作者：伍治坚
来源：伍治坚证据主义
今天这篇文章，为大家好好分析一下QDII基金。
QDII，是Qualified Domestic Institutional Investor（合格境内机构投资者）的简称。QDII基金，是指在一国境内设立，经该国有关部门批准从事境外证券市场的股票 、债券等有价证券业务的证券投资基金。简而言之，QDII基金的目的，就是为了方便中国人进行海外投资。
截至2018年6月底，QDII的总额度为1033亿美元，被使用的额度为870亿美元左右。
上图显示的是目前QDII基金的数量和资金规模分布。我们可以看到，股票型基金的数量最多，大约有132个。其管理的资金规模也最大，约560亿美元左右。
其次是债券类基金，有近60个，管理的资金规模为260亿美元左右。
剩下的混合型基金，房地产基金和大宗商品基金的数量和规模都比较有限，管理的资金量加起来不到50亿美元。
因此在本篇文章中，我主要会给大家分析一下QDII的股票类和债券类基金。
一、QDII股票类基金
接下来，首先为大家介绍一下QDII股票类基金。
广大读者们首先需要明白的是，通过购买QDII基金来进行海外投资，是一个比较昂贵的方法。这是因为，所有的QDII基金，都会收取申购费，管理费，托管费和销售服务费等不同的费用。如果我们把这些费用加在一起，就会发现这是一笔不小的开销。
【注：A类基金收取申购费，但不收每年的销售服务费。C类基金恰恰相反，没有申购费，但需要收取每年的销售服务费。如果是短期炒作，更适合购买C类基金。如果是长期投资，那么购买A类基金比较划算。】
上图中统计的是QDII股票类基金的平均费率。我们可以看到，QDII股票类基金的平均总费率在每年1.5%左右，平均申购费在1%左右。
当然，平均费率不能反映各个不同基金之间的费率差别。比如最便宜的QDII股票基金，其每年的总费率在1%以下，共三支（都是指数ETF）：
华夏恒生ETF联接(每年费率0.75%，下同)；
易方达恒生中国企业ETF联接(0.8%）；
博时标普500ETF联接(0.85%）。
最贵的QDII股票基金，其每年的费率在2%以上（还没有包括申购费），比如：
广发全球精选股票(2.75%)；
华夏全球股票(2.2%)；
交银环球精选混合(2.15%)；
景顺长城大中华混合(2.15%)。
有这么多不同的QDII股票型基金，我们应该怎么选？我们可以这么思考：
在国内购买QDII基金的主要目的，是为了投资海外市场，分散自己投资组合的风险。如果在海外有自己的银行账户，那么可以直接在海外购买各种ETF和基金，没有必要在国内购买QDII基金。因此，QDII基金，主要针对的是资金在国内，希望进行海外投资的中国投资者。
经常阅读本专栏的读者朋友，对本人提倡的”证据主义“哲学应该比较熟悉。在本人的著作，《小乌龟投资智慧》中，也列举过大量证据，科学的评判了各种基金的业绩以及管理它们的基金经理的投资能力。总体而言，由于海外发达国家市场相对比较成熟，市场有效性较高，因此购买低成本的指数基金，是更为理性的投资方法。
因此，在这么多QDII基金中，那些费率比较低的指数ETF，更加适合广大中国投资者。
在比较了它们的规模，策略，风险，基金经理等信息后，在这里我向大家介绍一个相对来说不算太差的QDII股票基金：博时标普500ETF联接(每年费率0.85%）。
该基金的基准，是标普500指数X95%+人民币活期存款利率X5%。基金规模为3.7亿人民币左右。认购费1%，每年费率0.85%。
【注：和直接在海外购买标普500指数ETF（费率0.04%）相比，博时标普500ETF还是很贵。但是跟其他QDII基金相比，博时标普500ETF相对来说属于便宜的。】
值得指出的是，该基金并没有完全把百分百资金投入市场，大约留有5%的现金。大部分公募基金，为了应对可能的赎回，都会留有一些现金。这也是投资者购买公募基金的缺点之一，即你付给基金经理管理费，但他却并没有完全使用所有的资金。如果投资ETF，就不会发生这个问题。
如果我们比较博时标普500指数，和其基准指数的历史回报，会有一些有趣的发现。
上图显示的是博时标普500ETF联接，标普500指数，以及基准指数（95%标普+5%现金）的历史回报对比（均为人民币）。我们可以看到，博时标普500ETF联接的回报，大约比标普500指数差了每年2%~3%左右（这里还没有算上申购费）。
这2%~3%的差别，主要来自于以下原因：
1）基金费用（不算申购费，每年的费率，就有0.85%）；
2）未完全投资。基金中有5%的现金。在一个不断上涨的牛市中，现金的回报不如指数。因此基金的回报和指数有差距。
3）基金经理的跟踪误差（Tracking Difference）。
即使不算申购费，该基金产生的超额回报，也是负的。从这里，我们也可以看出”成本控制“对于投资的重要性。如果投资成本得不到控制，那么再好的投资策略，也无法为投资者带来好的回报。
作为中国国内的投资者，我们也可以这么看QDII基金。
购买QDII基金，其实就是花一些成本（每年2%~3%左右）进行多元分散。通过这种方式进行海外投资，成本不低，但是在目前没有其他更好的途径的条件下，投资者可以根据自己家庭的实际情况，拨冗合理的资金，通过购买一些低成本的基金，达到有限分散的投资目标。
二、QDII债券基金
下面，再来和大家分析一下QDII债券类基金。
总体上来讲，通过QDII购买海外债券基金，得不偿失。这主要是因为，投资海外市场的主要目的之一，是为了分散货币风险。当我们把人民币转成美元后，已经实现了这个目标（如果人民币贬值的话，美元现金会升值）。
如果投资者想要追求更好的回报，应该通过股票部分，而非固定收益。购买外币债券，投资者的投资风险，主要会受到外汇汇率波动的影响。外汇汇率的波动率，远远大于债券价格的变化率。因此这部分固定收益，并没有为投资者提供降低投资风险的功能。
由于QDII基金的费率本身就比较高，因此通过购买QDII债券基金，来实现对冲人民币贬值，全球多元分散的投资目的，并不是一个理想的方法。
在这里，为大家举一个具体的例子，来更好的理解这其中的道理。
该基金的名字叫做：南方亚洲美元债。投资的范围是亚洲地区的固定收益类金融工具。基金规模为23亿人民币（2018年6月），认购费0.8%，每年费率1.02%。
该基金的比较基准，是美元1年银行定期存款+2%。就是说，购买这个基金，目的是获得比银行存款每年好上2%的投资回报。
我们不妨看一下这个基金的表现。从发行至今（2016.3~2018.7），该基金的回报为每年4.6%左右，勉强超过了基准指数（3.12%）。但是如果我们看过去1年和过去2年的情况，该基金的回报，都不如基准指数。也就是说，该基金比较好的表现，完全来自于一开始的4个月（2016.3~2016.7），带有很大的偶然性。
这里，还没有算上该基金的申购费。如果把申购费扣除，基金投资者的回报更差。任何一位投资者，只要在2016年7月以后买入该基金，其拿到手的投资回报都不会太好，在最近一年（2017.7~2018.7），甚至是亏钱的。
投资者购买债券基金的初衷，是为了获得一个比较稳定的，高于银行存款利息的安全回报。但是，该基金完全没有达到这个目的。一方面基金的波动率比较高（最大回撤8%，年波动率30%，犹如股票）；另一方面，回报也不佳。如果需要承受如此波动，投资者不如购买一个股票指数基金。这样至少还可能获得更好的投资回报。
这支南方亚洲美元债基金，在过去两年波动率如此高的原因之一，就是美元兑人民币的汇率变化比较大。
我们可以看到，美元兑人民币的汇率，从2017年年初的6.88左右，下降到2018年4月的6.27，然后又涨回到2018年7月的6.8。也就是说，期间大部分时间（2017和2018年首季度），人民币在升值。由于基金购买的是海外美元债券，在人民币升值的环境下，折算到人民币的净值自然会下跌。
从2018年4月开始，人民币兑美元开始贬值，因此该基金的表现也开始回升。但这恰恰进一步证明了本文一开始提到的美元债券基金的缺点：投资者承担了过多的价格波动风险。该价格波动风险主要来自于外汇市场，而非固定收益本身的价格波动。对于投资者来说，这样的固定收益投资没有起到一开始降低投资组合波动，获取稳定收益的初衷，因此价值有限。
其他一些QDII基金，比如混合型，房地产和大宗商品，由于数量和资金规模有限，显示感兴趣的投资者并不多，因此在本文中，我就不再赘述了。感兴趣的朋友，可以查阅本人的《小乌龟学基金》网络公开课，看看其中有没有自己想要了解的基金。
总结
在经济全球化的今天，投资已经不再局限于国内市场。越来越多的中国人，开始把眼光放到海外市场。QDII基金，是中国人实现海外投资比较方便的方法。人在国内，不用换成外汇，直接用人民币，就能够投资自己感兴趣的海外资产。
但是，QDII基金种类繁多，费用比较昂贵。广大投资者朋友们，在考虑购买QDII基金之前，需要搞清楚购买该基金的目的，进行严格的分析和比较，这样才可能做出比较理性的投资决策。
希望对大家有所帮助。
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