文|凯风

央行动了。

3月30日，央行开展了500亿元逆回购操作，操作期限为7天期，中标利率2.20%，此前为2.4%，相比下降了20个基点。

 

这是时隔近1个月之后，央行再次通过逆回购向市场释放流动性。利率下降20个基点，给4月份的LPR降息带来无限想象空间。

对此，有观点认为“降息来了”。这是误读。

所谓逆回购，相当于央行向市场释放资金，期限相对较短，多为7天或14天。既然是回购，那么7天或14天之后这笔钱就会收回来，相当于短期放水以解燃眉之急，不等同于真正意义上的降息。

那么，什么是真正意义上的降息？

LPR利率。

我国已经完成了LPR利率改革，这一利率正在取代存在已久的贷款基准利率。LPR利率每月20日发布一次，这意味着央行即使要降息，至少也要等到4月20日。

 

尽管如此，逆回购利率下调，仍可视为降息的先行指标。

4月份LPR利率有望下调，至于会不会是小规模、非对称降息，则要看接下来，更为直接相关的先行指标MLF利率释放的信号。

众所周知，3月份，无论是实体利率（1年期LPR）还是楼市利率（5年期LPR）均未有任何动作，出乎市场意料之外。

为什么现在突然又释放出了降息信号？

这从几天前的政治局会议就可见一斑。会议提出：

积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕。

不难看出，政策的重点在于财政扩张。同时，“引导贷款市场利率下行”被提及，这说明市场利率仍有一定下行空间。

之所以如此，在于国际经济贸易形势发生了陡转。目前，国际疫情形势仍然严峻，全球确诊超过70万例，美国接近14万例，多个国家开始“封国”，国际需求迅速萎缩，外贸空前承压，衰退风险陡增。

 

来源：百度疫情大数据报告

在此基础上，以视频方式召开的G20峰会明确提出：将启动5万亿美元经济计划，以应对疫情对全球社会、经济和金融带来的负面影响。

对于我们来说，前有内需冲击，后有外贸承压，经济面临的压力超过了2008年和2014年，稳增长的重要性再次凸显，这就是财政政策和货币政策不得不同时出手的原因。

 

那么，这一次会不会是大降息？会不会出现大水漫灌？

这方面，央行货币政策委员会委员马骏的观点可以作为参考：

考虑到国内经济金融情况与国际的差异，人民银行在使用货币政策工具时保持了定力和弹性，并没有一次用完所有的子弹。央行这次降息之后，中国仍然是主要经济体中唯一采用常态货币政策的国家，仍然可以通过正常的货币政策操作强化逆周期调节。

言外之意是，中国央行不会像美联储一样，一次性打光所有子弹，直接将利率降低到0，而是根据经济形势，逆周期调节，稳步调整，保持定力。

事实上，就目前而言，货币只是辅助手段，财政政策发挥主力。这一轮财政扩张，不仅着眼于基建和新基建，而且还会合理刺激消费。

为此，相关部门提出了一系列大动作：

一是时隔13年之后，再次祭出“特别国债”的利器。

 

二是明确提出要提高财政赤字率，利用财政扩张来刺激经济复苏。

 

三是稳定消费，中国版“直升机撒钱”落地，不是没有可能。

这对股市、楼市意味着什么？

对于股市来说，资金层面的宽松是可预期的，但经济形势的不确定性影响更大，股市走势仍然面临着较大的不确定性。

对于楼市来说，降息是根本的根本。小规模降息只有维稳的作用，没有大降息，房价就难有大动作。

必须重申的是，房地产是最后的武器，不得已而用之。

当基建、消费、实体经济都无法有效刺激经济之后，房地产才会被启用。

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