今年第8批新股在航母级的国泰君安证券引领下，又有25家新股公司闪亮登场。因为时间横跨“端午节”假期，本轮发行较上批略有分散，但预计冻结资金总量仍将达到6万亿元左右，将再创新股重启以来新高。由于本次新股发行规模较大，以及新股上市涨势凌厉，本轮新股申购人气将继续爆棚。

　　预计国泰君安发行将拉高中签率

　　2015年第7批新股最终网上发行中签率为0.39%，网上发行有效申购户数4191.68万户，有效申购股数4159.1亿股，网上冻结资金3.03万亿元；网下中签率0.20%，有效申购股数3976.9亿股，有效申购资金1.72万亿元。由于中国核电(601985,股吧)募资量大，打新热情高，冻结资金量增大。

　　证监会于6月10日核准此轮25家新股的发行。其中，主板8家，中小板8家，创业板9家。本批新股申购集中在6月17、18、19和23日。分别为6月17日3家、6月18日11家、6月19日9家、6月23日2家。本次总募资额预计为416.52亿元，超出上轮募资额2倍。此轮新股最大的亮点在于国泰君安的巨额募资300.58亿元。这是继中国农业银行(601288,股吧)后五年来规模最大的IPO。由于其规模巨大，吸引力前所未有。预计打新将持续升温。同时，判断其他新股的中签率或将因国泰君安分流大批资金申购而有所提升。由此判断将可能全面拉升本轮新股的中签率。

　　从冻结资金规模来看，因国泰君安募资量巨大，预计冻结资金将大幅增加。同时，由于次新股市场今年以来涨幅可观，投资者打新热情有增无减，较高的新股回报率将吸引更多资金流入。本轮打新资金将于6月23日开始解冻，打新资金的冻结或解冻可能会带来A股市场短期波动。

　　从市场表现来看，次新股涨幅较大，尤其是2015年发行第5批新股至第8批，涨幅都呈现逐步扩大趋势。而且，可以看到自2014年第三批新股发行以来，涨幅总是超越同期上证指数涨幅，显示今年新股上涨空间仍然较大，市场表现暂时没受到影响。

　　非银金融中签率高，传媒行业涨幅大

　　观察自2014年6月以来中签率情况，网上中签率最高的行业为非银金融，平均达到1.62%，主要受募资额较大的东方证券和国信证券(002736,股吧)影响；其次为采掘业1.16%；之后为建筑材料（0.86%）、食品饮料（0.80%）和电气设备（0.71%）。超过整体平均网上中签率（0.59%）的有10个行业。网上中签率最低的为机械制造，仅为0.34%。另外，网下中签率整体平均值为0.25%，有11个行业超过平均值。其中，以非银金融居首，其次为建筑材料和采掘业。

　　本轮新股中，对比网上中签率超过市场平均水平的行业有非银金融、采掘业和纺织服装，相应新股有国泰君安、金诚信(603979,股吧)、光力科技(300480,股吧)、柏堡龙(002776,股吧)和红蜻蜓(603116,股吧)。

　　从行业表现看，今年涨幅最好的行业为传媒，打开涨停后平均涨幅达到了586%，其次是轻工制造和机械设备，涨幅分别达到286%和274%；涨幅最小的为纺织服装，平均涨幅116%。从行业分布上看，传媒、机械设备、轻工制造、医药生物等热点行业的新股均实现了200%以上的涨幅，而纺织服装、农林牧渔、建筑装饰等传统行业的新股涨幅则垫底。

　　从本轮新股分析，真视通(002771,股吧)、国恩股份(002768,股吧)和普路通(002769,股吧)等新股所处行业涨幅较大，受行业涨幅拉动影响，预计回报率也可能较其他新股有所上升。同时，医药生物行业在本轮新股中所占比例较大，热电企业较多，上市表现令人期待。而且结合本轮相对较高的中签率，收益可能进一步提升。

　　重点推荐国泰君安

　　中签率方面，对比同为非银金融行业的次新股东方证券（募资额100.3亿元；网上中签率1.62%）、国信证券（募资额69.96亿元；网上中签率1.8%）和东兴证券（募资额45.9亿元；网上中签率1.44%）的历史中签情况，根据国泰君安的募资规模，预计此次国泰君安网下中签率约为1.6%左右，网上中签率约为1%~2%，冻结资金大幅增加。

　　市值增加方面，首推募资额巨大的国泰君安。由于其募资额巨大，市场关注度高，所以我们对其市值进行了预估。以国泰君安2014年扣非后每股收益1.07元计，如新股发行量达到上限15.25亿股，其发行后每股收益约为0.856元。以目前A股新股IPO发行后市盈率大多控制在23倍计算，国泰君安发行价估算约在19.70元左右。考虑发行后的总股本规模，在保守估计下，预计国泰君安上市市值将达到大约3000亿元左右。

　　估值方面，考虑证券行业整体静态PE达到56倍，如果按上市前23倍静态PE及发行后每股收益0.856元计算，预计上市后估值水平有望超过行业平均。由于国泰君安是国内证券行业龙头公司，上市后估值溢价可能性较大，因此测算其增值空间将巨大。考虑A股市场中信证券(600030,股吧)、申万宏源(000166,股吧)等同业对手当前超过3000亿元以上的市值规模，预计国泰君安上市后的二级市场涨幅有望达到150%或以上。

　　从基本面考虑，本轮新股盈利能力整体较好，但也有分化。康弘药业(002773,股吧)、赛升药业(300485,股吧)、万林股份(603117,股吧)和口子窖(603589,股吧)的毛利率均超60%，盈利水平较好，尤其是康弘药业，毛利率达到88.4%，但恒通股份(603223,股吧)销售毛利率却仅有13.07%，国泰君安作为券商毛利率水平超过40%。其余上市企业毛利率均超过20%。同时，从营业收入增长率上看，本轮新股热点较多，成长型较好。主营收入增速最快的分别是众兴菌业(002772,股吧)（38.62%）、国恩股份（35.27%）、恒通股份（27.95%）；另外，也需谨惕增速为负的企业，其中新股有普路通（-11.3%）、万林股份（-4.2%）、口子窖（-2.37%）和中飞股份(300489,股吧)（-2.15%）。如果利用公司财务综合指标打分，筛选出基本面较好的前五家新股为：康弘药业、赛升药业、众兴菌业、国恩股份、天成自控(603085,股吧)。

　　核心竞争力方面，国泰君安作为我国前五大券商，实力不可小觑。并且是我国多项券商业务的试水者和创新者，创新能力较强，传统优势也继续存在。在投资大潮来临之时上市，竞争力更加凸显。除此之外，近期较火的国企改革催生了医药行业改革，此轮上市的医药企业赛升药业、康弘药业和万孚生物(300482,股吧)也将受益，有利于提升市场竞争力，吸引投资者关注。

　　综合而言，本轮新股重点推荐国泰君安，预计冻结资金规模将大幅提升，中签率将有望提高，从而带动市场收益率上升。其次，推荐基本面良好的康弘药业、赛升药业、天成自控和真视通。

　　(广证恒生策略分析师 张广文 执业编号：A1310512070004)

　　众兴菌业（002772）申购日期6.17

　　基本面分析：公司为国内领先的食用菌工厂化高科技生产企业，致力于为消费者提供绿色、安全的高品质食用菌产品。本次拟募资4.84亿元，用于“年产12600吨金针菇生产线建设项目”、“年产7200吨杏鲍菇生产线建设项目”以及偿还银行贷款等。

　　策略分析：随着食用菌种植栽培技术的进步，行业整体的供给将逐步企稳，工厂化生产技术实现了食用菌的周年化生产。2013年，我国食用菌总产值达2017.9亿元，与2000年相比增长近9倍；2014年，我国食用菌产值达2356亿元。截至2014年年底，公司食用菌产能230吨，生产规模位居行业前列，以日产能计算，占2014年全国金针菇工厂化日产量比例为9.43%。2012年至2014年公司的营业收入主要来自主营业务收入，主营业务收入占营业收入的比例分别为99.97%、99.83%和99.76%，保持稳定趋势。公司主营业务收入呈快速增长趋势，主营业务收入分别为19034.61万元、26348.68万元和38259.06万元，2013年至2014年，主营业务收入增长率分别为38.43%和45.20%。公司的综合毛利率下降为47.64%、34.57%和37.99%。综上，考虑公司业绩的持续增长，因此给予公司溢价处理。

　　风险提示：市场竞争和产品价格下滑风险、杂菌及病虫害污染风险以及价格波动风险。

　　康弘药业(002773）申购日期6.17

　　基本面分析：公司主营业务为化学药、中成药及生物制品的研发、生产与销售。本次拟募资9.60亿元，用于“药品价格下降风险”和“新药研发和审批风险”。

　　策略分析：国民经济的健康持续增长，是我国医药产业发展的经济基础。而具有持续的新产品研发能力，依靠研发能力为创新产品提供支撑的企业，将会得到国家政策的大力支持和市场、利润的快速增长。公司以临床需求为导向，在核心治疗领域有深入的研究，目前拥有107项发明专利，其中40个为国际专利；公司提前布局的中枢神经系统、消化系统、眼科等重点临床产品，已经陆续表现出巨大的市场价值。公司在精神神经领域拥有的盐酸文拉法辛胶囊及缓释片、阿立哌唑片及口崩片等产品，在各自细分领域处于行业领先位置，舒肝解郁胶囊在细分市场处于独家生产地位；公司的脑血管中成药市场占有率达4.63%，排名第五。消化系统领域中的一些产品在细分领域中处于明显的领先地位。2013年和2014年，公司营业收入增长率分别为10.91%和13.40%。2012年至2014年，公司毛利率分别为88.33%、88.50%和88.49%，保持稳定，有较强的盈利能力。综上，考虑公司业绩增长和较好的盈利能力，因此给予公司溢价处理。 风险提示：市场风险、经营风险和管理风险。

　　赛升药业(300485）申购日期6.17

　　基本面分析：经过多年的研发生产积累，公司已经形成心脑血管、免疫调节、神经系统用药三大系列产品，发展成为具备核心竞争优势的生化药品生产企业。本次拟募资11.54亿，主要用于“新建赛升药业医药生产基地项目”、“新建心脑血管及免疫调节产品产业化项目”、“赛升药业营销网络建设项目”和“HM类多肽产品项目”。

　　策略分析：人口老龄化加速，慢性病发病率提高，将支撑医药消费在需求保持增长。1999年至2013年的10余年间，我国感染性疾病、消化系统疾病比重下降，而恶性肿瘤、心脑血管类、抑郁症等疾病比重上升。当前阶段抗肿瘤和免疫调节剂、心脑血管用药和神经系统用药呈上升趋势。公司现有五大主要产品在同种药品已开发市场中占有较高的市场份额，具备良好的市场基础，目前公司产能已经不能满足市场需求，未来几年内公司主导优势产品产销和市场占有率总体上仍将持续增长。2013年、2014年公司主营业务同比增长率为21.26%、22.82%，主营业务增长较为迅速。2012年至2014年公司综合毛利率为62.69%、60.53%、61.85%，公司盈利能力较强。综上，考虑从到公司核心产品市场潜能巨大，因此给予公司溢价处理。

　　风险提示：增长速度放缓风险、产品质量风险和产品技术开发风险。

　　国恩股份(002768）申购日期6.18

　　基本面分析：公司的主营业务为改性塑料粒子及深加工后各种制品研发、生产和销售。本次募集资金预计为3.49亿元，主要用于“年产28000吨改性塑料项目”和“年产1400万件高效低噪空调风叶项目”。

　　策略分析：随着近几年经济的恢复，世界塑料产量又有新增长。根据巴斯夫公司的预测，2015年前全球塑料市场将以5%的年均速度持续增长。改性塑料的下游行业主要为家电行业和汽车行业。保守估计未来几年家电行业对改性塑料需求增速将至少在三大白色家电的平均增速10%以上。汽车行业，预计到2020年，单台汽车的平均塑料用量可达到300公斤以上，整个汽车行业的塑料需求量有望接近600万吨。公司为2008年青岛市第一批国家高新技术企业，是专业的改性塑料产品制造商，为下游家电和汽车等厂家提供改性塑料制品及改性塑料粒子。报告期内，公司营业收入主要来源于主营业务收入，主营业务收入占营业收入的比例均在99%左右，营业收入呈逐年增长的态势。2012年至2014年公司营业收入增长率分别为9.03%、35.27%和19.08%，净利润增长率分别为24.97%、22.33%和21.68%。综上，考虑到公司业绩的持续增长，给予公司溢价处理。

　　风险提示：经营风险、管理风险和市场风险等。

　　普路通（002769）申购日期6.18

　　基本面分析：公司致力于通过提供供应链管理服务，为客户提供包括供应链方案设计、采购、分销、库存管理、资金结算、通关物流以及信息系统支持等诸多一体化供应链管理服务。本次拟募集资金预计5.27亿元，用于“医疗器械类供应链管理项目”和“电子信息类供应链管理项目”。

　　策略分析：近年来，全球经济总体呈增长趋势，国际分工的加强，全球经济一体化的趋势促进世界经济交易总规模持续扩大。产业升级、竞争加剧、管理理念更新导致供应链服务管理外包的比例不断攀升，越来越多的行业、企业提出了供应链管理服务的需求，这也促进供应链管理行业的不断发展。公司利用后发优势，经过多年的高速发展，已经迅速成长为供应链管理行业的主力军。报告期内，公司营业收入分别为497657.23万元、441397.53万元和313257.86万元，增长率分别为-29.03%和-11.30%。公司毛利分别为13152.10万元、15101.70万元和16914.47万元，随着公司业务规模的增长，公司的毛利逐年提高，增长率分别为12%和14.82%，年复合增长率为13.40%。公司综合毛利率分别为2.64%、3.42%和5.40%，相对较低，公司的毛利率处于同行业居中水平。综上，考虑到公司所处行业处于快速成长期中，对公司股价进行溢价处理。

　　风险提示：对电子信息行业的依赖、高新技术企业资格复审存在的风险和新兴商业模式拓展业务面临的风险。

　　真视通(002771）申购日期6.18

　　基本面分析：公司向能源、政府、金融、交通、教育、医疗等领域的大中型客户提供领先的多媒体视讯综合解决方案，本次募集资金预计为2.56亿元，主要用于“多媒体信息系统项目”和“生产监控与应急指挥系统项目”。

　　策略分析：目前，多媒体视讯系统已经成为行业信息化应用的重要组成部分，在其广泛于能源、政府、金融、医疗教育等领域的日常沟通与交流基础上，逐步与行业核心信息化平台相融合，并随着各应用领域的发展而迅速增长。从行业方面来看，能源、政府、金融等是多媒体视讯系统应用的重点领域，而教育、医疗和军队近几年需求增长也极其迅速。公司成功地为数以百计的重要客户提供了多媒体视讯综合解决方案。其中政府部门客户约占国务院部委机构总数的1/4，央企客户约占总数的1/3，金融客户有工商银行、中国银行，银河证券等。这些客户实力雄厚，合作上风险小。公司2011至2013年度营业收入、毛利及净润的年均复合增长率分别为15.66%、15.36%、8.33%。公司营业外收支较小，净利润主要来自于主营业务的持续开展。综上，考虑到公司的高成长性，给予公司溢价处理。

　　风险提示：技术风险、财务风险和市场竞争风险等。

　　文科园林(002775,股吧)(002775）申购日期6.18

　　基本面分析：公司是专业从事园林景观设计、绿化苗木种植、园林绿化工程施工及园林养护的综合性园林绿化企业。本次募集资金预计为5.08亿元，主要用于“补充园林绿化工程配套流动资金项目”、“湖南省岳阳县苗木生产基地改扩建项目”和“湖北省通山县苗木生产基地项目”。

　　策略分析：近年来，随着城市环境基础设施建设的不断加快，各级政府对园林环境建设的投资也持续处于高位。2013年我国城市园林绿化投资达到2234.9亿元，自2008年以来年均复合增长率为22.09%。由于我国园林绿化行业的进入门槛较低、下游客户及项目分布均较为分散，促使国内园林绿化企业数量激增，竞争激烈。目前公司处于国内园林绿化行业的第一梯队，业务规模和盈利能力居行业前列。报告期内，公司的地产园林业务收入占营业收入比重为75%左右。公司凭借自身强大的品牌优势、跨区域经营能力、设计施工一体化及大中型项目施工管理等优势，与国内房地产龙头企业建立了长期稳定的合作关系，恒大地产、万达集团、万科集团均为公司2012年至2014年期间的前五大客户。2012年至2014年，公司毛利率分别为14.27%、13.45%和12.09%，保持稳定但有所下降。综上，由于公司所处行业市场趋于饱和，市场竞争激烈，毛利率有进一步下降的风险，给予公司折价处理。

　　风险提示：市场环境风险、经营风险与财务风险。

　　柏堡龙(002776）申购日期6.18

　　基本面分析：公司是一家专注于服装设计，同时根据客户需求对公司设计款式提供配套组织生产服务的文化创意和设计服务企业。本次拟募集资金6.11亿元，用于“创意设计中心建设项目”、“服装生产线扩产建设项目”和“创意展示中心建设项目”。

　　策略分析：服装属于日常消费品，被称为永远的朝阳行业。随着人民生活水平的逐渐提高，服装消费越来越表现出明显时尚性和潮流性的特点，也将加大在服装上的消费。我国是全球最大的服装生产和出口国，2003年至2014年，营业收入年均增长率为18.52%。但目前我国的服装生产主要集中在中低端市场，且我国服装行业竞争呈单一化特征，整体竞争力较差，抗风险能力较弱。公司的核心竞争优势在于设计能力，并以其为基础，提供“快速化，一体化”的设计及组织生产服务。公司已经积累了匹克、特步、虎都、富贵鸟等100多个品牌客户，并且积累了大量信息反馈。2012年至2014年，公司营业收入增长率分别为37.46%、18.29%和6.53%。净利润增长率分别为54.91%、12.79%和5.39%，业绩增长趋势不断放缓。综上，考虑公司业绩增长放缓，对公司股价进行折价处理。

　　风险提示：研发设计人才流失风险以及业务风险。

　　沃施股份(300483,股吧)(300483）申购日期6.18

　　基本面分析：公司是一家以园艺用品的研发、生产和销售为主，兼顾园艺设计、工程施工和绿化养护等业务的综合服务提供商。本次募集资金预计为1.77亿元，主要用于“产品研发及方案设计中心建设项目”、“生产基地技术改造项目”、“营销网络建设项目”等。

　　策略分析：随着国内经济的高速增长和居民生活水平的逐步提高，人们对绿色健康的生活环境越来越重视。而从事园艺用品生产的企业有数千家，多为出口为主的外向型企业，这些企业基本上是为国外一些著名品牌进行贴牌生产，产品很少在国内销售；只有很少一部分企业将国内市场作为目标开拓市场，形成品牌的厂家不多。公司突出的研发能力、高效的研发机制及产学研合作研发模式，确保了公司产品及服务处于行业领先地位。截至2014年末，公司共拥有163项专利。公司自成立以来一直专注于园艺用品经营，近年来兼顾园艺工程施工和养护等业务。公司营业收入超过98%来自于主营业务收入。2012年至2014年，公司营业收入增长率分别为14.70%、24.83%、4.28%；毛利率别为29.61%、26.50%和27.60%，较为稳定；净利润增长率分别为14.35%、8.97%和-7.33%。综上，考虑到公司业绩增长放缓，给予公司折价处理。

　　风险提示：产品和技术不能持续更新的风险、对海外市场依存度较高的风险和出口退税政策变动的风险等。

　　国泰君安(601211）申购代码780211 申购日期6.18

　　基本面分析：公司主要从事证券经纪、融资融券、代销金融产品、为期货公司提供中介等业务。本次募集资金预计为300.58亿元，在扣除发行费用后，将全部用于补充公司资本金，增加营运资金，发展主营业务。

　　策略分析：我国经济继续保持较快发展，是证券市场和证券业快速发展的重要驱动因素。证券公司作为沟通资金供求双方的重要直接融资中介服务机构，将充分受益于国民经济的平稳较快增长。我国资本市场仍属于新兴市场，并处于不断创新发展的过程中。与成熟市场相比，我国资本市场无论在市场规模还是在多层次市场的深度广度上都存在较大差距，发展前景非常广阔。2013年度，公司总资产、营业收入、净利润和净资本均位于行业第3位，净资产位于行业第5位；按照合并报表口径统计，2014年，公司总资产、净资产、营业收入及净利润均位于行业第3位。报告期间内，公司营业收入增长率分别为4.75%、15.52%和98.49%；净利润增长率分别为-8.08%，15.62%和134.73%。近两年由于证券市场的火爆，公司业绩大幅改善。综上，考虑到公司的盈利稳定性和增长性，给予公司溢价处理。

　　风险提示：证券市场风险、证券业竞争环境变化风险和政策和法律法规变化风险等。

　　红蜻蜓（603116）申购代码732116 申购日期6.18

　　基本面分析：公司是一家以红蜻蜓品牌为主，集皮鞋、皮具、儿童用品的设计、开发、生产和销售为一体的时尚鞋服企业。本次拟募资10.41亿，主要用于“营销渠道建设项目”、“信息系统提升建设项目”。

　　策略分析：中国是世界最大的鞋类产品制造基地，也是世界第一大鞋类产品消费市场。国内皮鞋行业竞争激烈，伴随着皮鞋消费市场逐年增大，国际品牌和国内知名品牌踊跃争夺市场份额。公司方面，作为皮鞋企业，营销网络和营销终端数量是反映公司竞争实力和行业地位的重要指标。目前，公司营销网络覆盖全国各省、直辖市和自治区，并且在华东、华南、西南占据领先市场地位。截至2014年12月31日，公司共有各类营销店铺（含加盟店）4321间，在国内皮鞋企业中处在前列。2012年至2014年，公司分别实现营业收入306812.64万元、322154.36万元和312795.71万元；综合毛利分别为108908.58万元、113204.21万元和107226.59万元，2013年度较上年增加4295.63万元，增幅为3.94%。2014年度较上年减少了5977.62万元，下降了5.28%。综上，考虑到公司业务增速放缓、营销网络建设不完善，因此给予公司折价处理。

　　风险提示：市场竞争的风险、消费风尚变化的风险和品牌维护的风险。

　　万林股份(603117）　申购代码732117 申购日期6.18

　　基本面分析：公司是一家专注于木材进口领域的综合物流服务提供商。本次拟募集资金3.56亿元，用于“木材物流配送中心项目”、“木材装卸扩能项目”、“补充其他与主营业务相关的营运资金”。

　　策略分析：2012年以来，我国物流运行形势总体良好，社会物流总额平稳较快增长。随着金融危机的缓解及国内需求回升，目前我国的木材进口量较2009年有较大幅度的增长。这也将促进木材进出口综合物流的发展。万林股份2014年的木材进口代理累计金额为74833.04万美元，排名全国第一，市场占有率为4.35%；上海迈林2014年的木材进口代理累计金额为37319.71万美元，排名全国第三，市场占有率为2.17%，两者合计市场占有率为6.52%。公司通过以港口码头为支点带动整条综合物流产业链的经营模式，整合各种物流资源为不同需求的客户提供专业化、系列化的综合物流服务。报告期内，公司业务规模持续快速扩大，营业收入呈跨越式发展态势，毛利率持续保持较高水平，盈利能力不断增强，体现了良好的经营管理能力与发展潜力。综上，考虑到公司较好的盈利能力，对公司股价进行溢价处理。

　　风险提示：市场风险、经营风险以及管理风险。

　　口子窖(603589）申购代码732589 申购日期6.18

　　基本面分析：公司从事生产、制造和销售白酒及玻璃制品。本次拟募资9.60亿元，用于“优质白酒酿造技改项目”、“优质白酒陈化老熟和存储项目”以及“包装生产线技改项目”。

　　策略分析：随着国民经济增长和居民可支配收入的增加，白酒消费需求也将保持持续的驱动力。行业方面，在目前严格控制“三公”消费的国家政策影响下，整个白酒行业迎来发展的拐点，从过去政务、高端商务消费拉动的高端“名酒”市场向面向大众消费推动的“民酒”市场转变，构成市场腰部的中端、中高端白酒将成为下一步白酒发展的关键部分。公司生产的口子窖系列产品香气独特，是我国兼香型白酒的代表。公司主营业务收入占营业收入的98%以上。公司在白酒行业经营多年，具有丰富的白酒生产、销售经验，白酒生产工艺成熟，能够生产高中低档各系列产品，客户群体稳定。报告期内，公司其他业务收入主要是销售包装材料、酒糟等，占营业收入的比例较低。2012年至2014年，公司营业收入增长率分别为19.79%、-2.37%和-7.71%，公司净利润增长率分别为14.95%，-12.68%和6.02%。综上，考虑公司业绩增长放缓，因此给予公司折价处理。

　　风险提示：公司主要的风险为宏观环境风险、产业政策风险和食品安全风险。

　　四通股份(603838,股吧)(603838）申购代码732838 申购日期6.18

　　基本面分析：公司是一家集研发、设计、生产、销售于一体的新型家居生活陶瓷供应商，产品覆盖日用陶瓷、卫生陶瓷、艺术陶瓷等全系列家居生活用瓷。本次募集资金预计为2.58亿元，主要用于“新建年产日用陶瓷2000万件建设项目”、“新建年产卫生陶瓷80万件建设项目”、“广东四通营销网络建设项目”和“新建开发设计中心建设项目”。

　　策略分析：随着现代社会经济的发展，尤其酒店业、旅游业的迅猛增长，日用陶瓷市场需求旺盛。经过多年发展，公司已成为家居生活陶瓷行业的领先企业。据中国轻工工艺品进出口商会统计，2012年至2014年，公司各类产品出口综合排名分别位于国内同行业企业中的第2位、第2位和第3位，其中2014年公司日用陶瓷、卫生陶瓷和艺术陶瓷出口额分别位列第1位、第35位和第2位。公司营业收入稳中有升，在国外宏观经济不景气的背景下，报告期内仍保持了一定的增长。2013年、2014年相较前一年度，增长率分别为2.56%、3.85%。公司主营业务毛利率分别为24.99%、26.31%和26.15%，公司2014年毛利率略有下降主要是卫生陶瓷毛利率下降所致。综上，考虑到公司的增长放缓和市场饱和，给予公司折价处理。

　　风险提示：市场风险、经营风险和财务风险等。

　　科迪乳业(002770,股吧)（002770）申购日期6.19

　　基本面分析：公司从事乳制品、乳饮料、饮料的生产与销售，奶牛的养殖、繁育及销售。主要产品包括以荷斯坦牛奶为主要原料的常温灭菌乳、调制乳、含乳饮料、乳味饮品和低温巴氏乳、发酵乳等20多个单品，100多种规格的液态乳制品。本次募集资金预计为4.69亿元，主要用于“年产20万吨液态奶项目”、和“科迪乳业现代牧场建设项目”。

　　策略分析：乳制品消费与经济发展水平息息相关，随着国民收入不断增长，对乳制品的消费也不断增多。从农业产业结构来看，发达国家奶业产值占农牧林渔业总产值的20%，占畜牧业产值的40%，而我国的奶业产值占农牧林渔业总产值的比例仅为3%，占畜牧业产值的10%。我国奶业有很大的发展空间和增长潜力。公司是一家以自有自控奶源为基础，以河南市场为依托，并辐射山东、江苏、安徽、河北、湖北等周边省区的基地型乳制品企业。公司在二三线城市拥有较稳定的市场份额，受益于二三线城市的消费升级，公司业绩收益明显。报告期间内，公司营业收入同比增长分别为5.33%和4.29%；营业利润同比增长分别为-8.57%和24.95%；净利润同比增长分别为-10.60%和20.64%。公司近年来业绩改善明显，鉴于公司在三四线城市的广泛布局，业绩还有增长的空间。综上，考虑到公司业绩较好的增长性，给予公司溢价处理。

　　风险提示：产品质量风险、动物疫病风险等。

　　濮阳惠成(300481,股吧)(300481）申购日期6.19

　　基本面分析：公司主要从事顺酐酸酐衍生物等精细化学品的研发、生产和销售。顺酐酸酐衍生物主要用于环氧树脂固化以及合成聚酯树脂、醇酸树脂等，广泛应用在电子元器件封装、电气设备绝缘、涂料、复合材料等诸多领域。本次拟募资1.83亿，主要用于“1.5万吨/年顺酐酸酐衍生物扩产项目”、“研发中心项目”和“营运资金项目”。

　　策略分析：精细化工产品种类多、附加值高、用途广、产业关联度大，直接服务于国民经济的诸多行业的各个领域。由于其不可替代性和应用范围向纵深的无限扩张，精细化工的发展前景比较广阔。据咨询公司IHS Chemical预测，2010~2015年，特种化学品市场整体将以约3.5%的年均增速增长，其中中国的年均增速达8%。公司是国内顺酐酸酐衍生物行业规模最大、品种最齐全的生产企业之一。报告期内，公司主要产品顺酐酸酐衍生物的产销量逐年增长，但因原材料价格不断下降导致产品价格不断下降，公司主营业务收入增长幅度低于销量增长幅度，保持稳定状态；2012年至2014年公司各期主营业务毛利率分别为18.41%、19.01%、19.25%，呈稳定上升趋势。综上，考虑到公司市场广阔和核心技术优势，因此给予公司溢价处理。

　　风险提示：项目实施及产能消化风险、顺酐采购相对集中的风险、和欧盟REACH法规实施所带来的风险。

　　万孚生物（300482）申购日期6.19

　　基本面分析：公司所处大行业为医疗器械行业中的体外诊断行业，细分行业属于POCT行业。公司专注于快速诊断试剂、快速检测仪器等POCT相关产品的研发、生产与销售，构建了较为完善的技术平台。本次拟募资3.52亿元，主要用于“体外快速检测产品扩产和技术升级项目”、“营销网络扩建项目”、“研发中心和国家工程实验室能力建设项目”及补充流动资金。

　　策略分析：欧美日发达国家在POCT行业发展较早，依靠产品稳定、技术含量高以及高效、精确的仪器配套，目前在全球市场上占据着主导地位。我国POCT市场起步较晚，目前市场规模较小，但是拥有全球最快的增长率。2013年我国POCT市场规模达到了4.8亿美元，全世界市场占有率由2007年的3%上升为2013年的7%。预计到2018年，我国POCT市场规模可达14.3亿美元。2011年11月，公司获国家发改委批准建设“自检型快速诊断国家联合工程实验室”，标志着公司在POCT领域的技术水平已处于国内领先的位置。2012年至2014年，公司营业收入年复合增长率为26.77%，表现出良好的成长性；公司综合毛利率分别为50.82%、57.80%和64.87%，毛利率逐年上升，表现出良好的市场竞争能力。综上，考虑从到公司的市场潜力巨大，因此给予公司溢价处理。

　　风险提示：政策及监管风险、技术风险。

　　东杰智能(300486,股吧)（300486）申购日期6.19

　　基本面分析：公司的主要产品包括智能物流输送系统、智能物流仓储系统和机械式立体停车系统三大类。本次募集资金预计为4.4亿元，主要用于“年产300台套工业自动化智能物流装备扩建项目”、“应年产50座物流仓储成套设备扩建项目”和“研发中心建设项目”。

　　策略分析：智能物流输送系统可以广泛用于汽车制造、工程机械、服装家电、农用机械、医药、烟草、化工、冶金等诸多行业。预计下游对智能输送系统的需求将保持15.98%的年增长率。公司主营业务突出，占比达99.9%以上。2013年和2014年，主营收入较去年分别增长4.10%和2.49%，增幅不大。2012年至2014年，公司综合毛利率分别为30.94%、30.20%和30.62%，基本上保持稳定，公司的综合毛利率均处于同行业可比上市公司的中间水平。公司承接大额订单的能力不断加强，2012年至2014年，公司确认收入的前十大订单合计分别达到2.17亿元，2.38亿元和2.70亿元。截至2014年底，公司在手的前十大订单金额合计达3.17亿元。公司业绩有望保持持续增长。综上，考虑到公司所处行业正处于发展黄金期，且公司业绩稳定，因此给予公司溢价处理。

　　风险提示：行业波动、收入波动及业务下滑风险。

　　蓝晓科技(300487,股吧)(300487）申购日期6.19

　　基本面分析：公司所处行业为新材料行业。公司提供的吸附分离树脂在下游用户的工艺流程中发挥独特的选择性吸附、分离和纯化等功能，广泛应用于湿法冶金、制药、食品加工、环保、化工和工业水处理等领域。本次拟募资2.97亿元，主要用于“湿法冶金分离材料产业化”、“工程中心项目”、“营销系统建设”及“分离纯化装置产业化项目”。

　　策略分析：新材料是材料工业发展的先导，是重要的战略性新兴产业。为推动新材料产业发展，工信部发布《新材料产业“十二五”发展规划》、《新材料标准化工作三年行动计划》等。新材料长期看是发展趋势，随着技术的进步，工艺的改进，成本会逐步降低，新材料会逐步成为主流。公司系国家科技部认定的国家火炬计划重点高新技术企业，是行业应用领域跨度最大的产品和服务提供商之一。“从拜耳母液中提取镓的树脂及装置”、“LSA-800B果汁中甲胺磷选择性够能吸附树脂”和“高果肉橙汁脱苦脱酸中的吸附技术及装置”等三项产品被认定为国家重点新产品。2012年至2014年，公司营业收入增长率为7.45%、15.01%和12.54%；综合毛利率分别为40.03%、43.32%、38.58%。综上，考虑到公司生产能力不足和进入国际市场能力有待提升，因此给予公司折价处理。

　　风险提示：下游应用领域市场出现不利变化的风险、应收账款较大的风险。

　　中飞股份（300489）申购日期6.19

　　基本面分析：公司是国家级高新技术企业，主要从事铝合金材料加工和铝合金零件的机械加工。本次拟募集资金1.99亿元，用于“核燃料加工专用设备用高性能铝合金材料产业化项目”和“其他与主营业务相关的营运资金”。

　　策略分析：随着工业化程度的提高，我国工业用铝材的消费量将持续增长，在铝材消费中的比重将持续上升。保守预计，假设从2013年到2018年我国工业用铝挤压材和锻件的总消费量的年复合增长率将为10%，预计到2018年总消费量将达到762.90万吨/年。随着铝合金加工技术的提升使得铝加工行业未来的发展空间进一步拓宽。公司方面作为专用设备领域一家重要的研发配套单位，公司所涉及的领域具有很高的准入壁垒和技术壁垒，细分行业外的铝加工企业很难成为该领域的合格供应商，所以相比较于细分行业外的企业，公司具备很强的行业先入优势。2012年至2014年，公司的营业收入分别为16025.79万元、15681.26万元和15725.40万元，2013、2014年度分别较上年增长-2.15%、0.28%。2012年~2014年，公司综合毛利率分别为40.87%、40.57%和42.46%，保持稳定。综上，考虑到公司增长放缓，对公司股价进行折价处理。

　　风险提示：受核电行业影响的风险、客户集中导致的风险以及经营业绩下滑的风险。

　　天成自控(603085）申购代码732085 申购日期6.19

　　基本面分析：公司所处行业属于“C35专用设备制造业”，主营业务为各类车辆座椅的研发、生产和销售，产品以工程机械座椅、商用车座椅和农用机械座椅等三大系列为主。本次拟募资1.82亿元，主要用于“年产工程机械、商用车、农业机械80万座椅项目”和“研发检测中心改造项目”。

　　策略分析：随着汽车工业的高速发展，对汽车座椅的要求也越来越高。顺应汽车技术“绿色”和安全的发展潮流。轻量化、模块化，以及更注重安全性、环保型、舒适性，将会成为未来汽车座椅设计的发展趋势。公司是所在行业国内少有的覆盖多个区域，拥有行业内主要主机厂商客户，具有优秀的研发实力和技术优势，同时将下游覆盖范围延伸至全球的民营企业。未来几年，公司将重点开拓商用车司机座椅市场和工程机械座椅中的高端座椅产品。公司的主营业务收入主要来自三大系列产品，2012年至2014年，公司工程机械座椅销售收入保持稳定增长；商用车座椅受益于商用车市场持续的业务开拓，销售收入实现快速增长；农用机械座椅收入2014年出现明显的增长态势，主要是由于人民币汇率的变化以及原有客户订单的增加。综上，考虑到公司的客户与渠道优势，产品性价比优势、以及未来发展空间，因此给予公司溢价处理。

　　风险提示：行业周期性波动风险、相关税收优惠风险和出口经营面临的风险。

　　恒通股份（603223）　申购代码732223 申购日期6.19

　　基本面分析：公司以道路货物运输和LNG清洁能源业务为核心业务，同时配套重卡销售和车辆维修、车辆运输、起重吊装、港口仓储以及驾驶员培训业务。本次拟募资2.49亿元，用于“物流信息化系统建设项目”、“龙口LNG加气二站建设项目”以及“综合物流园项目”。

　　策略分析：随着国民经济的持续、快速发展，各级政府，各类企业加大了对交通基础设施和货运车辆的投入，将促进道路货运运输的持续发展。公司处于胶东半岛城市群中轴线上方，依靠胶东半岛城市群地理位置、产业优势和交通设施优势，公司取得了良好的业绩，赢得了较强的市场竞争地位。经过多年的发展，公司自有运输能力快速增加，运力优势得到提升。规模效应降低了公司整体运营成本。公司LNG销售和物流运营一体化，可以保障LNG的稳定供应。2012年至2013年，公司营业收入保持较快增长速度；2014年营业收入较前一年基本稳定，下降3.32%。报告期内公司营业利润、净利润等业绩指标自2012年以来每年略有下降。综上，考虑公司业绩增长放缓，因此给予公司折价处理。

　　风险提示：宏观经济波动冲击物流行业的风险、道路货运业务主要源受外部环境影响出现波动的风险。

　　金诚信(603979）申购代码732979 申购日期6.19

　　基本面分析：公司是集有色金属矿山、黑色金属矿山及化工矿山工程建设与采矿运营管理等一体的专业性管理服务企业。本次拟募资16.33亿，主要用于“矿山基建/采矿设备购置项目”、“北京矿山新技术研发中心建设项目”、“补充矿山工程建设和采矿运营管理业务运营资金项目”。

　　策略分析：产业政策支撑及监管制度的稳定是公司主营业务所在的矿山开发行业发展的有力保障。近年来，国家行业主营部门发布的一系列政策文件如《找矿突破战略行动纲要（2011~2020年）》等明确支持重要矿产资源的接续开发，为经济平稳发展提供有力的资源保障和产业支持；支持相关企业“走出去”开拓海外市场，在税收、外汇使用等方面给予政策倾斜。近年来公司在采矿运营管理业务方面发展迅速、成绩显著，已承接15个采矿运营管理项目，其中12个为年产百万吨级以上的采矿运营管理项目。公司在国际竞争中具有成本领先的优势，在国际矿业发达的国家从事矿业行业的人力资源十分紧缺，劳动力成本大大高于国内同行业。2012年至2014年，公司综合毛利率分别为30.10%、29.08%和26.56%，总体水平保持稳定，2014年度略有下滑。综上，考虑到公司在行业内规模较大、市场占有率较高，因此给予公司溢价处理。

　　风险提示：宏观经济周期引致的风险、客户集中度较高的风险和业务经营风险。

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