和讯特约
一、中国石油回归的意义
作为亚洲最赚钱的公司，内地投资者终于迎来了中石油的回归。与当年香港1.27元的发行价比，本次回归十分风光，16.70元的发行价、募集资金之最、申购资金之最、总市值之最，首日43.96元的收盘价，163％的涨幅，再一次演绎了A股神话。问题是，是谁导演了这出戏？是盲目的中小投资者，还是崇尚价值的机构投资者，还是幕后默默无闻的“英雄”？在此不做分析，仅望引起思考。
显然，除了新股申购中签户，中石油的回家是无法达到让投资者赚钱的预期的。按照当前市场整体44倍的估值水平，中石油50倍左右的市盈率不具有很大的吸引力。同时，其成长性相对工商银行、万科、中国石化等大市值股票明显偏弱，由此必然导致中国石油向一个合理的估值回归，从而带动整体股价结构向新的均衡点过渡。今日上交所公告中国石油11月19日计入指数，我们也更加明确看到当前最具影响力的上证指数指数已经无法真实反映市场的价格水平。即便如此，作为股市“一哥”，近期其对大盘指标股的影响还是显著的，有望带动中国石化、工商银行等主要指标股的走弱，并表现为上证指数的调整。
在中国石油进入指数之前，股价结构需要寻找新的均衡点。按照大盘股的基本估值水平，考虑到一定的溢价，中国石油可以给予35-40倍的估值，其价格在35-38元可以得到支持，意味着上证指数还有7％左右的回调空间，即在5200点可以获得支撑。这与我们在前期报告中所预测的支撑点位是较为一致的。从时间点上，11月19日大盘有望走稳，这也是与我们的预测吻合的。
综合这些分析，我们还是坚持上证指数可以在5200点获得较强的支撑，在时间上11月中下旬是值得关注的。
二、多因素决定“优势企业＋大市值”的市场优势
从投资策略的角度来看，中国石油没有达到稳定状态和进入指数之前，大市值股票可能进入调整期，而中小市值股票会趋于活跃。这是阶段性的特征，但我们仍然坚持“优势企业＋大市值”的基本策略，这是未来的方向。
从另一个角度看，随着中国石油进入指数，指数进入相对稳定的结构，即使明年中国移动回归，也很难大幅度改变市场的结构，意味着股指期货推出的时机趋于成熟，这说明沪深300的指标股依然是市场交易和投资的核心。
因此，市场的调整期仍然是进行仓位结构调整和增加“优势企业＋大市值”股票的良机。
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(责任编辑：谢炎阳)
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