市场跌到这里，不管后面还会跌多少，对大多数白马股来说，都已经很便宜了，虽然未必是出现了最低价。昨晚招商银行发布2019年年报，PB已经到了1.35，这是上证指数2440时的标准，错过了那次机会的人，会认为现在是个机会吗？

我们可以找出很多理由继续看空，从A股到美股，从行业到个股，到处都可以找出问题。但是，对贵州茅台和格力电器这样的股票来说，有问题的时候才有钱赚。过去这些年，买茅台最好的机会是2013年，买格力最好的机会是2015年，行业性的问题爆发，才有了超额收益的机会，否则我们只能看着它们在天上飘来飘去。

当然，有些人总觉得这些白马股已经过了两三年翻倍的最好时光，更希望挖掘那些几倍股，并愿意为此付出时间和风险。一个人对股票选择，归根结底是他在胜率与赔率之间的取舍。选股的核心是确定性，确定性可以是像贵州茅台一样，拥有能算得很清楚的利润，并且这种增速能够长期保持下去；也可以带有一定的变数，但如果成功，后期会有爆发性的利润空间。前者胜率大，后者赔率大。

股市里胜率大而又能保持高增长的标的不多，茅台的稀缺性就在于此，当下企业明确提出未来不会保持高增长，但市场仍然愿意给出30倍的估值。随着GDP增速的下降，行业龙头的整体增速也在下降，未来能长期保持在GDP增速1.5倍以上的企业，在高胜率的股票中就已经是很好的了。

 

而要想寻求短期的高收益，只能去找那些赔率大的标的。这些企业当前未必会提供稳定的利润，但拥有良好的前景，一旦突破瓶颈，后面的利润就会跨越式增长。这种个股在科技、互联网和医药行业中展现的比较多，前期的高市盈率未必是企业没有赚钱能力，只是居大的获客成本或者研发费用降低了收益。如果研发或者导客成功，短期内就会取得远超投入的回报。A股3000多只股票，真正有爆发力的好标的并不多，但就像很多天使基金，投十个创业项目能成一个，就可以取得数倍的回报，这就是赔率高的好处，对一些明星企业给出高市盈率也就可以理解了。但这种标的常常是一将功成万骨枯，除非对企业了解的特别透彻，重仓单股的风险还是比较大的。倒是投一点指数基金收益会稳定一些，但它的涨幅肯定比不上领涨个股，这还是胜率与赔率的关系。

现在这个位置，到底买不买，或者持有多少仓位，说到底也是对胜率和赔率的选择问题。有几个人相信贵州茅台的股价再也超不过1241元，建设银行只能给0.76PB?但很多人还是下不了手，这是追求赔率的，想用最小的代价赚最多的钱，哪怕后面有可能踏空。

也有人不管大盘或个股还会跌多少，到了够便宜的价位就大胆买入，任凭后面过山车如何颠簸，钱是赚定了，只是多少的问题，这是追求胜率的。

持仓的胜率和赔率，在表现上与选股有所不同，但性格决定命运，这点都是一样的。

 

作者：朱酒

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