通常情况下，我们在做多头的时候，为了抵御下跌的风险而做出的决策是卖出部分股票，转而持有现金，这是非常稳妥而且在大多数情况下正确的选择。

但是如果出现了一些突如其来的黑天鹅事件，短期内影响未知（这次疫情），而且在已知的一定期限内，可能是一个月可能是两三个月，我们能通过分析该事件来预测市场的波动会很剧烈，如果下跌的话幅度可能很大。

我担心自己的投资会有很大的回撤，但又不想错过等待已久的涨幅。

怎么办？

我们可以赶在资本市场反应过来之后，在期权价格暴涨暴跌之前，买一份期权作为降低投资回撤的保险。

如果你对黑天鹅事件的反应比较迅速，在期权价格合适的时候买入，可以交很少的“保费”来保护自己的资产在合约到期日之前的安全。

那么首先——

 

期：时间。

权：权利。

期权：我们在未来某个时间可以行使的权利。

这个花钱买来的权利是什么呢，是在指定时间，指定点位，买入或者卖出指定标的物的权利。

比如图上的“沪深300看跌期权”：

 

翻译一下红圈里面的字就是“在20年四月份以3300的点位卖掉沪深300指数的权利”，3300说固定的执行价格。

而决定这项权利背后的权利金，也就是我们购买合约所需的成本，是由市场决定的。

比如沪深300指数上涨，看涨（买入）期权的执行价格越低，看涨期权的价格就会越高。

要是沪深300指数下跌，看跌（卖出）期权的执行价格越高，看跌期权的价格就会越高。

用一个简单的图来解释一下看涨（认购）期权和看空（认沽）期权在股票（标的物）价格变化时的损益情况：

 

横轴是标的物的价格变化，我们可以直观地了解到买方的最大损失为权利金，潜在收益巨大；卖方的最大收益为权利金，潜在损失巨大。

所以期权是高风险，高收益，门槛很高的金融衍生品，不了解千万不要碰。

那风险这么大动不动就赔完本金的东西，跟保险有什么关系？

 

首先我举一个很浅显也很平常的例子：机票延误险。一个典型的看跌期权，我们购买机票延误险为的是用很小的成本来对冲飞机可能出现的延误，给我们带来的损失。

如果飞机准点，我们最大的损失就是那几十块的保险费，作为看跌（认沽）期权卖出方的保险公司，最大收入也是你那几十块的保险费，但一旦飞机延误，我们就会相应得到远大于保费的赔付，成功对冲风险。

把这个原理带到股市中，假设我花了1元为股指A买了一份看跌期权，执行价格为50元，三个月到期，这意味着一旦在这三个月内股指A的价格跌破50元，我们可以成功地行使该期权，机票延误险索赔中我们的保费来源于保险公司，看跌期权的行权获利中我们的利润来自于看涨期权的权利金。

我花1元（净值的2%）买了一份看跌期权，如果买时股指A的价格也是50元，那我们就相当于用持有净值的2%为我持有的股指A上了个险：

1.三个月后，如果股指价格不变，我亏损2%的权利金。

2.三个月后，如果股指价格上涨超过2%，我获利。

3.三个月后，如果股指价格下跌超过2%，我行权，不亏损。

4.三个月后，如果股指波动的幅度小于2%，我的亏损=波动-权利金成本。

所以，在波动性变化不确定的情况下，我们可以用购买看跌期权的方法，降低投资组合的回撤，提高回报。

什么是“波动性变化不确定的情况”呢，这次疫情就是很好的例子，在出现的早期，我们不确定这个黑天鹅究竟会有多大时，在大家可能的恐慌尚未到来时，期权价格应该是超值的，这个“保费”还是很有必要交的。

比如在春节前买股指看空期权，节前疫情刚刚浮出水面，资本市场的反应是滞后于先思考先分析的人的，那时的隐含波动率很低，期权很便宜，只需要2%到3%的钱就能买到一份能保护多头持仓几个月的平值期权（标的债性价格=标的物实时价格）作为“保险”。

 

因为在大多数时候，不建议投资者通过期权为自己“上保险”。

我建议在大多数时候直接通过简单地卖出一部分股票转而持有现金来降低自己的回撤。

为什么呢？

因为期权是要花钱买的，作为衍生金融工具，一定要注意使用成本，如果不敏感这点，我们的投资回报就会被拖累。

除非你能精确预测市场大跌发生的时机区间，比如这次疫情。

否则如果将购买看跌期权作为长期对冲风险的策略，权利金的损失会让你得不偿失。

因为如果把历史数据的统计范围拉长，我们会发现看跌期权的价格实际上是很高的。

我们的初衷或许是利用衍生工具避免更大的回撤，保证一样的收益，但天下没有免费的午餐，更多的情况是由于期权成本的影响而同样造成很大回撤，也同样因为期权成本没有获得很好的回报，最终弄巧成拙。

任何金融衍生工具都是双刃剑，构建自己的投资组合时切忌使用自己不了解的衍生工具，以避免搬起石头砸到自己。

这次疫情带来的黑天鹅是一堂很好的课，祝大家保持理性，找到适合自己的应对风险的对策。

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