双良节能(600481,股吧)在下一盘大棋
3月20日晚间，双良节能（600481.SH）连发公告说明了重大资产重组和2014年年报情况。
根据双良节能的公告，由于去年化工产品大幅度亏损，拟将其持有的江苏利士德化工有限公司（下称“利士德化工”）75%股权作为置出资产，与第二大股东江苏双良科技有限公司（下称“双良科技”）、第三大股东江苏利创新能源有限公司（下称“利创新能源”）持有的江苏双良新能源装备有限公司（下称“双良新能源”）的85.00%股权进行置换。
而《华夏时报》记者发现，除了上述亏损的原因外，双良节能剥离利士德化工构成了其控股股东双良集团有限公司（下称“双良集团”）此轮战略操作调整中的重要一环。双良集团旗下或将形成控股一家上市公司和新三板公司，同时参股一家上市公司的新版图。
支柱业务的没落
曾被当做上市公司支柱的化工业务正逐渐成为双良节能盈利增长的桎梏。
今年1月28日双良节能以筹划重大事项为由进行了停牌，并在两个月后公布了重大资产重组草案。公告显示，截至评估基准日2014年12月31日，拟置出资产(利士德化工75.00%股权)以资产基础法得到的评估值为3.48亿元，增值率为32.11%；拟置入资产(双良新能源85.00%股权)以收益法计算的评估值为3.65亿元，增值率为133.43%。经交易各方协商确定，拟置出和置入资产最终均交易作价3.65亿元。
3月24日，双良节能证券事务代表汪洋告诉记者：“去年公司化工业务出现了亏损，而这次交易完成后，公司就属于节能环保行业，行业单一些，但起码不用跨行业做了。公司本身也想通过此次资产重组把公司整体估值提升上去，毕竟跨行业的话，研究员和市场对我们的估值都有比较大的分歧。”
双良节能原名“双良空调设备股份有限公司”，自2003年4月份登陆上交所以来，从单一的溴冷机中央空调制造商转变为溴冷机、换热器、空冷器、海水淡化装置等大型节能节水设备制造企业。此外，双良节能还通过控股利士德化工涉足苯乙烯和EPS等大宗化工产品的生产销售。
双良节能是从2005年开始控股利士德化工的，当时它以受让和增资的方式持有后者51%股份，随后在2007年将持股比例提升至75%。截至目前，利士德化工已形成年产可发性聚苯乙烯（EPS）36万吨、苯乙烯42万吨的设计生产能力，在行业中逐步树立了一定的竞争地位。
然而化工业务的毛利率却不太稳定，从2006年到2013年，双良节能化工业务毛利率低时如2008年的0.73%，高时如2006年的12.36%。而2014年年报显示，双良节能的化工业务去年毛利率仅为1.53%，这也是双良节能2014年整体毛利率同比下降了近30个百分点的直接原因。
双良节能管理层认为，2014年公司业务发展出现失衡，具有核心竞争力的节能环保业务继续稳步增长，化工业务则受国际油价暴跌影响，毛利率大幅收窄，加之存货跌价准备计提，公司化工业务出现亏损6357万元。
在国联证券行业分析师皮斌看来，随着国内经济增速放缓，房地产等行业景气度下降，去年四季度国际油价大幅跳水更是不断拉低苯乙烯价格，双良节能化工业务盈利能力显著下降，且去年四季度并无明显好转。双良节能未来将主要立足于机械产品打造工业节能领域核心竞争力，而化工产品将影响公司业绩稳定性和估值中枢。
资本运作新版图
3月24日，卓创资讯张景芝向记者分析称，苯乙烯的价格在2014年年初是一个高点，2014年全年都在震荡下行的状态，特别是从去年11月份开始，跌势加速，今年年后涨了一些，而现在又处于盘整的状态，至于后期走势如何目前还不太明朗，而EPS的走势基本是跟着苯乙烯的，“不过，现在上市公司因为苯乙烯去年下半年亏损就将它整个剥离得比较少，因为今年以来苯乙烯的利润还是可以的。”
“利士德是上市公司控股子公司，所以利士德今年以来的生产情况我们这边相对来说并不是能够实时了解到。”汪洋表示，利士德出现亏损更大程度上并不是点对点价格的一个倒挂，“作为一个连续性经营的生产企业来说，它的原材料包括产成品都是有一定周期的，库存很有可能会出现一个跌价损失，跌价损失是引起我们亏损的一个很重要的原因。我们判断今年化工业务还是没有多大起色，可能还是会亏钱的。”
对此，江苏一位投行人士表示，化工产品亏损可能只是对双良节能进行资产置换的一个由头，从双良集团最近的动作来看，真正的原因或许是出于双良集团战略布局调整的整体考虑，目前其准备将控股的另一家上市公司友利控股(000584,股吧)（000584.SZ）卖壳。
据了解，近日主营氨纶和房地产的友利控股停牌并公告拟被借壳：拟通过发行股份购买资产的方式收购《刀塔传奇》运营商北京中清龙图网络技术有限公司（下称”中清龙图”）100%股权，中清龙图所有股东以其所持100%股权作为置入资产，两者进行等价置换；置入资产超过置出资产价值的差额部分，由友利控股向中清龙图所有股东发行股份购买。
“本次资产重组如果形成实质性借壳的话，公司实际控制人可能会变更，控股股东双良集团也有可能有变化。如果这次重大资产重组不成功以后还会不会再筹划我不知道，但是这次的重组公司已经做了五六个月的准备了，还是希望能顺利实施。”友利控股董事会办公室工作人员表示。
除此之外，记者注意到，去年10月10日，双良节能董事会审议通过拟对利士德化工进行股份制改制并进而申请新三板挂牌的议案。
对此汪洋表示，利士德化工置换出去、交割完毕后，就是双良集团的下属公司，“到时是否继续实行改制，到新三板上市我们也不知道。以后化工业务行情变好，会不会再把利士德买回来，这是董事会管理层讨论的事，我们并不清楚。”
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