股”，相比天齐锂业，赣锋锂业几乎算是清流了，但花朵财经不得不说的是，赣锋锂业看似“比下有余”的财报，依然埋伏了几个大雷。

「 1 」

行业高点大肆海外扩产，寒流来袭面临资产减值风险

赣锋锂业2015年的年报中，长期股权投资栏下只有1.689亿。

2016年，这个数字变成了3.696亿。

2017年，7.95亿。

2018年，18.54亿。（且当年3季报还是9.72亿）

2019年，36.8亿。

这是什么概念呢？4年来，赣锋锂业对外股权收购几乎每年翻倍。这其中绝大部分都是国外锂矿。

其实我国锂矿占世界储量约14%，但集中于青海的盐湖中，开采难度很大，因此去澳洲、南美等地收购锂矿成了国内矿企、能源企业的时髦动作。

前面提到的天齐锂业也有这方面的投资，天齐拥有全球最大锂矿greenbushes的股权，不过随着行业下行，天齐将可能不得不卖掉这些股权。

 

在过去四五年的出海收矿大潮中，赣锋锂业也未能免俗，但是赣锋锂业的问题之一在于，其对外股权投资增速，远超净资产增速。

锂业是典型的周期性行业，至于为什么是周期性的，跟农民种蒜的道理一毛一样，供小于求——涨价——开矿——增产——供大于求——减产——跌价。除非全球存在大一统的计划经济，否则绝大部分能源和资源都会遵循类似的曲线。

无数机会在其间催生，无数悲剧也在其间产生。

过去的数年间，锂业经历了一个完整的周期，不过与以往不同的是，疫情大大加速了锂业下游对锂需求减少的速率，全世界对锂的需求几乎是从一条抛物线般的匀速下滑，一夜之间变成了垂直坠崖。

 

对于赣锋锂业来说，这是不折不扣的大悲剧。

「 2 」

天齐减得，赣锋减不得？

前面说过了，2019年赣锋锂业的长期股权投资为36.8亿，而2018年是18.54亿，接近一倍的增幅是由于公司对Reed Industrial Minerals Pty Ltd和阿根廷的Minera Exar S.A这俩家锂矿企业进行了股权增持。

根据2019年报，这两家公司的股权投资合计账面价值为28.76亿，约占其长期股权投资总金额的，78.15%。

Minera Exar S.A

 

▲2019年8月赣锋锂业通过港股公司发布的增持Minera Exar S.A的公告

 

▲赣锋锂业今年2月发布的对Minera Exar S.A继续增持至控股的公告

过去两年，赣锋锂业多次收购及增资拥有了Minera Exar50%的股权，其中通过子公司提供财务资助合计约10.56亿元，目前账面价值19.95亿元。且赣锋锂业于今年2月公告拟投资2亿美元亿元对其增资及认购新股。公司股权将由原先的50%上升至51%。

在赣锋锂业今年2月份的这份增资公告中，写道：“预期Cauchari-Olaroz项目一旦投产(目标产能为每年4万吨碳酸锂)将成为最低成本的碳酸锂生产商之一。本收购完成后，买方于目标公司的股权将从50%增至51%。项目股权增加后预计将为买方带来巨大经济回报，且其将赢得Minera Exar公司的多数管理委员会与董事会席位，导致集团控制目标公司，目标公司的资产将合併计算至公司财务报表。”

两个重点，

其一，该公司的预期Cauchari-Olaroz项目将成为最低成本的碳酸锂生产商之一。

其二，控股后该公司资产将与赣锋锂业实现并表。

赣锋锂业从2018年就开始下这盘大棋，二年进行了4次收购（增资），直到最近的一次入资还计划再投入2亿美金实现控股和并表。

这算盘原本是没有打错，一符合国家战略，二增加廉价碳酸锂来源，三增加上游掌控力和定价话语权。

但计划赶不上变化，眼看着要实现控股了，但锂业整个行业急剧走跌势，这笔生意眼看是有要赔钱（减值）的姿势。

而且国外的矿似乎也没有那么容易玩转，前文提到的Cauchari-Olaroz 锂盐湖项目，至今也未付诸实际生产，预计要到2021年投产，公司负责包销其75%的电池级碳酸锂产品。

根据公开资料，截止2019年6月，Minera Exar尚未产生任何营业收入。

前文提到的另一家Reed Industrial Minerals Pty Ltd是赣锋锂业目前的第一大供应商，2019年供应了17.06亿，占公司33.6%采购比例的锂产品。

锂业大势走衰，锂化合物价格不断下滑，锂矿的估值比起2018年完全不可同日而语，但赣锋的长期股权投资账面余额只见增值未见减值，而且包括尚未产生收益的Minera Exar，同样没有进行减值。

反观最近因为财报太惨淡各种上头条的天齐锂业，倒是老老实实洗了大澡的。

 

▲天齐锂业披露的关于2019年度计提资产减值准备的公告显示，天齐锂业预计计提资产减值准备合计约22.93亿元人民币

天齐锂业计提资产价值的理由很简单，天齐锂业称，公司对智利矿业化工（SQM）的长期股权投资等进行了分析，认为该项资产存在减值迹象，经测试，对SQM计提减值准备约22.08亿元人民币；2018年第四季度，公司为购买 SQM 股权新增35亿美元并购贷款，导致财务费用大幅增加，2019 年度并购贷款产生利息费用合计约16.70亿元人民币；锂精矿销售数量和锂化工产品销售价格下降，导致营业收入和毛利下降。

大家都是对外买锂矿，投资的幅度也差不多，投资的地点也差不多（都是南美，赣锋还有在西澳大利亚的投资。）……

那为啥天齐锂业的收购就减值了，赣锋锂业极相似的收购偏偏不减值呢？

这是不是很神奇？

 

▲神级预测

花朵财经觉得赣锋锂业跟梁静茹一定很熟，2018年都预计不到2019年这俩金疙瘩会这样，还好意思说未来5年稳定持续盈利？这种勇气真的很不容易。

天齐锂业洗了大澡，虽然连皮都洗掉了，但卖卖血还能活。然而赣锋锂业这种疑似打肿脸充胖子的行为，真的是让人肃然起敬了，这负重前行的心理压力，只怕是山大。

在此也敬告各位投资者，眼睛擦亮，千万不要只看财务报表的简报。锂业双王今年谁走强谁走弱，还真说不好。

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