应收账款占营收近半 毛利率下滑

从塞力斯医疗的招股书来看，2011年至2013年，塞力斯医疗业务规模和营业收入快速增长，应收账款亦相应提高。数据显示，从2011年至2013年，塞力斯医疗应收账款逐年增长分别为1.15亿元，1.42亿元，1.95亿元。分别占营业收入的59.54%、50.48%，49.64%。

随着公司经营规模的不断增长，公司的应收账款余额仍将保持较高水平，如 果公司未能继续加强对应收账款的管理，将面临应收账款难以收回而发生坏账的 风险。此外，应收账款的持续增长将占用公司较多的营运资金，导致公司的资金 利用率降低和资金成本增加的风险。

除了高企的应收账款外，塞力斯医疗的主营业务毛利率也呈现下滑趋势。2011年、2012年和2013年，公司主营业务综合毛利率分别为42.11%、37.96% 和37.16%，总体保持在较高水平，但近两年有所下降。

营销模式蕴藏政策风险

根据招股书介绍，塞力斯的商业营销模式有两类：一是当国内外诊断试剂厂家的一级代理商；二是从事医疗检验集约化营销及服务业务。　　不有业内人士指出，塞力斯第二类经营模式其实就是变相的“融资租赁”模式。　“医疗检验集约化营销及服务业务有助于提高医疗机构整体设备水平，降低医疗机构投资与采购、运营成本和运营风险，提高检测质量以及采购效率。”招股书称，公司看好这一经营模式。因此在募投项目4亿元的资金中，塞力斯安排了2.3亿元继续用于该项业务的开展。

“塞力斯这种模式的确来钱最快，但蕴藏了极大的政策风险和不确定性因素。”租赁诊断设备给医院，医院觉得这不是自己的，盈利分成后大头不归医院所得，随着医院领导的变更，这种合作形式有随时被叫停的风险。

对供应商西门子依赖的风险

西门子是世界上最大的诊断产品生产厂商之一，在诊断领域拥有行业领先的生产技术，在全球市场占有较大的市场份额。公司与西门子(上海)长期合作，，同时公司是西门子在中国的非常重要的客户之一。公司与西门子的战略合作关系在共赢中巩固，共同发展。

公司对供应商的选择，形成了“一家为主、多家为辅”的格局，有利于发挥公司集中采购的优势，同时建立多渠道的采购关系，减少风险。但如果未来公司未能与西门子(上海)签订经销合同，不再与其建立业务关系，则可能存在公司向其他供应商采购的风险，并对公司生产经营带来一定的风险。报告期内，公司从西门子的采购占比逐年下降。若上游诊断产品生产行业竞争格局或技术水平未发生根本性变化，公司主要体外诊断产品的采购仍将对西门子的产品存在一定的依赖。

市场竞争加剧的风险

公司专注于医疗检验集约化营销及服务业务、体外诊断产品的代理以及自主体外诊断产品的研发、生产和销售。经过多年的发展，公司在湖北省、湖南省、江苏省、河南省、上海市等区域，培育了数量较多、规模较大的客户基础，在行业内有较强的竞争力。目前国内体外诊断经营企业较多，竞争程度高，总体上处于充分竞争状态。公司依靠多年的行业经验、专业的销售团队和良好的品牌优势，实现了与供应商和客户的长期的战略合作。但随着行业发展的逐渐成熟及市场需求的快速增长，潜在进入者将增多，加之现有竞争对手技术水平和服务能力的不断提高，公司将面临更激烈的市场竞争的风险。

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